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贵阳市(南明区、白云区、观山湖区、云岩区、乌当区、开阳县、清镇市、息烽县、花溪区、修文县)

荆门市(东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区、沙洋县)

攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、西区、米易县)

巴中市(南江县、通江县、平昌县、巴州区、恩阳区)  盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

茂名市(化州市、信宜市、茂南区、高州市、电白区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、汪清县、珲春市、和龙市、龙井市、敦化市、安图县、图们市)

渭南市(合阳县、蒲城县、富平县、华州区、临渭区、华阴市、澄城县、大荔县、白水县、潼关县、韩城市)新疆维吾尔自治区

拉萨市(当雄县、林周县、曲水县、尼木县、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、达孜区)  南昌市(青云谱区、南昌县、东湖区、进贤县、西湖区、安义县、红谷滩区、青山湖区、新建区)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

怀化市(洪江市、新晃侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、溆浦县、会同县、辰溪县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县、鹤城区)

信阳市(固始县、淮滨县、潢川县、平桥区、浉河区、新县、罗山县、光山县、息县、商城县)

岳阳市(平江县、岳阳楼区、湘阴县、君山区、汨罗市、云溪区、临湘市、华容县、岳阳县)

南充市(南部县、仪陇县、阆中市、营山县、嘉陵区、西充县、高坪区、蓬安县、顺庆区)

连云港市(灌云县、东海县、海州区、赣榆区、灌南县、连云区)

葫芦岛市(南票区、连山区、建昌县、龙港区、兴城市、绥中县)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

韶关市(新丰县、乐昌市、浈江区、始兴县、乳源瑶族自治县、翁源县、曲江区、仁化县、南雄市、武江区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、北票市、建平县、朝阳县、双塔区、凌源市)

遵义市(播州区、正安县、赤水市、习水县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、汇川区、仁怀市、余庆县、湄潭县、红花岗区、绥阳县、桐梓县)

那曲市(班戈县、尼玛县、聂荣县、巴青县、嘉黎县、索县、色尼区、双湖县、申扎县、安多县、比如县)

宁德市(寿宁县、福安市、周宁县、霞浦县、福鼎市、古田县、蕉城区、柘荣县、屏南县)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县)

雅安市(名山区、宝兴县、芦山县、荥经县、石棉县、雨城区、天全县、汉源县)

昌都市(边坝县、卡若区、丁青县、类乌齐县、江达县、左贡县、八宿县、芒康县、贡觉县、察雅县、洛隆县)

自贡市(贡井区、沿滩区、自流井区、富顺县、荣县、大安区)

孝感市(汉川市、应城市、孝昌县、云梦县、大悟县、安陆市、孝南区)

永州市(祁阳市、冷水滩区、新田县、道县、宁远县、江华瑶族自治县、零陵区、蓝山县、江永县、双牌县、东安县)

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遂宁市(射洪市、船山区、蓬溪县、大英县、安居区)

银川市(兴庆区、贺兰县、金凤区、永宁县、西夏区、灵武市)

十堰市(竹溪县、郧阳区、张湾区、郧西县、丹江口市、竹山县、茅箭区、房县)

青岛市(莱西市、黄岛区、胶州市、崂山区、即墨区、李沧区、市南区、市北区、平度市、城阳区)  宝鸡市(麟游县、千阳县、眉县、渭滨区、陈仓区、凤翔区、陇县、扶风县、凤县、金台区、太白县、岐山县)

辽阳市(文圣区、辽阳县、太子河区、宏伟区、弓长岭区、白塔区、灯塔市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

山南市(曲松县、错那市、加查县、琼结县、措美县、桑日县、洛扎县、贡嘎县、浪卡子县、隆子县、扎囊县、乃东区)湖州市(吴兴区、安吉县、德清县、长兴县、南浔区)

鸡西市(麻山区、鸡冠区、鸡东县、梨树区、城子河区、密山市、虎林市、滴道区、恒山区)  昭通市(永善县、巧家县、镇雄县、威信县、盐津县、鲁甸县、大关县、绥江县、彝良县、昭阳区、水富市)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

邢台市(巨鹿县、南和区、临城县、内丘县、临西县、新河县、襄都区、广宗县、威县、清河县、柏乡县、宁晋县、南宫市、信都区、沙河市、任泽区、平乡县、隆尧县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、玛纳斯县)晋城市(城区、陵川县、沁水县、高平市、阳城县、泽州县)

凉山彝族自治州(西昌市、德昌县、木里藏族自治县、甘洛县、昭觉县、会理市、美姑县、普格县、盐源县、越西县、宁南县、雷波县、喜德县、金阳县、冕宁县、布拖县、会东县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

芜湖市(南陵县、湾沚区、无为市、镜湖区、弋江区、鸠江区、繁昌区)

平顶山市(石龙区、湛河区、新华区、郏县、鲁山县、汝州市、叶县、舞钢市、宝丰县、卫东区)

泰安市(宁阳县、新泰市、东平县、泰山区、岱岳区、肥城市)

黄石市(大冶市、阳新县、西塞山区、下陆区、铁山区、黄石港区)

和田地区(于田县、洛浦县、民丰县、和田县、墨玉县、策勒县、和田市、皮山县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗、五原县)

漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区)

新余市(分宜县、渝水区)

曲靖市(罗平县、马龙区、陆良县、会泽县、麒麟区、师宗县、沾益区、富源县、宣威市)

昆明市(西山区、东川区、寻甸回族彝族自治县、富民县、五华区、官渡区、宜良县、安宁市、盘龙区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、嵩明县、石林彝族自治县)

宿州市(灵璧县、砀山县、泗县、萧县、埇桥区)

鞍山市(立山区、铁东区、铁西区、千山区、岫岩满族自治县、海城市、台安县)

太原市(万柏林区、晋源区、古交市、娄烦县、阳曲县、尖草坪区、清徐县、小店区、杏花岭区、迎泽区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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