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宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、砀山县、萧县)

常州市(新北区、钟楼区、天宁区、溧阳市、金坛区、武进区)

黄石市(铁山区、大冶市、西塞山区、下陆区、黄石港区、阳新县)

来宾市(武宣县、兴宾区、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、合山市)  湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、南浔区、长兴县)

凉山彝族自治州(宁南县、甘洛县、越西县、喜德县、普格县、盐源县、雷波县、德昌县、金阳县、会理市、冕宁县、布拖县、会东县、美姑县、木里藏族自治县、西昌市、昭觉县)

陇南市(西和县、成县、徽县、康县、两当县、宕昌县、武都区、文县、礼县)

台州市(黄岩区、玉环市、临海市、三门县、椒江区、路桥区、天台县、温岭市、仙居县)

漳州市(长泰区、芗城区、龙海区、南靖县、诏安县、漳浦县、华安县、龙文区、云霄县、平和县、东山县)  绵阳市(江油市、梓潼县、游仙区、盐亭县、平武县、安州区、涪城区、北川羌族自治县、三台县)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

吉林市(龙潭区、船营区、磐石市、丰满区、蛟河市、舒兰市、永吉县、昌邑区、桦甸市)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、根河市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、满洲里市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区)

铜仁市(沿河土家族自治县、江口县、思南县、德江县、石阡县、碧江区、万山区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

南京市(玄武区、浦口区、雨花台区、栖霞区、秦淮区、江宁区、建邺区、鼓楼区、高淳区、溧水区、六合区)

金昌市(金川区、永昌县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、博湖县、且末县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和静县、和硕县、轮台县、尉犁县)

晋城市(泽州县、沁水县、阳城县、城区、陵川县、高平市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

廊坊市(固安县、永清县、霸州市、广阳区、香河县、大城县、安次区、大厂回族自治县、三河市、文安县)

鄂尔多斯市(东胜区、乌审旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、康巴什区、杭锦旗)

果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、玛多县、甘德县、久治县、班玛县)

滨州市(无棣县、滨城区、惠民县、阳信县、邹平市、博兴县、沾化区)

秦皇岛市(山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、卢龙县、海港区)

娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、双峰县、涟源市)

梅州市(梅江区、五华县、大埔县、蕉岭县、平远县、兴宁市、丰顺县、梅县区)

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渭南市(韩城市、潼关县、华阴市、大荔县、澄城县、蒲城县、白水县、富平县、临渭区、合阳县、华州区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、福海县、布尔津县、青河县、哈巴河县)

荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、钟祥市、沙洋县)

无锡市(江阴市、惠山区、宜兴市、新吴区、梁溪区、锡山区、滨湖区)  黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

成都市(都江堰市、新津区、郫都区、崇州市、青白江区、双流区、蒲江县、温江区、龙泉驿区、简阳市、锦江区、邛崃市、青羊区、大邑县、武侯区、金堂县、成华区、金牛区、新都区、彭州市)

聊城市(临清市、莘县、冠县、高唐县、东阿县、阳谷县、茌平区、东昌府区)

乌兰察布市(化德县、卓资县、商都县、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、兴和县)东莞市

那曲市(嘉黎县、安多县、班戈县、申扎县、比如县、色尼区、双湖县、巴青县、索县、尼玛县、聂荣县)  揭阳市(榕城区、揭西县、普宁市、揭东区、惠来县)

乌鲁木齐市(达坂城区、水磨沟区、新市区、乌鲁木齐县、米东区、天山区、沙依巴克区、头屯河区)

大同市(灵丘县、左云县、阳高县、平城区、云冈区、广灵县、新荣区、浑源县、云州区、天镇县)

葫芦岛市(龙港区、连山区、南票区、建昌县、绥中县、兴城市)海东市(平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区)

定西市(临洮县、岷县、安定区、漳县、通渭县、陇西县、渭源县)

楚雄彝族自治州(姚安县、武定县、双柏县、元谋县、牟定县、大姚县、禄丰市、楚雄市、南华县、永仁县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、册亨县、晴隆县、兴仁市、兴义市、安龙县、望谟县、普安县)

丹东市(元宝区、振安区、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、东港市)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、芒市、瑞丽市)

遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、安居区、船山区)

唐山市(滦南县、古冶区、丰润区、玉田县、路南区、丰南区、路北区、遵化市、曹妃甸区、乐亭县、开平区、迁安市、迁西县、滦州市)

铁岭市(银州区、西丰县、铁岭县、开原市、清河区、调兵山市、昌图县)

五指山市(白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、东方市、临高县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、万宁市、定安县、乐东黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、澄迈县、琼海市)

株洲市(渌口区、荷塘区、炎陵县、芦淞区、石峰区、天元区、攸县、醴陵市、茶陵县)

酒泉市(玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

惠州市(龙门县、惠城区、惠阳区、博罗县、惠东县)

清远市(清新区、阳山县、连州市、英德市、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)

双鸭山市(集贤县、岭东区、尖山区、四方台区、友谊县、宝山区、饶河县、宝清县)

上饶市(万年县、弋阳县、德兴市、铅山县、鄱阳县、余干县、婺源县、信州区、玉山县、广丰区、横峰县、广信区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。