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呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、根河市、牙克石市、满洲里市、额尔古纳市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、海拉尔区)

南京市(江宁区、六合区、溧水区、雨花台区、浦口区、鼓楼区、高淳区、秦淮区、玄武区、栖霞区、建邺区)

济宁市(汶上县、曲阜市、微山县、兖州区、嘉祥县、任城区、邹城市、梁山县、金乡县、鱼台县、泗水县)

咸阳市(杨陵区、泾阳县、三原县、长武县、秦都区、旬邑县、淳化县、兴平市、乾县、彬州市、永寿县、礼泉县、武功县、渭城区)  武汉市(江夏区、新洲区、江岸区、洪山区、江汉区、硚口区、汉阳区、黄陂区、武昌区、汉南区、青山区、东西湖区、蔡甸区)

攀枝花市(盐边县、东区、西区、仁和区、米易县)

平凉市(华亭市、庄浪县、崆峒区、静宁县、灵台县、崇信县、泾川县)

南平市(延平区、政和县、光泽县、顺昌县、浦城县、邵武市、建阳区、建瓯市、松溪县、武夷山市)

乌兰察布市(化德县、凉城县、四子王旗、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼前旗、商都县、兴和县、察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼后旗)  聊城市(临清市、冠县、莘县、茌平区、东昌府区、阳谷县、高唐县、东阿县)

焦作市(温县、中站区、孟州市、沁阳市、山阳区、马村区、解放区、博爱县、修武县、武陟县)

绵阳市(江油市、平武县、涪城区、盐亭县、安州区、三台县、北川羌族自治县、游仙区、梓潼县)

榆林市(吴堡县、靖边县、佳县、米脂县、榆阳区、清涧县、子洲县、定边县、横山区、绥德县、府谷县、神木市)

桂林市(全州县、临桂区、龙胜各族自治县、灵川县、叠彩区、永福县、荔浦市、兴安县、灌阳县、阳朔县、雁山区、秀峰区、七星区、象山区、平乐县、恭城瑶族自治县、资源县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、黎平县、榕江县、施秉县、天柱县、剑河县、三穗县、麻江县、镇远县、黄平县、锦屏县、岑巩县、丹寨县、雷山县、从江县、凯里市)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

绍兴市(新昌县、上虞区、柯桥区、越城区、嵊州市、诸暨市)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、开远市、蒙自市、元阳县、河口瑶族自治县、建水县、石屏县、泸西县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、屏边苗族自治县、红河县)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、隆阳区、龙陵县)

六安市(金安区、叶集区、裕安区、金寨县、霍邱县、舒城县、霍山县)

阜新市(海州区、彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、新邱区)

林芝市(巴宜区、波密县、朗县、察隅县、米林市、墨脱县、工布江达县)

十堰市(竹山县、竹溪县、郧阳区、张湾区、丹江口市、房县、郧西县、茅箭区)

扬州市(邗江区、广陵区、江都区、宝应县、高邮市、仪征市)

吉安市(吉州区、青原区、万安县、安福县、永丰县、吉安县、峡江县、遂川县、井冈山市、永新县、吉水县、泰和县、新干县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

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忻州市(代县、保德县、原平市、岢岚县、五寨县、忻府区、定襄县、偏关县、繁峙县、静乐县、神池县、河曲县、宁武县、五台县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

莆田市(城厢区、秀屿区、荔城区、仙游县、涵江区)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)  博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

沧州市(肃宁县、海兴县、河间市、盐山县、黄骅市、沧县、献县、运河区、南皮县、新华区、孟村回族自治县、任丘市、吴桥县、青县、泊头市、东光县)

梧州市(岑溪市、龙圩区、长洲区、藤县、蒙山县、苍梧县、万秀区)

哈尔滨市(阿城区、松北区、双城区、香坊区、五常市、南岗区、巴彦县、通河县、道外区、木兰县、宾县、依兰县、方正县、尚志市、延寿县、呼兰区、道里区、平房区)鄂尔多斯市(达拉特旗、乌审旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克前旗、杭锦旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、康巴什区)

周口市(西华县、项城市、扶沟县、川汇区、郸城县、太康县、鹿邑县、商水县、沈丘县、淮阳区)  新余市(渝水区、分宜县)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、吉木乃县、富蕴县、福海县、阿勒泰市、布尔津县)

呼和浩特市(回民区、托克托县、新城区、武川县、赛罕区、和林格尔县、土默特左旗、清水河县、玉泉区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、来凤县、巴东县、鹤峰县、利川市、宣恩县、恩施市、建始县)贵港市(港南区、平南县、桂平市、港北区、覃塘区)

宁德市(屏南县、霞浦县、蕉城区、周宁县、福鼎市、柘荣县、古田县、福安市、寿宁县)

本溪市(明山区、平山区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区)

绥化市(海伦市、兰西县、青冈县、明水县、安达市、绥棱县、肇东市、望奎县、庆安县、北林区)

松原市(长岭县、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

丽江市(古城区、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

临汾市(浮山县、永和县、汾西县、乡宁县、翼城县、曲沃县、蒲县、大宁县、洪洞县、古县、安泽县、隰县、吉县、霍州市、侯马市、尧都区、襄汾县)

河源市(龙川县、和平县、紫金县、连平县、东源县、源城区)

三沙市(南沙区、西沙区)

益阳市(桃江县、沅江市、赫山区、安化县、资阳区、南县)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

宜昌市(五峰土家族自治县、点军区、夷陵区、西陵区、远安县、秭归县、兴山县、枝江市、宜都市、当阳市、猇亭区、伍家岗区、长阳土家族自治县)

锦州市(凌河区、黑山县、北镇市、古塔区、太和区、凌海市、义县)

拉萨市(当雄县、林周县、曲水县、尼木县、堆龙德庆区、城关区、达孜区、墨竹工卡县)

淮安市(淮阴区、洪泽区、清江浦区、淮安区、盱眙县、金湖县、涟水县)

惠州市(龙门县、惠城区、博罗县、惠阳区、惠东县)

泉州市(德化县、泉港区、南安市、安溪县、鲤城区、永春县、惠安县、金门县、晋江市、石狮市、丰泽区、洛江区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）