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晋城市(泽州县、城区、阳城县、高平市、沁水县、陵川县)

内江市(威远县、东兴区、资中县、市中区、隆昌市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、乌兰县、天峻县、茫崖市、德令哈市)

台州市(路桥区、临海市、仙居县、三门县、黄岩区、温岭市、椒江区、天台县、玉环市)  巴中市(通江县、恩阳区、平昌县、南江县、巴州区)

信阳市(淮滨县、商城县、潢川县、浉河区、罗山县、息县、新县、固始县、光山县、平桥区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、图们市、珲春市、汪清县、延吉市、龙井市、和龙市、安图县)

泰安市(东平县、泰山区、岱岳区、新泰市、宁阳县、肥城市)周口市(沈丘县、项城市、郸城县、淮阳区、川汇区、扶沟县、商水县、西华县、鹿邑县、太康县)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、临江市、江源区、靖宇县)  营口市(盖州市、老边区、大石桥市、西市区、站前区、鲅鱼圈区)

河池市(天峨县、东兰县、金城江区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、南丹县、凤山县)

汉中市(佛坪县、镇巴县、留坝县、洋县、城固县、南郑区、西乡县、略阳县、宁强县、勉县、汉台区)

莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县)

濮阳市(清丰县、华龙区、范县、濮阳县、台前县、南乐县)

固原市(泾源县、彭阳县、原州区、隆德县、西吉县)

崇左市(大新县、宁明县、扶绥县、江州区、天等县、凭祥市、龙州县)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、振安区、振兴区)

德阳市(绵竹市、什邡市、旌阳区、广汉市、罗江区、中江县)

日喀则市(桑珠孜区、康马县、聂拉木县、白朗县、吉隆县、谢通门县、定结县、仲巴县、萨嘎县、萨迦县、昂仁县、江孜县、岗巴县、定日县、拉孜县、仁布县、南木林县、亚东县)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

潍坊市(青州市、坊子区、寿光市、潍城区、高密市、寒亭区、昌乐县、临朐县、诸城市、奎文区、安丘市、昌邑市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

河源市(紫金县、源城区、东源县、龙川县、连平县、和平县)

张家口市(宣化区、崇礼区、桥西区、怀安县、桥东区、涿鹿县、沽源县、万全区、尚义县、阳原县、蔚县、康保县、怀来县、张北县、赤城县、下花园区)

和田地区(策勒县、民丰县、墨玉县、洛浦县、于田县、皮山县、和田市、和田县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

沧州市(黄骅市、肃宁县、河间市、献县、泊头市、沧县、盐山县、任丘市、孟村回族自治县、新华区、青县、东光县、吴桥县、南皮县、运河区、海兴县)

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、东区、米易县)

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西安市(蓝田县、新城区、高陵区、莲湖区、碑林区、雁塔区、长安区、阎良区、鄠邑区、临潼区、灞桥区、未央区、周至县)

济宁市(任城区、曲阜市、微山县、汶上县、嘉祥县、金乡县、泗水县、兖州区、邹城市、梁山县、鱼台县)

安阳市(滑县、汤阴县、文峰区、安阳县、北关区、殷都区、林州市、龙安区、内黄县)

滁州市(琅琊区、凤阳县、来安县、天长市、南谯区、全椒县、定远县、明光市)  随州市(曾都区、随县、广水市)

唐山市(古冶区、丰南区、曹妃甸区、开平区、滦南县、丰润区、路南区、玉田县、滦州市、迁西县、遵化市、乐亭县、路北区、迁安市)

十堰市(房县、竹溪县、郧西县、丹江口市、郧阳区、竹山县、张湾区、茅箭区)

广元市(利州区、青川县、朝天区、昭化区、苍溪县、剑阁县、旺苍县)乐山市(马边彝族自治县、夹江县、沐川县、峨边彝族自治县、犍为县、峨眉山市、井研县、沙湾区、市中区、金口河区、五通桥区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)  宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县、沭阳县)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

六安市(裕安区、金安区、金寨县、叶集区、舒城县、霍山县、霍邱县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)文山壮族苗族自治州(广南县、麻栗坡县、西畴县、富宁县、砚山县、丘北县、文山市、马关县)

酒泉市(肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、瓜州县)

榆林市(佳县、吴堡县、定边县、子洲县、榆阳区、清涧县、米脂县、府谷县、神木市、绥德县、靖边县、横山区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、古丈县、吉首市、龙山县、永顺县、凤凰县、花垣县)

嘉峪关市

黔南布依族苗族自治州(长顺县、平塘县、荔波县、贵定县、独山县、瓮安县、龙里县、罗甸县、都匀市、福泉市、惠水县、三都水族自治县)

马鞍山市(雨山区、当涂县、含山县、和县、花山区、博望区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

太原市(晋源区、迎泽区、万柏林区、清徐县、杏花岭区、古交市、娄烦县、尖草坪区、阳曲县、小店区)

济南市(钢城区、莱芜区、槐荫区、天桥区、平阴县、章丘区、市中区、商河县、历城区、长清区、历下区、济阳区)

广西壮族自治区

西藏自治区

漳州市(诏安县、漳浦县、云霄县、芗城区、东山县、华安县、南靖县、平和县、龙文区、龙海区、长泰区)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、南票区、兴城市、建昌县、连山区)

娄底市(新化县、冷水江市、双峰县、娄星区、涟源市)

渭南市(白水县、蒲城县、韩城市、澄城县、富平县、临渭区、合阳县、华阴市、大荔县、潼关县、华州区)

荆州市(监利市、荆州区、石首市、江陵县、洪湖市、公安县、沙市区、松滋市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。