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陇南市(西和县、文县、两当县、礼县、成县、宕昌县、徽县、武都区、康县)

怀化市(会同县、鹤城区、溆浦县、通道侗族自治县、辰溪县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县)

淮南市(寿县、田家庵区、八公山区、凤台县、潘集区、大通区、谢家集区)

乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、化德县、卓资县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、四子王旗、集宁区、商都县、兴和县)  张掖市(民乐县、甘州区、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县)

兰州市(皋兰县、西固区、城关区、七里河区、红古区、榆中县、安宁区、永登县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、茫崖市、天峻县、乌兰县、德令哈市)

达州市(大竹县、渠县、达川区、万源市、通川区、宣汉县、开江县)

驻马店市(泌阳县、上蔡县、遂平县、西平县、汝南县、确山县、正阳县、新蔡县、驿城区、平舆县)  南充市(南部县、西充县、高坪区、顺庆区、营山县、蓬安县、嘉陵区、仪陇县、阆中市)

泰安市(新泰市、泰山区、东平县、岱岳区、肥城市、宁阳县)

和田地区(洛浦县、和田市、和田县、皮山县、于田县、策勒县、民丰县、墨玉县)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

眉山市(东坡区、彭山区、洪雅县、青神县、仁寿县、丹棱县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

郴州市(宜章县、临武县、汝城县、北湖区、桂阳县、资兴市、苏仙区、桂东县、嘉禾县、永兴县、安仁县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、兴仁市、兴义市、晴隆县、贞丰县、册亨县、安龙县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县、雨湖区)

宁德市(寿宁县、屏南县、柘荣县、古田县、周宁县、蕉城区、福安市、霞浦县、福鼎市)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

曲靖市(麒麟区、陆良县、宣威市、会泽县、富源县、马龙区、罗平县、沾益区、师宗县)

贵阳市(乌当区、修文县、南明区、花溪区、开阳县、云岩区、清镇市、息烽县、白云区、观山湖区)

新乡市(获嘉县、原阳县、卫滨区、长垣市、新乡县、延津县、红旗区、卫辉市、凤泉区、牧野区、封丘县、辉县市)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗)

拉萨市(城关区、当雄县、堆龙德庆区、尼木县、达孜区、林周县、墨竹工卡县、曲水县)

荆州市(石首市、监利市、荆州区、沙市区、洪湖市、松滋市、公安县、江陵县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区、清河门区、细河区、彰武县、海州区)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

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德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市、陇川县)

齐齐哈尔市(铁锋区、富拉尔基区、讷河市、建华区、泰来县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、富裕县、克东县、拜泉县、甘南县、碾子山区、依安县、龙江县、克山县)

铁岭市(开原市、清河区、铁岭县、调兵山市、昌图县、西丰县、银州区)

濮阳市(南乐县、范县、台前县、濮阳县、清丰县、华龙区)  青岛市(市南区、市北区、崂山区、平度市、即墨区、城阳区、莱西市、胶州市、李沧区、黄岛区)

梅州市(蕉岭县、平远县、梅江区、梅县区、五华县、大埔县、丰顺县、兴宁市)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、淮上区、怀远县、蚌山区、禹会区、五河县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)荆门市(钟祥市、沙洋县、京山市、东宝区、掇刀区)

塔城地区(托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市、裕民县、额敏县)  扬州市(邗江区、仪征市、江都区、高邮市、广陵区、宝应县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

韶关市(乳源瑶族自治县、武江区、曲江区、南雄市、仁化县、乐昌市、浈江区、新丰县、翁源县、始兴县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、逊克县、五大连池市、爱辉区、北安市)晋城市(高平市、泽州县、城区、陵川县、沁水县、阳城县)

通化市(柳河县、通化县、梅河口市、二道江区、辉南县、集安市、东昌区)

绥化市(绥棱县、明水县、海伦市、安达市、兰西县、望奎县、青冈县、北林区、庆安县、肇东市)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

西安市(高陵区、鄠邑区、周至县、阎良区、长安区、临潼区、蓝田县、新城区、灞桥区、未央区、莲湖区、雁塔区、碑林区)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区)

白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区、大安市)

济宁市(嘉祥县、微山县、曲阜市、兖州区、金乡县、任城区、鱼台县、汶上县、泗水县、邹城市、梁山县)

固原市(原州区、彭阳县、西吉县、泾源县、隆德县)

广安市(岳池县、广安区、武胜县、华蓥市、邻水县、前锋区)

杭州市(余杭区、淳安县、钱塘区、临平区、富阳区、滨江区、建德市、上城区、萧山区、西湖区、临安区、桐庐县、拱墅区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、同德县、共和县)

攀枝花市(仁和区、西区、盐边县、东区、米易县)

益阳市(南县、安化县、沅江市、桃江县、赫山区、资阳区)

咸阳市(兴平市、乾县、渭城区、彬州市、淳化县、旬邑县、武功县、泾阳县、秦都区、三原县、永寿县、礼泉县、杨陵区、长武县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）