终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。

400电话：123456（点击咨询）

终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。各观看免费《今日汇总》

终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。各区点热线观看免费《今日发布》

终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。电话

7天观看免费人工电话为您、终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。电话区域：

阿里地区(日土县、普兰县、革吉县、改则县、措勤县、噶尔县、札达县)

和田地区(和田市、民丰县、洛浦县、于田县、和田县、策勒县、皮山县、墨玉县)

驻马店市(驿城区、泌阳县、遂平县、汝南县、确山县、平舆县、正阳县、上蔡县、新蔡县、西平县)

儋州市  梧州市(岑溪市、蒙山县、苍梧县、长洲区、龙圩区、万秀区、藤县)

眉山市(彭山区、东坡区、仁寿县、丹棱县、洪雅县、青神县)

阳泉市(矿区、平定县、郊区、盂县、城区)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市)邯郸市(磁县、大名县、馆陶县、永年区、邯山区、涉县、魏县、丛台区、鸡泽县、峰峰矿区、广平县、曲周县、肥乡区、临漳县、武安市、邱县、成安县、复兴区)

吴忠市(利通区、盐池县、同心县、红寺堡区、青铜峡市)  钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

荆门市(掇刀区、沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

攀枝花市(东区、米易县、仁和区、盐边县、西区)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、渑池县、义马市、陕州区、湖滨区)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区)

乌鲁木齐市(天山区、乌鲁木齐县、水磨沟区、沙依巴克区、米东区、头屯河区、达坂城区、新市区)

伊春市(金林区、丰林县、友好区、嘉荫县、汤旺县、伊美区、铁力市、南岔县、乌翠区、大箐山县)

苏州市(吴中区、昆山市、常熟市、张家港市、姑苏区、吴江区、太仓市、虎丘区、相城区)

常德市(石门县、临澧县、鼎城区、汉寿县、津市市、安乡县、澧县、武陵区、桃源县)

中山市

泸州市(合江县、纳溪区、泸县、古蔺县、江阳区、叙永县、龙马潭区)

保定市(阜平县、定州市、高阳县、定兴县、博野县、高碑店市、易县、清苑区、安国市、雄县、望都县、安新县、蠡县、唐县、莲池区、徐水区、容城县、涿州市、顺平县、涞源县、满城区、涞水县、曲阳县、竞秀区)

榆林市(横山区、靖边县、神木市、榆阳区、佳县、清涧县、子洲县、米脂县、绥德县、吴堡县、府谷县、定边县)

广州市(增城区、越秀区、荔湾区、从化区、黄埔区、海珠区、天河区、番禺区、白云区、南沙区、花都区)

宜春市(上高县、靖安县、樟树市、铜鼓县、万载县、袁州区、高安市、丰城市、宜丰县、奉新县)

上海市(杨浦区、松江区、奉贤区、徐汇区、崇明区、金山区、闵行区、青浦区、普陀区、浦东新区、宝山区、黄浦区、长宁区、嘉定区、静安区、虹口区)

邢台市(新河县、宁晋县、南和区、信都区、柏乡县、南宫市、清河县、广宗县、临西县、隆尧县、威县、襄都区、沙河市、平乡县、临城县、内丘县、任泽区、巨鹿县)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县)

黑河市(孙吴县、爱辉区、逊克县、嫩江市、五大连池市、北安市)

400电话：123456（点击咨询）

终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。各观看免费《今日汇总》《今日发布》

终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。电话

7天观看免费人工电话为您、终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。中心2025已更新(今日/推荐)

终将逝去的青春小说:让我们一起领略伦理与激情的完美结合,开启心灵与身体的冒险之旅。电话区域：

崇左市(扶绥县、大新县、天等县、龙州县、宁明县、凭祥市、江州区)

贵阳市(云岩区、南明区、修文县、乌当区、白云区、清镇市、息烽县、花溪区、开阳县、观山湖区)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

枣庄市(薛城区、市中区、滕州市、台儿庄区、山亭区、峄城区)  三明市(大田县、清流县、尤溪县、三元区、明溪县、宁化县、泰宁县、建宁县、沙县区、将乐县、永安市)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

香港特别行政区

汉中市(南郑区、勉县、镇巴县、西乡县、城固县、宁强县、略阳县、留坝县、汉台区、洋县、佛坪县)宝鸡市(凤县、陈仓区、扶风县、凤翔区、陇县、金台区、眉县、麟游县、岐山县、千阳县、太白县、渭滨区)

淮南市(田家庵区、潘集区、八公山区、谢家集区、大通区、寿县、凤台县)  塔城地区(托里县、额敏县、乌苏市、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

商洛市(镇安县、商州区、山阳县、柞水县、商南县、洛南县、丹凤县)

五指山市(琼海市、昌江黎族自治县、万宁市、临高县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、文昌市、白沙黎族自治县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、定安县、乐东黎族自治县、东方市、陵水黎族自治县)

德阳市(罗江区、绵竹市、旌阳区、广汉市、中江县、什邡市)忻州市(神池县、河曲县、静乐县、偏关县、繁峙县、五台县、原平市、宁武县、代县、定襄县、保德县、岢岚县、五寨县、忻府区)

芜湖市(繁昌区、南陵县、弋江区、湾沚区、鸠江区、镜湖区、无为市)

淮安市(盱眙县、淮安区、金湖县、涟水县、清江浦区、淮阴区、洪泽区)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿豫区、泗阳县、宿城区)

常州市(新北区、溧阳市、金坛区、天宁区、武进区、钟楼区)

菏泽市(成武县、巨野县、东明县、单县、郓城县、曹县、牡丹区、定陶区、鄄城县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

白银市(靖远县、会宁县、景泰县、白银区、平川区)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

济南市(槐荫区、济阳区、商河县、天桥区、历下区、钢城区、章丘区、平阴县、莱芜区、市中区、长清区、历城区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

沈阳市(苏家屯区、于洪区、法库县、铁西区、辽中区、沈北新区、大东区、和平区、新民市、康平县、皇姑区、沈河区、浑南区)

延安市(甘泉县、延川县、宜川县、富县、宝塔区、黄龙县、黄陵县、志丹县、吴起县、延长县、安塞区、子长市、洛川县)

阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、太平区、海州区、细河区、新邱区、清河门区)

襄阳市(谷城县、樊城区、南漳县、襄城区、枣阳市、保康县、宜城市、老河口市、襄州区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

宁波市(象山县、北仑区、海曙区、鄞州区、宁海县、余姚市、镇海区、奉化区、慈溪市、江北区)

　　来源：海豚投研

　　阿斯麦（ASML）于北京时间2025年4月16日下午的美股盘前发布了2025年第一季度财报（截止2025年3月），要点如下：

　　1、核心数据：指引和订单，都有回落。阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合市场预期（77.4亿欧元）。本季度收入的同比增长，主要是受EUV持续增长的带动。而环比层面有所回落，主要是受季节性因素影响。公司在2025年第一季度净利润为23.6亿欧元，同比增长92.4%，好于市场预期（22.4亿欧元）。一季度公司净新增订单回落至39.4亿欧元，环比下滑44.5%，低于市场预期（40亿+）。

　　2、各项业务情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入接近3/4。公司本季度的增长，主要来自于EUV的持续增长。具体来看，EUV出货14台，同比增加3台；ArFi出货25台，同比增加5台。在EUV占比提升的情况下，本季度公司光刻系统的出货均价进一步提升至7460万欧元。

　　3、各地区收入表现：韩国收入持续增长，中国大陆收入继续回落。本季度韩国、中国大陆、美国和中国台湾是公司主要收入来源，四者合计收入占比达到99%。其中受海力士等存储需求的影响下，公司本季度在韩国的收入占比达到4成。受此前积压订单逐渐消化以及出口限制等因素影响，中国大陆的收入环比继续回落，但占比仍维持在27%。

　　4、阿斯麦（ASML）业绩指引：2025年第二季度预期收入72-77亿欧元（低于市场预期77.6亿欧元）和毛利率（GAAP）为50-53%（市场预期52.3%）。

　　海豚君整体观点：下滑的指引和骤降的订单，难给市场信心。

　　阿斯麦ASML本季度的营收和毛利率均达到了公司此前的指引。其中毛利率的超预期提升，主要是受服务收入占比及EUV收入占比提升带来的结构性影响。公司的经营费用相对平稳，最终本季度的利润端也比较稳健。

　　虽然本季度的数据还行，但公司下季度的指引难以令人满意。公司预期二季度的收入为72-77亿欧元和毛利率为50-53%，两项核心指引都低于一季度。而一季度传统上本身就是公司季节性的低点。

　　此前市场本身就对公司有所担心：1）半导体终端市场的回暖有所乏力；2）英特尔、三星等都大幅削减了2025年的资本开支预期。而公司一季度的净新增订单环比下滑44%，至39.4亿欧元（低于调整后的买方预期40.6亿欧元）。对于阿斯麦ASML，从本次给出的指引和订单情况看，并没看到需求明显好转的迹象，这将进一步降低市场对公司的预期。

　　而在这情况下，虽然公司依然维持了300-350亿的全年收入预期，但市场对公司的全年预期也可能将下调至300-330亿的区间。另外，“关税政策”的持续调整，也可能给公司带来更多的压力和挑战。

　　当前公司面临着“半导体周期的担忧+部分客户资本开支削减+关税政策”的影响，而在这些不确定性的影响下，如果公司不能给市场注入强有力的信心，公司股价仍将受到明显的波动和冲击。至于市场关心的管理层交流及关税看法，欢迎关注海豚君后续的电话会相关纪要内容。

　　一、核心数据：指引和订单，都有回落

　　1.1收入端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现营收77.4亿欧元，符合公司指引上限（75-80亿欧元）。本季度收入同比46.3%，主要受益于EUV系列产品收入增加的带动。收入端的环比下滑，主要是受季节性因素影响，通常一季度是全年的相对低点。

　　1.2毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度实现毛利41.8亿欧元，同比增长55%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率54%，继续回升，超公司指引上限（52-53%），主要是受服务收入及EUV占比提升的结构性影响。

　　虽然本季度毛利率超预期提升，但公司下季度的毛利率预期相对较低，给出了50-53%的指引区间。结合公司全年预期的51-53%来看，公司一季度的高毛利率有季节性的结构性因素影响。而在系统收入和服务收入相对平稳的状态下，公司毛利率仍将维持在当前的区间内。

　　1.3经营费用端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度经营费用为14.42亿欧元，同比增长10.5%。

　　具体来看：

　　1）研发费用：本季度研发费用11.61亿欧元，同比增加12.5%，公司研发投入稳步增加。研发费用率为15%，有所回升，受本季度收入季节性回落的影响；

　　2）销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用2.81亿欧元，同比增加2.7%；由于公司的客户主要在B端，销售费用相对稳定，本季度销售管理费用率为3.6%。

　　1.4净利润端：阿斯麦（ASML）在2025年第一季度净利润为23.55亿欧元，同比增长92.4%。虽然公司本季度收入端受季节性因素的影响，但公司本季度利润端同比仍有明显增长，主要得益于公司本季度毛利率达到了超预期的54%。

　　虽然公司一季度财报数据还不错，但公司给出的下季度指引相对疲软。公司预期的下季度收入和毛利率都将出现下滑的情况，结合公司一季度的净新增订单情况也仅有39.4亿欧元，也低于调整后的买方预期（40.6亿）。

　　虽然台积电的全年资本开支展望不错，但英特尔和三星对资本开支的预期都相对谨慎，这也直接影响了公司的经营面预期。当前在“关税政策”持续调整的影响下，对公司及行业都增添了不确定性。而公司本次疲软指引和较低的订单情况，都难以给市场带来信心。海豚君也将整理后续电话会内容，可以着重关注公司管理层对这方面传达的具体信息。

　　二、细分数据情况：EUV持续增长，其余产品季节性回落

　　阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，其中系统销售收入占比接近3/4，是公司最核心的收入来源。

　　2.1各项业务情况

　　1）系统销售收入

　　阿斯麦（ASML）的系统销售收入在2025年第一季度实现57.4亿欧元，同比增长44.7%。系统销售业务的同比增长，主要是EUV和DUV系列产品的带动。而环比层面，本季度系统销售收入有所回落，主要是受季节性因素影响，除EUV外，其余各产品收入均有所回落。

　　公司系统销售收入主要来自于EUV和ArFi的两块，两者合计占比达到89%。从出货情况来看：公司本季度EUV出货14台，同比增长3台；公司本季度ArFi出货25台，同比增加5台。

　　结合出货情况，海豚君测算阿斯麦ASML本季度光刻系统的均价有所提升至7460万欧元/台。其中EUV平均单台价格继续增长至2.3亿欧元，而ArFi的单台均价相对稳定，维持在7580万欧元左右。

　　此外，公司本季度净新增订单再次回落至39.4亿欧元，其中主要以逻辑领域需求为主。在这些订单结构中，逻辑领域的需求大约在6成左右，而存储端需求仍维持在4成。

　　2）服务收入

　　阿斯麦（ASML）的服务收入在2025年第一季度实现20亿欧元，同比增长51.1%。阿斯麦的服务收入，主要包括设备维护等项目，受行业周期影响较小。随着公司设备出货数量的增加，公司服务收入的增速也有所加快，当前公司的服务收入已经维持在20亿欧元左右。

　　2.2各地区收入情况

　　阿斯麦ASML本季度收入主要来自于韩国、中国大陆、中国台湾和美国，四者的合计收入占比达到99%。其中受韩国存储等需求提升的影响，本季度韩国地区收入占比达到40%。

　　随着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口限制等方面的影响，本季度中国大陆地区收收入占比维持在27%。

　　阿斯麦ASML当前的EUV占总收入的比重已经达到4成以上，公司未来的业绩也主要受到EUV的影响。而对于EUV的产品采购，公司的主要客户仍将集中于韩国、美国及中国台湾。而中国大陆地区受出口限制等因素的影响，还是将集中在DUV的采购。

　　由于阿斯麦ASML处于半导体产业链的最上游，受整体行业面的影响。虽然半导体处于从底部回暖阶段，但当前的整体半导体终端市场仍显疲态。虽然台积电和海力士都有提升资本开支的预期，但英特尔和三星都对资本开支相对谨慎。受AI需求的带动下，公司的产品出货呈现结构化的特征，而整体半导体周期的表现仍将对公司的经营面产生影响。

　　此外，“关税政策”也将对公司在各地区的出货及终端市场产生一定的影响，给公司的业绩增添不确定性。