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牡丹江市(东宁市、林口县、宁安市、穆棱市、阳明区、爱民区、海林市、绥芬河市、东安区、西安区)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、彰武县、细河区、新邱区、海州区)

温州市(瓯海区、永嘉县、鹿城区、苍南县、龙湾区、龙港市、文成县、泰顺县、乐清市、洞头区、瑞安市、平阳县)  青岛市(即墨区、市北区、李沧区、黄岛区、市南区、胶州市、崂山区、莱西市、平度市、城阳区)

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长治市(沁县、屯留区、上党区、平顺县、襄垣县、潞州区、沁源县、长子县、黎城县、壶关县、武乡县、潞城区)衢州市(江山市、衢江区、常山县、柯城区、龙游县、开化县)

昭通市(镇雄县、盐津县、彝良县、水富市、大关县、永善县、鲁甸县、巧家县、绥江县、昭阳区、威信县)  德阳市(中江县、罗江区、绵竹市、广汉市、旌阳区、什邡市)

大连市(旅顺口区、甘井子区、金州区、西岗区、普兰店区、长海县、中山区、沙河口区、瓦房店市、庄河市)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁区、库伦旗)

铁岭市(西丰县、铁岭县、开原市、银州区、清河区、调兵山市、昌图县)

丽水市(青田县、庆元县、缙云县、遂昌县、龙泉市、松阳县、莲都区、景宁畲族自治县、云和县)

通化市(集安市、梅河口市、柳河县、东昌区、通化县、二道江区、辉南县)

株洲市(攸县、石峰区、天元区、渌口区、炎陵县、芦淞区、茶陵县、荷塘区、醴陵市)

楚雄彝族自治州(元谋县、姚安县、大姚县、南华县、楚雄市、永仁县、禄丰市、武定县、双柏县、牟定县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、上栗县、湘东区)

金华市(永康市、义乌市、磐安县、东阳市、婺城区、兰溪市、金东区、武义县、浦江县)

黑河市(孙吴县、爱辉区、五大连池市、嫩江市、北安市、逊克县)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

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郴州市(嘉禾县、宜章县、永兴县、安仁县、桂东县、资兴市、临武县、桂阳县、苏仙区、北湖区、汝城县)

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朔州市(朔城区、平鲁区、山阴县、应县、右玉县、怀仁市)

六安市(霍山县、裕安区、霍邱县、金寨县、舒城县、叶集区、金安区)

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湘西土家族苗族自治州(古丈县、泸溪县、永顺县、吉首市、保靖县、凤凰县、龙山县、花垣县)

周口市(商水县、西华县、沈丘县、淮阳区、扶沟县、川汇区、项城市、太康县、郸城县、鹿邑县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。