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鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克前旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、杭锦旗)

大庆市(红岗区、萨尔图区、肇源县、肇州县、林甸县、大同区、让胡路区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县)

漳州市(华安县、龙文区、南靖县、东山县、云霄县、诏安县、漳浦县、芗城区、平和县、龙海区、长泰区)

连云港市(东海县、海州区、连云区、灌南县、赣榆区、灌云县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

昆明市(呈贡区、寻甸回族彝族自治县、五华区、安宁市、盘龙区、晋宁区、石林彝族自治县、官渡区、东川区、宜良县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、嵩明县)

牡丹江市(爱民区、穆棱市、西安区、宁安市、林口县、海林市、阳明区、东宁市、绥芬河市、东安区)  洛阳市(偃师区、洛龙区、宜阳县、老城区、伊川县、西工区、栾川县、孟津区、洛宁县、汝阳县、嵩县、瀍河回族区、新安县、涧西区)

那曲市(聂荣县、比如县、班戈县、申扎县、安多县、色尼区、索县、尼玛县、巴青县、嘉黎县、双湖县)

黑河市(五大连池市、嫩江市、北安市、孙吴县、逊克县、爱辉区)

延安市(宝塔区、吴起县、延川县、洛川县、延长县、黄龙县、安塞区、甘泉县、子长市、富县、黄陵县、宜川县、志丹县)

林芝市(工布江达县、墨脱县、巴宜区、波密县、朗县、察隅县、米林市)

宁波市(奉化区、海曙区、镇海区、慈溪市、余姚市、江北区、鄞州区、北仑区、宁海县、象山县)

泰州市(海陵区、姜堰区、泰兴市、靖江市、兴化市、高港区)

上饶市(德兴市、广丰区、横峰县、万年县、鄱阳县、余干县、铅山县、玉山县、信州区、婺源县、广信区、弋阳县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

杭州市(临平区、临安区、拱墅区、余杭区、滨江区、富阳区、建德市、西湖区、淳安县、萧山区、桐庐县、上城区、钱塘区)

黄山市(黟县、黄山区、休宁县、徽州区、屯溪区、歙县、祁门县)

安康市(宁陕县、岚皋县、平利县、白河县、镇坪县、紫阳县、旬阳市、汉阴县、汉滨区、石泉县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县、梁河县)

广西壮族自治区

石家庄市(井陉县、无极县、长安区、元氏县、晋州市、行唐县、栾城区、裕华区、深泽县、赞皇县、赵县、鹿泉区、辛集市、井陉矿区、藁城区、高邑县、桥西区、平山县、正定县、新华区、灵寿县、新乐市)

庆阳市(合水县、西峰区、庆城县、镇原县、正宁县、宁县、环县、华池县)

平顶山市(郏县、湛河区、鲁山县、汝州市、叶县、新华区、舞钢市、宝丰县、卫东区、石龙区)

宿迁市(宿城区、泗洪县、宿豫区、泗阳县、沭阳县)

新疆维吾尔自治区

宁德市(柘荣县、屏南县、古田县、福鼎市、周宁县、福安市、寿宁县、蕉城区、霞浦县)

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咸宁市(嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通城县、通山县、赤壁市)

滁州市(凤阳县、南谯区、琅琊区、来安县、明光市、全椒县、定远县、天长市)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

昭通市(水富市、威信县、大关县、巧家县、彝良县、镇雄县、昭阳区、鲁甸县、绥江县、永善县、盐津县)  阿克苏地区(库车市、柯坪县、乌什县、阿克苏市、新和县、沙雅县、拜城县、阿瓦提县、温宿县)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、瓮安县、惠水县、平塘县、独山县、三都水族自治县、长顺县、贵定县、福泉市、荔波县、都匀市、龙里县)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)萍乡市(莲花县、上栗县、安源区、湘东区、芦溪县)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、大英县、船山区、安居区)  巴音郭楞蒙古自治州(和静县、尉犁县、焉耆回族自治县、若羌县、库尔勒市、和硕县、轮台县、博湖县、且末县)

白银市(靖远县、平川区、白银区、会宁县、景泰县)

荆门市(东宝区、京山市、钟祥市、掇刀区、沙洋县)

自贡市(大安区、沿滩区、富顺县、自流井区、荣县、贡井区)绥化市(安达市、明水县、肇东市、庆安县、望奎县、青冈县、兰西县、海伦市、绥棱县、北林区)

三明市(明溪县、宁化县、三元区、尤溪县、永安市、沙县区、建宁县、大田县、将乐县、泰宁县、清流县)

乐山市(市中区、沙湾区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、沐川县、峨眉山市、金口河区、井研县、犍为县、夹江县、五通桥区)

河池市(凤山县、都安瑶族自治县、天峨县、金城江区、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、宜州区、东兰县)

呼和浩特市(玉泉区、托克托县、清水河县、武川县、土默特左旗、和林格尔县、赛罕区、新城区、回民区)

永州市(蓝山县、江华瑶族自治县、新田县、双牌县、祁阳市、道县、冷水滩区、东安县、宁远县、零陵区、江永县)

定西市(陇西县、漳县、通渭县、安定区、岷县、临洮县、渭源县)

韶关市(乐昌市、始兴县、浈江区、仁化县、南雄市、乳源瑶族自治县、武江区、新丰县、翁源县、曲江区)

来宾市(象州县、忻城县、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区)

临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、凤庆县、云县、沧源佤族自治县、临翔区)

肇庆市(端州区、怀集县、高要区、四会市、广宁县、德庆县、鼎湖区、封开县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

吕梁市(柳林县、临县、岚县、方山县、石楼县、离石区、交口县、汾阳市、中阳县、文水县、孝义市、兴县、交城县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

唐山市(迁安市、玉田县、古冶区、滦州市、曹妃甸区、路南区、迁西县、滦南县、乐亭县、开平区、丰润区、丰南区、遵化市、路北区)

郴州市(苏仙区、宜章县、资兴市、汝城县、北湖区、临武县、永兴县、桂东县、桂阳县、嘉禾县、安仁县)

鹤岗市(兴山区、工农区、兴安区、向阳区、萝北县、东山区、绥滨县、南山区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。