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池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、玉门市、肃州区)

伊春市(友好区、南岔县、伊美区、汤旺县、丰林县、大箐山县、嘉荫县、铁力市、乌翠区、金林区)

十堰市(郧阳区、丹江口市、茅箭区、竹山县、张湾区、房县、郧西县、竹溪县)  南昌市(进贤县、新建区、红谷滩区、南昌县、东湖区、青云谱区、西湖区、安义县、青山湖区)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

曲靖市(沾益区、陆良县、马龙区、师宗县、宣威市、麒麟区、会泽县、罗平县、富源县)

临沂市(费县、兰陵县、临沭县、罗庄区、河东区、蒙阴县、郯城县、莒南县、沂水县、兰山区、沂南县、平邑县)株洲市(攸县、炎陵县、天元区、醴陵市、茶陵县、石峰区、荷塘区、渌口区、芦淞区)

上海市(宝山区、静安区、杨浦区、浦东新区、闵行区、长宁区、普陀区、黄浦区、虹口区、金山区、嘉定区、松江区、徐汇区、奉贤区、青浦区、崇明区)  湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市)

秦皇岛市(昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、北戴河区、山海关区)

宜昌市(宜都市、五峰土家族自治县、猇亭区、点军区、当阳市、长阳土家族自治县、秭归县、兴山县、伍家岗区、西陵区、夷陵区、枝江市、远安县)

临夏回族自治州(广河县、临夏市、永靖县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、东乡族自治县、临夏县)

东营市(东营区、利津县、河口区、广饶县、垦利区)

崇左市(天等县、龙州县、扶绥县、江州区、凭祥市、大新县、宁明县)

阜阳市(颍泉区、颍州区、颍上县、界首市、太和县、颍东区、临泉县、阜南县)

济宁市(鱼台县、梁山县、任城区、曲阜市、金乡县、泗水县、微山县、汶上县、嘉祥县、兖州区、邹城市)

沈阳市(大东区、铁西区、法库县、苏家屯区、沈河区、沈北新区、和平区、康平县、于洪区、辽中区、浑南区、新民市、皇姑区)

长沙市(雨花区、芙蓉区、开福区、浏阳市、宁乡市、岳麓区、长沙县、望城区、天心区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

眉山市(仁寿县、青神县、洪雅县、丹棱县、彭山区、东坡区)

兰州市(安宁区、城关区、皋兰县、红古区、永登县、七里河区、西固区、榆中县)

许昌市(襄城县、建安区、鄢陵县、魏都区、长葛市、禹州市)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

嘉峪关市

内江市(隆昌市、资中县、威远县、东兴区、市中区)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、贵德县、共和县)

惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县、博罗县)

成都市(金牛区、青羊区、成华区、武侯区、郫都区、新都区、新津区、都江堰市、蒲江县、锦江区、金堂县、龙泉驿区、大邑县、简阳市、温江区、彭州市、崇州市、双流区、青白江区、邛崃市)

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怀化市(中方县、麻阳苗族自治县、洪江市、会同县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、溆浦县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区)

宁波市(宁海县、北仑区、象山县、海曙区、慈溪市、鄞州区、奉化区、镇海区、余姚市、江北区)

平凉市(华亭市、静宁县、庄浪县、泾川县、崆峒区、崇信县、灵台县)

宜春市(靖安县、袁州区、樟树市、上高县、宜丰县、高安市、奉新县、丰城市、铜鼓县、万载县)  柳州市(柳南区、鱼峰区、柳江区、城中区、三江侗族自治县、融安县、鹿寨县、融水苗族自治县、柳城县、柳北区)

南京市(雨花台区、玄武区、溧水区、秦淮区、栖霞区、浦口区、建邺区、六合区、高淳区、鼓楼区、江宁区)

枣庄市(台儿庄区、滕州市、山亭区、市中区、峄城区、薛城区)

白城市(洮北区、通榆县、镇赉县、大安市、洮南市)武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、宏伟区、辽阳县、文圣区、白塔区、太子河区)  南通市(海门区、启东市、如皋市、海安市、如东县、通州区、崇川区)

西安市(长安区、周至县、碑林区、雁塔区、高陵区、莲湖区、灞桥区、阎良区、鄠邑区、临潼区、蓝田县、未央区、新城区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

宁德市(古田县、霞浦县、屏南县、蕉城区、柘荣县、寿宁县、福安市、周宁县、福鼎市)邯郸市(广平县、峰峰矿区、鸡泽县、魏县、丛台区、曲周县、磁县、涉县、馆陶县、邱县、大名县、永年区、复兴区、武安市、肥乡区、邯山区、临漳县、成安县)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

福州市(鼓楼区、闽清县、永泰县、连江县、罗源县、晋安区、闽侯县、台江区、马尾区、仓山区、平潭县、长乐区、福清市)

朔州市(应县、怀仁市、山阴县、朔城区、右玉县、平鲁区)

南平市(顺昌县、武夷山市、延平区、建阳区、建瓯市、浦城县、政和县、光泽县、邵武市、松溪县)

邢台市(沙河市、威县、巨鹿县、宁晋县、襄都区、新河县、任泽区、南和区、南宫市、清河县、广宗县、内丘县、信都区、隆尧县、临西县、临城县、柏乡县、平乡县)

石河子市(双河市、白杨市、新星市、铁门关市、图木舒克市、可克达拉市、北屯市、胡杨河市、昆玉市、阿拉尔市、五家渠市)

河池市(天峨县、环江毛南族自治县、金城江区、宜州区、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、东兰县、凤山县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、屏边苗族自治县、绿春县、开远市、建水县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、弥勒市、石屏县、泸西县、蒙自市、河口瑶族自治县)

庆阳市(环县、合水县、西峰区、庆城县、华池县、正宁县、宁县、镇原县)

青岛市(胶州市、城阳区、崂山区、黄岛区、莱西市、李沧区、市南区、即墨区、市北区、平度市)

清远市(清城区、连南瑶族自治县、英德市、连州市、清新区、阳山县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、来凤县、咸丰县、鹤峰县、建始县、利川市、恩施市、宣恩县)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

九江市(德安县、柴桑区、修水县、永修县、浔阳区、庐山市、共青城市、瑞昌市、武宁县、湖口县、彭泽县、濂溪区、都昌县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、长顺县、平塘县、瓮安县、罗甸县、贵定县、福泉市、惠水县、龙里县、都匀市、三都水族自治县、独山县)

咸阳市(彬州市、三原县、秦都区、乾县、泾阳县、兴平市、武功县、永寿县、渭城区、旬邑县、淳化县、杨陵区、礼泉县、长武县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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