内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！

400电话：123456（点击咨询）

内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！各观看免费《今日汇总》

内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！各区点热线观看免费《今日发布》

内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！电话

7天观看免费人工电话为您、内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！电话区域：

扬州市(高邮市、江都区、仪征市、邗江区、宝应县、广陵区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁市、霍城县、奎屯市、新源县、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁县、昭苏县、巩留县、特克斯县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

抚州市(崇仁县、金溪县、乐安县、南城县、东乡区、宜黄县、南丰县、临川区、黎川县、广昌县、资溪县)  三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

玉溪市(江川区、红塔区、澄江市、华宁县、新平彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

黑河市(嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县、五大连池市、北安市)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)  呼和浩特市(和林格尔县、托克托县、土默特左旗、新城区、赛罕区、武川县、玉泉区、清水河县、回民区)

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、达日县、玛多县、班玛县、久治县)

广西壮族自治区

丹东市(振兴区、振安区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

吉林市(龙潭区、船营区、丰满区、蛟河市、舒兰市、桦甸市、永吉县、磐石市、昌邑区)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县)

漳州市(龙文区、平和县、漳浦县、诏安县、东山县、龙海区、长泰区、云霄县、芗城区、华安县、南靖县)

山南市(扎囊县、曲松县、加查县、措美县、琼结县、错那市、洛扎县、乃东区、浪卡子县、隆子县、贡嘎县、桑日县)

太原市(杏花岭区、迎泽区、清徐县、小店区、古交市、万柏林区、尖草坪区、阳曲县、晋源区、娄烦县)

宜宾市(屏山县、叙州区、长宁县、兴文县、高县、筠连县、江安县、翠屏区、珙县、南溪区)

襄阳市(南漳县、樊城区、襄州区、谷城县、保康县、枣阳市、襄城区、老河口市、宜城市)

徐州市(睢宁县、丰县、鼓楼区、新沂市、铜山区、云龙区、沛县、泉山区、邳州市、贾汪区)

镇江市(润州区、丹阳市、京口区、扬中市、丹徒区、句容市)

西藏自治区

十堰市(竹溪县、房县、郧阳区、茅箭区、丹江口市、张湾区、郧西县、竹山县)

萍乡市(上栗县、安源区、湘东区、莲花县、芦溪县)

韶关市(南雄市、仁化县、新丰县、武江区、曲江区、乐昌市、翁源县、始兴县、浈江区、乳源瑶族自治县)

吕梁市(兴县、交口县、柳林县、离石区、文水县、方山县、孝义市、临县、岚县、交城县、石楼县、汾阳市、中阳县)

德阳市(罗江区、中江县、绵竹市、广汉市、旌阳区、什邡市)

400电话：123456（点击咨询）

内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！电话

7天观看免费人工电话为您、内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！中心2025已更新(今日/推荐)

内涵图怎么打开,畅享无限功能，轻松破解应用限制！电话区域：

达州市(渠县、大竹县、通川区、宣汉县、达川区、开江县、万源市)

平凉市(华亭市、灵台县、静宁县、泾川县、崆峒区、崇信县、庄浪县)

临沂市(兰陵县、费县、郯城县、沂南县、莒南县、临沭县、沂水县、平邑县、兰山区、河东区、罗庄区、蒙阴县)

阿克苏地区(柯坪县、拜城县、温宿县、阿克苏市、阿瓦提县、库车市、新和县、乌什县、沙雅县)  吉安市(青原区、安福县、井冈山市、新干县、峡江县、吉安县、吉水县、泰和县、永新县、吉州区、永丰县、万安县、遂川县)

枣庄市(峄城区、山亭区、台儿庄区、市中区、薛城区、滕州市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

盐城市(建湖县、射阳县、亭湖区、大丰区、滨海县、响水县、盐都区、东台市、阜宁县)阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

焦作市(温县、孟州市、马村区、修武县、山阳区、沁阳市、解放区、中站区、博爱县、武陟县)  阳泉市(盂县、郊区、矿区、城区、平定县)

潍坊市(青州市、坊子区、寿光市、安丘市、高密市、昌乐县、潍城区、诸城市、临朐县、奎文区、寒亭区、昌邑市)

锦州市(太和区、凌河区、凌海市、古塔区、北镇市、义县、黑山县)

温州市(龙湾区、文成县、平阳县、永嘉县、龙港市、洞头区、瓯海区、瑞安市、乐清市、苍南县、泰顺县、鹿城区)牡丹江市(爱民区、阳明区、西安区、东宁市、宁安市、穆棱市、东安区、林口县、海林市、绥芬河市)

黄冈市(黄州区、蕲春县、团风县、英山县、武穴市、浠水县、罗田县、麻城市、黄梅县、红安县)

张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、山丹县、临泽县)

菏泽市(定陶区、巨野县、郓城县、单县、东明县、牡丹区、鄄城县、成武县、曹县)

保定市(阜平县、蠡县、涞源县、高碑店市、高阳县、涿州市、唐县、顺平县、徐水区、望都县、竞秀区、满城区、雄县、易县、莲池区、安国市、曲阳县、定州市、容城县、清苑区、涞水县、安新县、博野县、定兴县)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁东区、海城市、千山区、立山区、铁西区、台安县)

株洲市(天元区、渌口区、炎陵县、醴陵市、荷塘区、石峰区、茶陵县、攸县、芦淞区)

伊春市(大箐山县、嘉荫县、伊美区、南岔县、铁力市、乌翠区、友好区、金林区、汤旺县、丰林县)

广安市(前锋区、邻水县、华蓥市、武胜县、广安区、岳池县)

白银市(靖远县、景泰县、白银区、会宁县、平川区)

宜春市(铜鼓县、高安市、奉新县、樟树市、丰城市、上高县、袁州区、靖安县、万载县、宜丰县)

无锡市(新吴区、滨湖区、锡山区、宜兴市、梁溪区、惠山区、江阴市)

甘南藏族自治州(夏河县、迭部县、舟曲县、合作市、碌曲县、临潭县、卓尼县、玛曲县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、兴海县、贵德县、同德县)

天水市(秦州区、清水县、武山县、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区)

鹤壁市(淇县、山城区、浚县、鹤山区、淇滨区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。

　　尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。

　　IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”

　　从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。

　　在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。

　　非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。

　　根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。

　　标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。

　　在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。

　　全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。 

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上 

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。