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迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
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达州市(渠县、达川区、开江县、大竹县、宣汉县、万源市、通川区)
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白城市(大安市、镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市)
天水市(秦州区、张家川回族自治县、清水县、秦安县、麦积区、甘谷县、武山县)
承德市(隆化县、滦平县、鹰手营子矿区、兴隆县、丰宁满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、承德县、双滦区、平泉市、宽城满族自治县)
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三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)
临沧市(镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、临翔区)
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柳州市(融水苗族自治县、鱼峰区、柳城县、柳北区、柳江区、柳南区、三江侗族自治县、鹿寨县、城中区、融安县) 东营市(利津县、垦利区、广饶县、河口区、东营区)
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文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、麻栗坡县、丘北县、广南县、马关县、西畴县、砚山县)塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、托里县、裕民县、沙湾市)
海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区) 衡阳市(蒸湘区、珠晖区、衡阳县、雁峰区、衡南县、祁东县、常宁市、石鼓区、南岳区、衡东县、衡山县、耒阳市)
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德阳市(罗江区、什邡市、旌阳区、广汉市、绵竹市、中江县)邯郸市(鸡泽县、丛台区、肥乡区、馆陶县、永年区、邯山区、武安市、复兴区、峰峰矿区、邱县、广平县、曲周县、涉县、大名县、魏县、临漳县、磁县、成安县)
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惠州市(龙门县、惠东县、惠城区、博罗县、惠阳区)
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衡水市(枣强县、阜城县、武强县、安平县、武邑县、冀州区、深州市、景县、饶阳县、桃城区、故城县)
常州市(溧阳市、天宁区、武进区、新北区、钟楼区、金坛区)
铜仁市(松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、万山区、江口县、德江县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、石阡县)
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阜阳市(颍泉区、阜南县、临泉县、颍东区、界首市、颍州区、太和县、颍上县)
乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、集宁区、兴和县、察哈尔右翼后旗、凉城县、化德县、商都县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、卓资县、四子王旗)
包头市(固阳县、昆都仑区、九原区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、东河区、白云鄂博矿区、土默特右旗)
滨州市(邹平市、滨城区、惠民县、无棣县、博兴县、沾化区、阳信县)
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临夏回族自治州(和政县、临夏市、临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县、康乐县)
事件:公司发布2025年一季度业绩预告,预计实现归母净利润6.5~7.0亿元,同比+50.2~61.7%;扣非后归母净利润5.4~5.9亿元,同比+27.7~39.5%。
24年业绩符合预期。公司发布2024年业绩快报,实现营业收入112.0亿元,同比+49.7%;归母净利润29.5亿元,同比+64.8%;扣非后归母净利润28.7亿元,同比+54.7%。单Q4来看,公司实现营业收入31.8亿元,同环比+68.8%/-2.7%;归母净利润7.1亿元,同环比+64.5%/-29.1%;扣非后归母净利润7.8亿元,同环比+84.5%/-14.9%。
Q1户储发货逐月改善。我们预计25Q1公司户储出货同比有所增长,主要来源于南亚、非洲、中东等电力紧缺使得储能需求进一步释放,离网机等新机型销量表现亮眼;欧洲部分市场受政策导向、能源转型及经济性等因素驱动,需求持续增长。
非经常性损益含锁汇收益、政府补助和理财收益。25Q1公司非经常性损益约1.1亿元,主要由锁汇收益、政府补助和理财收益三部分构成。其中,25Q1人民币升值,公司长期套保导致非经中产生锁汇收益;理财收益主要是结构性存款收益,划分计入非经常性损益。
25年新兴市场/欧洲户储多点开花、工商储爆发元年。展望25年,我们判断:①亚非拉市场由于国家电网基础设施陈旧,电力短缺对可并离网切换的户用储能产品需求持续高增,25年市场需求仍维持高增;公司推出单相离网机,补齐亚非拉市场需求;②欧洲需求陆续恢复,当前行业需求去库完成,经销商处于主动补库阶段,订单需求有望陆续恢复。③非洲、东南亚、欧洲等市场工商储为爆发元年,贡献业绩增量。
盈利预测与投资评级:根据公司业绩快报,我们调整2024年盈利预测,预计归母净利润为29.5亿元(前值30.1亿元),25~26年归母净利润维持38.7、46.6亿元预期,24~26年同增64.9%/31.1%/20.3%,对应PE为19.0、14.5、12.0x,维持“买入”评级。