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黄山市(徽州区、歙县、祁门县、屯溪区、黟县、休宁县、黄山区)

赣州市(章贡区、石城县、全南县、安远县、兴国县、宁都县、上犹县、定南县、瑞金市、龙南市、会昌县、于都县、大余县、南康区、寻乌县、信丰县、赣县区、崇义县)

肇庆市(广宁县、鼎湖区、怀集县、德庆县、端州区、封开县、高要区、四会市)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县)  呼伦贝尔市(额尔古纳市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、根河市、牙克石市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、满洲里市)

临汾市(霍州市、乡宁县、翼城县、曲沃县、安泽县、侯马市、隰县、蒲县、襄汾县、永和县、尧都区、古县、吉县、浮山县、洪洞县、汾西县、大宁县)

佛山市(南海区、禅城区、顺德区、高明区、三水区)

重庆市(巴南区、万州区、忠县、荣昌区、黔江区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、开州区、巫山县、城口县、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、巫溪县、长寿区、潼南区、云阳县、垫江县、合川区、渝北区、璧山区、江北区、丰都县、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、奉节县、九龙坡区、江津区、石柱土家族自治县、大足区、梁平区、永川区、南川区、沙坪坝区、铜梁区、綦江区、武隆区、北碚区、渝中区)

和田地区(皮山县、于田县、和田县、策勒县、洛浦县、墨玉县、和田市、民丰县)  海东市(化隆回族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

通辽市(扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、库伦旗)

包头市(东河区、昆都仑区、白云鄂博矿区、青山区、固阳县、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区)

徐州市(云龙区、泉山区、邳州市、沛县、丰县、贾汪区、新沂市、鼓楼区、铜山区、睢宁县)

齐齐哈尔市(泰来县、甘南县、铁锋区、碾子山区、依安县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、克山县、富裕县、昂昂溪区、建华区、拜泉县、讷河市、富拉尔基区、克东县、龙江县)

绥化市(绥棱县、庆安县、肇东市、北林区、明水县、兰西县、青冈县、海伦市、望奎县、安达市)

庆阳市(正宁县、合水县、宁县、环县、庆城县、华池县、镇原县、西峰区)

蚌埠市(禹会区、五河县、固镇县、淮上区、蚌山区、龙子湖区、怀远县)

临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、临翔区、永德县、沧源佤族自治县)

定西市(安定区、陇西县、渭源县、漳县、通渭县、临洮县、岷县)

日喀则市(仁布县、白朗县、定结县、桑珠孜区、拉孜县、岗巴县、南木林县、吉隆县、萨迦县、聂拉木县、康马县、谢通门县、江孜县、亚东县、萨嘎县、仲巴县、昂仁县、定日县)

白城市(大安市、镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、正镶白旗、二连浩特市、太仆寺旗、正蓝旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、多伦县、苏尼特左旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗)

淮南市(八公山区、凤台县、寿县、田家庵区、谢家集区、大通区、潘集区)

郴州市(宜章县、资兴市、桂阳县、北湖区、桂东县、安仁县、苏仙区、永兴县、汝城县、临武县、嘉禾县)

衢州市(常山县、江山市、衢江区、柯城区、龙游县、开化县)

桂林市(兴安县、资源县、平乐县、秀峰区、全州县、临桂区、荔浦市、叠彩区、灌阳县、象山区、七星区、恭城瑶族自治县、阳朔县、龙胜各族自治县、永福县、雁山区、灵川县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

湛江市(遂溪县、廉江市、霞山区、吴川市、麻章区、赤坎区、雷州市、徐闻县、坡头区)

晋城市(泽州县、陵川县、阳城县、沁水县、城区、高平市)

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辽阳市(辽阳县、弓长岭区、宏伟区、灯塔市、文圣区、太子河区、白塔区)

甘孜藏族自治州(泸定县、德格县、得荣县、康定市、道孚县、九龙县、色达县、乡城县、石渠县、炉霍县、雅江县、新龙县、稻城县、白玉县、巴塘县、甘孜县、理塘县、丹巴县)

衡水市(枣强县、武强县、饶阳县、桃城区、武邑县、安平县、冀州区、阜城县、深州市、故城县、景县)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、溪湖区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县)  五指山市(琼海市、临高县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、东方市、定安县、文昌市)

六安市(舒城县、叶集区、裕安区、霍邱县、金安区、霍山县、金寨县)

嘉峪关市

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)宜宾市(叙州区、长宁县、珙县、江安县、兴文县、高县、南溪区、屏山县、筠连县、翠屏区)

自贡市(自流井区、沿滩区、贡井区、大安区、富顺县、荣县)  天水市(武山县、张家川回族自治县、秦安县、秦州区、甘谷县、麦积区、清水县)

广西壮族自治区

那曲市(双湖县、嘉黎县、巴青县、聂荣县、班戈县、安多县、色尼区、申扎县、索县、比如县、尼玛县)

来宾市(忻城县、合山市、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县)固原市(彭阳县、泾源县、原州区、隆德县、西吉县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、兴隆县、平泉市、双滦区、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、承德县、宽城满族自治县、双桥区)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

河源市(源城区、连平县、和平县、紫金县、东源县、龙川县)

拉萨市(堆龙德庆区、城关区、达孜区、墨竹工卡县、曲水县、尼木县、林周县、当雄县)

合肥市(包河区、庐江县、肥东县、瑶海区、长丰县、肥西县、蜀山区、庐阳区、巢湖市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

兰州市(七里河区、皋兰县、安宁区、榆中县、永登县、红古区、西固区、城关区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

聊城市(冠县、莘县、高唐县、临清市、东昌府区、茌平区、阳谷县、东阿县)

清远市(佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县、清城区、英德市、连州市)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗阳县、泗洪县、沭阳县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、龙井市、图们市、延吉市、安图县、汪清县、珲春市)

澳门特别行政区

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

云浮市(云城区、云安区、郁南县、罗定市、新兴县)

林芝市(波密县、察隅县、墨脱县、朗县、米林市、巴宜区、工布江达县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。