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日喀则市(南木林县、昂仁县、定结县、定日县、亚东县、吉隆县、岗巴县、康马县、仲巴县、拉孜县、江孜县、桑珠孜区、聂拉木县、仁布县、萨迦县、白朗县、萨嘎县、谢通门县)

南平市(武夷山市、光泽县、政和县、邵武市、建瓯市、建阳区、松溪县、浦城县、延平区、顺昌县)

洛阳市(西工区、洛龙区、孟津区、老城区、嵩县、新安县、栾川县、涧西区、洛宁县、汝阳县、宜阳县、偃师区、伊川县、瀍河回族区)

金华市(浦江县、东阳市、婺城区、磐安县、金东区、武义县、义乌市、永康市、兰溪市)  九江市(彭泽县、瑞昌市、武宁县、都昌县、庐山市、修水县、浔阳区、共青城市、湖口县、濂溪区、永修县、柴桑区、德安县)

唐山市(遵化市、路南区、路北区、曹妃甸区、滦南县、丰南区、丰润区、开平区、乐亭县、迁西县、迁安市、滦州市、古冶区、玉田县)

广州市(南沙区、番禺区、白云区、黄埔区、花都区、增城区、海珠区、越秀区、从化区、荔湾区、天河区)

保定市(涞水县、涿州市、高碑店市、安新县、满城区、莲池区、顺平县、蠡县、徐水区、竞秀区、安国市、高阳县、涞源县、定州市、曲阳县、容城县、雄县、博野县、望都县、定兴县、阜平县、唐县、易县、清苑区)定西市(临洮县、渭源县、岷县、陇西县、通渭县、漳县、安定区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)  锡林郭勒盟(镶黄旗、多伦县、苏尼特右旗、锡林浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、二连浩特市、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗)

益阳市(沅江市、资阳区、赫山区、南县、安化县、桃江县)

柳州市(三江侗族自治县、柳江区、柳城县、鹿寨县、柳南区、城中区、鱼峰区、融安县、柳北区、融水苗族自治县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

潍坊市(潍城区、坊子区、青州市、昌乐县、安丘市、昌邑市、高密市、寿光市、寒亭区、奎文区、临朐县、诸城市)

北京市(门头沟区、海淀区、怀柔区、密云区、大兴区、平谷区、石景山区、房山区、通州区、延庆区、朝阳区、西城区、顺义区、丰台区、东城区、昌平区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、尉犁县、博湖县、且末县、和静县、若羌县、轮台县、和硕县、焉耆回族自治县)

莆田市(仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、北票市、龙城区、凌源市)

凉山彝族自治州(美姑县、布拖县、德昌县、普格县、会理市、宁南县、喜德县、木里藏族自治县、昭觉县、会东县、西昌市、冕宁县、雷波县、甘洛县、盐源县、金阳县、越西县)

常州市(天宁区、金坛区、钟楼区、武进区、新北区、溧阳市)

南昌市(西湖区、青山湖区、南昌县、红谷滩区、安义县、东湖区、进贤县、新建区、青云谱区)

咸阳市(武功县、旬邑县、永寿县、淳化县、秦都区、长武县、渭城区、乾县、泾阳县、礼泉县、杨陵区、彬州市、三原县、兴平市)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、安龙县、望谟县、晴隆县、兴仁市、普安县、贞丰县、册亨县)

烟台市(莱州市、芝罘区、海阳市、莱山区、龙口市、栖霞市、牟平区、莱阳市、蓬莱区、福山区、招远市)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

西安市(长安区、雁塔区、临潼区、阎良区、莲湖区、高陵区、碑林区、未央区、蓝田县、灞桥区、新城区、周至县、鄠邑区)

芜湖市(鸠江区、南陵县、镜湖区、无为市、繁昌区、湾沚区、弋江区)

巴中市(平昌县、通江县、南江县、巴州区、恩阳区)

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辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

白山市(靖宇县、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区)

宜宾市(江安县、屏山县、翠屏区、筠连县、叙州区、长宁县、珙县、南溪区、高县、兴文县)

广西壮族自治区  巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗)

泰安市(东平县、泰山区、肥城市、新泰市、宁阳县、岱岳区)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

台州市(玉环市、临海市、温岭市、天台县、黄岩区、路桥区、椒江区、仙居县、三门县)海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、巴东县、来凤县、利川市、恩施市、建始县、鹤峰县、咸丰县)  昆明市(宜良县、东川区、安宁市、官渡区、呈贡区、石林彝族自治县、晋宁区、西山区、嵩明县、盘龙区、富民县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、五华区)

衡水市(武邑县、深州市、枣强县、阜城县、冀州区、饶阳县、景县、故城县、安平县、武强县、桃城区)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

淮南市(谢家集区、寿县、大通区、田家庵区、潘集区、凤台县、八公山区)大同市(广灵县、灵丘县、天镇县、云冈区、左云县、平城区、阳高县、新荣区、云州区、浑源县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

孝感市(汉川市、安陆市、孝南区、应城市、孝昌县、云梦县、大悟县)

安顺市(普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

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漳州市(长泰区、漳浦县、平和县、龙文区、云霄县、龙海区、芗城区、东山县、诏安县、南靖县、华安县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

宁波市(镇海区、北仑区、江北区、奉化区、余姚市、海曙区、宁海县、慈溪市、鄞州区、象山县)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区)

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临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市、和政县、广河县、东乡族自治县、康乐县、临夏县)

十堰市(张湾区、郧西县、郧阳区、房县、竹溪县、茅箭区、丹江口市、竹山县)

岳阳市(岳阳县、云溪区、平江县、汨罗市、临湘市、岳阳楼区、湘阴县、华容县、君山区)

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文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）