蝴蝶不是鸟蜜饯1H1|发现你未曾见过的精彩世界！

更新时间：2025-04-24 21:33:53　浏览次数： 235

蝴蝶不是鸟蜜饯1H1|发现你未曾见过的精彩世界！各观看《今日汇总》

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全国服务区域：

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

呼伦贝尔市(满洲里市、根河市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、牙克石市、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区)

儋州市

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、麻栗坡县、富宁县、马关县、西畴县、丘北县、文山市、广南县)

娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、涟源市、娄星区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、头屯河区、米东区、达坂城区、新市区、水磨沟区、天山区、乌鲁木齐县)

宿州市(埇桥区、灵璧县、砀山县、泗县、萧县)

松原市(乾安县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

南京市(建邺区、六合区、鼓楼区、高淳区、玄武区、溧水区、雨花台区、浦口区、栖霞区、秦淮区、江宁区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

长治市(潞城区、潞州区、平顺县、上党区、武乡县、襄垣县、沁源县、长子县、屯留区、沁县、壶关县、黎城县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、正镶白旗、锡林浩特市、正蓝旗、镶黄旗、二连浩特市、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗)

双鸭山市(饶河县、宝清县、集贤县、友谊县、岭东区、尖山区、宝山区、四方台区)

吕梁市(交口县、孝义市、交城县、岚县、离石区、石楼县、汾阳市、中阳县、临县、柳林县、兴县、文水县、方山县)

宜昌市(秭归县、宜都市、当阳市、伍家岗区、猇亭区、五峰土家族自治县、枝江市、夷陵区、兴山县、点军区、西陵区、长阳土家族自治县、远安县)

鸡西市(梨树区、麻山区、恒山区、滴道区、鸡冠区、鸡东县、虎林市、城子河区、密山市)

大同市(广灵县、天镇县、平城区、新荣区、灵丘县、云州区、云冈区、浑源县、阳高县、左云县)

太原市(古交市、阳曲县、杏花岭区、尖草坪区、清徐县、万柏林区、小店区、迎泽区、娄烦县、晋源区)

连云港市(连云区、海州区、灌云县、灌南县、赣榆区、东海县)

厦门市(翔安区、湖里区、同安区、集美区、海沧区、思明区)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

广州市(花都区、番禺区、白云区、海珠区、从化区、增城区、南沙区、黄埔区、荔湾区、天河区、越秀区)

漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区)

上海市(闵行区、崇明区、长宁区、松江区、普陀区、黄浦区、静安区、奉贤区、青浦区、杨浦区、浦东新区、嘉定区、金山区、宝山区、虹口区、徐汇区)

黄冈市(罗田县、团风县、黄梅县、红安县、黄州区、浠水县、蕲春县、英山县、麻城市、武穴市)

青岛市(胶州市、李沧区、平度市、莱西市、城阳区、黄岛区、市南区、崂山区、市北区、即墨区)

岳阳市(云溪区、湘阴县、临湘市、华容县、君山区、平江县、岳阳县、汨罗市、岳阳楼区)

茂名市(高州市、茂南区、信宜市、电白区、化州市)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

牡丹江市(阳明区、东宁市、爱民区、东安区、穆棱市、西安区、绥芬河市、海林市、宁安市、林口县)

嘉峪关市

益阳市(赫山区、资阳区、桃江县、沅江市、安化县、南县)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、建昌县、绥中县、南票区、连山区)

淮安市(洪泽区、盱眙县、清江浦区、淮安区、金湖县、涟水县、淮阴区)

吴忠市(同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、古城区)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

张家口市(万全区、桥东区、宣化区、沽源县、康保县、阳原县、怀安县、尚义县、崇礼区、下花园区、张北县、怀来县、桥西区、涿鹿县、蔚县、赤城县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区)

滨州市(滨城区、无棣县、沾化区、惠民县、阳信县、邹平市、博兴县)

福州市(长乐区、台江区、闽清县、平潭县、闽侯县、连江县、晋安区、马尾区、仓山区、永泰县、福清市、罗源县、鼓楼区)

潍坊市(诸城市、高密市、坊子区、寿光市、奎文区、青州市、临朐县、寒亭区、潍城区、昌邑市、昌乐县、安丘市)

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

白银市(靖远县、白银区、平川区、会宁县、景泰县)

宣城市(郎溪县、宁国市、广德市、绩溪县、宣州区、泾县、旌德县)

莆田市(秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区、城厢区)

汕头市(金平区、濠江区、南澳县、龙湖区、潮南区、潮阳区、澄海区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、和静县、若羌县、轮台县、博湖县、焉耆回族自治县、尉犁县、和硕县)

佛山市(顺德区、禅城区、南海区、高明区、三水区)

内蒙古自治区

吉安市(吉安县、遂川县、安福县、新干县、永丰县、峡江县、泰和县、万安县、吉州区、青原区、永新县、井冈山市、吉水县)

梅州市(平远县、梅县区、梅江区、兴宁市、蕉岭县、五华县、丰顺县、大埔县)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

新乡市(新乡县、红旗区、卫滨区、卫辉市、辉县市、牧野区、封丘县、延津县、获嘉县、凤泉区、长垣市、原阳县)

香港特别行政区

林芝市(墨脱县、工布江达县、米林市、巴宜区、察隅县、朗县、波密县)

韶关市(乐昌市、浈江区、武江区、仁化县、始兴县、南雄市、乳源瑶族自治县、曲江区、翁源县、新丰县)

石河子市(可克达拉市、双河市、阿拉尔市、新星市、图木舒克市、胡杨河市、白杨市、铁门关市、昆玉市、北屯市、五家渠市)

雅安市(雨城区、名山区、汉源县、荥经县、天全县、石棉县、芦山县、宝兴县)

眉山市(青神县、丹棱县、仁寿县、洪雅县、彭山区、东坡区)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

商丘市(永城市、柘城县、民权县、睢阳区、梁园区、宁陵县、虞城县、睢县、夏邑县)

临沧市(永德县、凤庆县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

德阳市(罗江区、旌阳区、绵竹市、中江县、广汉市、什邡市)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、巩留县、新源县、特克斯县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、奎屯市、霍城县、昭苏县、伊宁县)

内江市(资中县、威远县、东兴区、隆昌市、市中区)

淮南市(田家庵区、大通区、谢家集区、寿县、八公山区、潘集区、凤台县)

濮阳市(台前县、范县、清丰县、华龙区、濮阳县、南乐县)

三明市(沙县区、永安市、大田县、宁化县、泰宁县、尤溪县、建宁县、三元区、清流县、将乐县、明溪县)

杭州市(桐庐县、建德市、余杭区、淳安县、临平区、钱塘区、上城区、临安区、拱墅区、西湖区、萧山区、富阳区、滨江区)

和田地区(洛浦县、皮山县、和田市、和田县、墨玉县、于田县、策勒县、民丰县)

黄山市(徽州区、祁门县、黟县、黄山区、休宁县、歙县、屯溪区)

五指山市(乐东黎族自治县、东方市、临高县、万宁市、定安县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、屯昌县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)

抚顺市(新抚区、望花区、清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、东洲区)

合肥市(巢湖市、包河区、肥西县、肥东县、庐阳区、瑶海区、蜀山区、长丰县、庐江县)

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舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

郑州市(惠济区、荥阳市、中牟县、巩义市、新郑市、管城回族区、新密市、登封市、上街区、中原区、二七区、金水区)

焦作市(解放区、沁阳市、孟州市、中站区、修武县、温县、博爱县、山阳区、武陟县、马村区)

永州市(江华瑶族自治县、新田县、东安县、宁远县、道县、江永县、双牌县、冷水滩区、蓝山县、祁阳市、零陵区)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

黄石市(黄石港区、西塞山区、大冶市、阳新县、铁山区、下陆区)

阿里地区(措勤县、改则县、噶尔县、普兰县、革吉县、日土县、札达县)

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阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

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武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

南平市(武夷山市、松溪县、延平区、政和县、浦城县、顺昌县、建阳区、邵武市、建瓯市、光泽县)

石家庄市(栾城区、正定县、行唐县、灵寿县、新华区、高邑县、长安区、平山县、井陉县、辛集市、无极县、赞皇县、裕华区、鹿泉区、桥西区、晋州市、井陉矿区、新乐市、元氏县、赵县、藁城区、深泽县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

西宁市(湟中区、城西区、城东区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城中区)

黑河市(嫩江市、孙吴县、五大连池市、北安市、爱辉区、逊克县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、都匀市、瓮安县、龙里县、三都水族自治县、福泉市、独山县、长顺县、平塘县、罗甸县、惠水县、荔波县)

嘉兴市(海宁市、秀洲区、嘉善县、平湖市、桐乡市、南湖区、海盐县)

常州市(新北区、溧阳市、金坛区、钟楼区、武进区、天宁区)

普洱市(思茅区、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

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辽阳市(弓长岭区、辽阳县、白塔区、宏伟区、太子河区、灯塔市、文圣区)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

　　来源：湖畔新言

　　在特朗普在4月2日宣布对等关税后，市场首先交易了一波年内美联储降息预期增加，使得美债30年收益率先下行了15个bp。随着贸易战升级，市场对美国国债的避险地位忧虑加深，长期美债加速下跌，30年期美债收益率一度飙升35个bp，至2023年11月以来的最高水平，本周累计升幅超50个bp。有猜测我国央行为了应对美国高额的对等关税而抛售美债，本文我们将简单分析这种猜测的可行性。

　　一、美债当前的基本情况

　　美国债务总额从2021年后开始大幅度增加，截至当前，美国未偿债务国债总额超过36万亿美元。从美国国债投资者的占比来看，国内投资者持续占据主导地位（接近75%），外国投资者的占比在四分之一左右（8.6万亿美元），且近年来，外国投资者持有美债占比呈现下降态势。

　　从外国投资者的持有情况来看，日本、中国和英国为美债持有的前三大国家。我国从2016年中美第一轮贸易战以来开始减持美债，持有美债数量由顶峰时期的1.3万亿美元下降至当前的不到8000亿美元，占全部外国投资者的比重由2008年左右的28%降至当前的8%。日本央行持有的美债比重在2003-2009年出现了显著下降，但近年来降幅缓慢，持有美债量持续位于1万亿美元上方。中国及日本等央行持有美债占比的空白由欧洲及中东国家弥补，但具体到单个国家的美债持有量仍然不大。

　　4月8日美国财政部发行了新一期3年期美债，预期利率为3.76%，但实际中标利率为3.784%，证明需求不足。值得注意的是，在此次美债发行中，美国境内投资者获配比例略超6%，为历史最低，显示出美债发行的内部信心不足。另外，有媒体报道美国考虑对境外机构持有的美国金融资产征税。除此之外市场怀疑有投资者在大幅抛售美债，日本和中国这两大美国“债主”都成为了市场的怀疑对象。这三方面原因都造成了美债利率在周内的剧烈拉升异动。

　　自特朗普当选以来，部分主要经济体已经开始大幅减少美债持有量，其中欧元区减持超1.2万亿。这一背后，一是由于市场对于特朗普当选采取关税政策挑战全球贸易体系的担忧，美国国际信用度大幅恶化，使得市场对美债避险地位产生疑虑。二是投资者对美国经济信心不足，美债付息压力已占到美国财政收支的20%，叠加近期对等关税影响，市场对美国衰退概率的押注不断提升：短端美债利率下行，中期通胀抬升：长短美债利率上行。

　　二、中国抛售美债的潜在逻辑

　　我国在2016年减持美国国债1880亿美元，减持规模创下历史最高纪录，而在俄乌冲突发生的2022年，我国政府再度大幅抛售了1732亿美元的美国国债。与此同时，我国央行大幅增持了黄金储备，2015年以来，黄金储备增加了3940万盎司（合计约1225吨，超500亿美元）黄金。另外，从我国央行持有美债的结构来看，长期国债的持有量在持续减少，同时增持了短期国债。从占外国投资者持有长短期美债的比例来看，这一趋势更为明显，我国当前持有的短期美债占外国投资者持有短期美债总额的占比在80%左右，而持有长期美债在所有外国投资者中的占比则持续下降至20%左右。短期美债持有量的增加，有助于控制长期风险。

　　我国政府大幅减持美债的时点以及持有美债结构的变动也在一定程度上印证了减持的逻辑。一是中美博弈中长期难解。特朗普从2016年发起了贸易战，在拜登政府上台后略有缓和，再到如今对等关税的全球混乱，即使中间的进程有所波动，但中国的崛起对主导型大国的冲击将在长时间内存在，贸易、经济等方面的制裁和打压风险在长期来看仍然很大，可能会延续到下一个全球新格局的形成。中方在这一过程中主动削减对美敞口，是情理之中的做法。二是全球去美元化风险。巨额美债给美国政府产生了巨大的付息压力，美国两党之争对债务上限造成了不确定性，美国政府运行的稳定性受到冲击，叠加特朗普政府执政风格的大幅摇摆，加剧了全球投资者对美国政府的不信任，多极化世界的发展下，去美元化浪潮从2022年以来在全球各地上演。

　　三、中国抛售美债对冲关税的可行性及风险

　　首先可以确认的是中国当前拥有对美债市场形成相当冲击力的筹码。我国持有美国国债的占比虽然在近十年来持续减少，但仍然为第二大持有国，短期内大量的抛售会对美债形成卖压，美债价格的波动同样会增加金融市场的不稳定性。同时，这一举动还会增加其他投资者的恐慌，价格螺旋下形成进一步冲击。另外，美国国债年内长债压力巨大，到二季度就有近5万亿美债到期。同时考虑到美国衰退风险增大，叠加前期美国与其他国家协商时曾要求购买美债作为谈判要求，在美债当前并不好卖但又不得不“卖新还旧”的情况下，中国抛售美债的做法可以推高收益率、增加美国财政部发债难度，从而对美国政府形成压力，获取关税谈判的空间和时间。特别是特朗普政府致力于在任期内降低美国政府的融资成本，其与贝森特对美债收益率格外敏感，抛售美债推升利率可能产生的压力效果更为明显。

　　从历史上看，大国的美债抛压会推升美债利率上升。例如，2015-2016年间，我国大幅抛售美债，美债收益率在联邦基金利率仅加息一次的情况下，迅速上升，对美债价格形成压制。另外，俄罗斯在2012-2013年和2018年分两次大幅减持美债，减持幅度分别为755亿和893亿美元，对当时美债也形成了一定的短期压力。当前俄罗斯仅持有美债3800万美元，占到美债总额的十万分之一。

　　不过同时需要注意的是，我国在2015-2016以及2022-2023年间大幅抛售美债恰逢美国加息周期，对于推升美债利率压力有锦上添花的效果。而当前美联储处于降息周期，虽然鲍威尔秉持独立态度，考虑到关税前景下美国通胀压力不愿降息，但市场对年内降息的预期仍然维持在4次，美国对于美债仍有一定的调整空间。除此之外，当前美国隔夜逆回购余额仅剩2000亿美元不到，短期大量的美债抛售可能会使得美国政府措手不及，不过同样可以看到，在08年金融危机后，美国银行的存款准备金达到3.43万亿，处于历史较高水平，应对部分国家的美债抛售仍有较大冗余。

　　总体来看，抛售美债短期内有效，可以对特朗普政府形成一定压力，博取更多的谈判机会和筹码。但若大幅抛售美债，可能会引发一系列的金融风险，引起全球经济震荡和流动性紧张，导致对自身发展环境的反噬。参考美联储在金融危机、全球大流行等期间下场救市降低利率的做法，大幅抛售美债同样可能导致金融市场功能失调，这在一定情况下可能还“帮”了特朗普一把—促使美联储降息，因此掌握卖美债的“火候”相当重要。

　　另外，从长期来看，美债收益率与美国联邦基金利率紧密相关，定价权仍然在美国内部。同样，拉长周期，中国不断减持美债，特别是长期美债的确定性在增加。考虑最坏情况下美国金融制裁的影响，减少对美风险敞口是必然趋势。在当前仍然有谈判空间的前景下，我国政府持续小幅抛售长期美债，增持短期美债的方式或仍是最优解。

　　风险提示：

　　美联储政策风险、特朗普政策风险。

　　新湖期货研究所

　　宏观金融组：

　　黄婷莉

　　执业资格号：F03141791

　　投资咨询号：Z0021706

　　赵歆怡

　　从业资格号：F03123556

　　投资咨询号：Z0019881

　　审核人：李明玉

　　执业资格号：F0299477

　　投资咨询号：Z0011341

　　日期：2025年4月15日

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