岳两片蚌肉缓缓张开|揭秘那些让人心动的精彩瞬间与创作背后的故事！

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鹤壁市(淇县、浚县、鹤山区、淇滨区、山城区)

西宁市(大通回族土族自治县、湟源县、城中区、城北区、城西区、城东区、湟中区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

儋州市  淮安市(清江浦区、盱眙县、涟水县、金湖县、淮阴区、洪泽区、淮安区)

萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县、安源区)

鹤岗市(萝北县、绥滨县、兴安区、工农区、向阳区、南山区、兴山区、东山区)

定西市(陇西县、漳县、岷县、渭源县、安定区、临洮县、通渭县)

凉山彝族自治州(美姑县、会东县、越西县、宁南县、喜德县、冕宁县、昭觉县、雷波县、会理市、布拖县、普格县、甘洛县、金阳县、木里藏族自治县、德昌县、盐源县、西昌市)  五指山市(定安县、琼中黎族苗族自治县、东方市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、琼海市、乐东黎族自治县、万宁市、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、临高县、文昌市)

昭通市(昭阳区、水富市、盐津县、鲁甸县、镇雄县、威信县、巧家县、绥江县、永善县、彝良县、大关县)

那曲市(班戈县、聂荣县、色尼区、巴青县、尼玛县、比如县、安多县、申扎县、嘉黎县、双湖县、索县)

吉安市(井冈山市、吉州区、永丰县、永新县、吉水县、吉安县、遂川县、青原区、新干县、万安县、泰和县、峡江县、安福县)

惠州市(惠阳区、惠东县、博罗县、龙门县、惠城区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍尔果斯市、尼勒克县、巩留县、伊宁市、奎屯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、新源县、昭苏县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、开远市、建水县、石屏县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、弥勒市、个旧市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、元阳县、泸西县)

百色市(平果市、那坡县、西林县、乐业县、田东县、德保县、凌云县、隆林各族自治县、靖西市、右江区、田林县、田阳区)

喀什地区(麦盖提县、伽师县、莎车县、泽普县、巴楚县、英吉沙县、喀什市、叶城县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、岳普湖县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、海拉尔区、新巴尔虎左旗、根河市、满洲里市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、茫崖市、天峻县、都兰县、乌兰县)

吕梁市(文水县、兴县、交城县、交口县、方山县、岚县、离石区、柳林县、石楼县、临县、孝义市、汾阳市、中阳县)

日喀则市(吉隆县、白朗县、康马县、萨嘎县、南木林县、昂仁县、定结县、聂拉木县、亚东县、仲巴县、仁布县、定日县、岗巴县、萨迦县、桑珠孜区、拉孜县、谢通门县、江孜县)

张家口市(怀安县、张北县、下花园区、桥东区、赤城县、桥西区、沽源县、宣化区、怀来县、尚义县、康保县、崇礼区、阳原县、蔚县、涿鹿县、万全区)

澳门特别行政区

长春市(二道区、农安县、宽城区、双阳区、德惠市、绿园区、榆树市、公主岭市、朝阳区、九台区、南关区)

银川市(兴庆区、贺兰县、西夏区、灵武市、金凤区、永宁县)

东营市(河口区、广饶县、利津县、东营区、垦利区)

南昌市(南昌县、青山湖区、新建区、安义县、进贤县、红谷滩区、东湖区、西湖区、青云谱区)

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黄山市(黟县、祁门县、徽州区、屯溪区、歙县、休宁县、黄山区)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区、新邱区、彰武县、太平区)

中山市  榆林市(子洲县、榆阳区、绥德县、神木市、米脂县、定边县、靖边县、吴堡县、横山区、府谷县、佳县、清涧县)

来宾市(武宣县、忻城县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县)

酒泉市(金塔县、玉门市、肃州区、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

甘孜藏族自治州(色达县、康定市、丹巴县、稻城县、泸定县、甘孜县、新龙县、九龙县、白玉县、道孚县、乡城县、得荣县、德格县、炉霍县、理塘县、石渠县、雅江县、巴塘县)黔东南苗族侗族自治州(镇远县、雷山县、台江县、黎平县、凯里市、剑河县、从江县、天柱县、锦屏县、麻江县、黄平县、施秉县、丹寨县、岑巩县、榕江县、三穗县)

铁岭市(清河区、开原市、西丰县、调兵山市、铁岭县、昌图县、银州区)  延安市(安塞区、延长县、富县、子长市、宜川县、宝塔区、洛川县、志丹县、黄龙县、黄陵县、延川县、吴起县、甘泉县)

郑州市(金水区、新郑市、荥阳市、上街区、巩义市、二七区、惠济区、登封市、中牟县、管城回族区、新密市、中原区)

白银市(景泰县、平川区、会宁县、靖远县、白银区)

潍坊市(安丘市、临朐县、坊子区、青州市、寒亭区、昌邑市、潍城区、诸城市、奎文区、高密市、寿光市、昌乐县)常德市(鼎城区、桃源县、津市市、安乡县、石门县、武陵区、临澧县、汉寿县、澧县)

石家庄市(鹿泉区、长安区、正定县、元氏县、晋州市、深泽县、井陉县、平山县、栾城区、辛集市、桥西区、无极县、井陉矿区、灵寿县、新乐市、赵县、新华区、赞皇县、藁城区、裕华区、高邑县、行唐县)

襄阳市(谷城县、宜城市、襄城区、樊城区、老河口市、保康县、襄州区、南漳县、枣阳市)

松原市(扶余市、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

晋城市(高平市、陵川县、城区、泽州县、沁水县、阳城县)

江门市(鹤山市、恩平市、江海区、开平市、蓬江区、台山市、新会区)

洛阳市(偃师区、栾川县、涧西区、孟津区、洛宁县、西工区、新安县、洛龙区、宜阳县、汝阳县、伊川县、嵩县、老城区、瀍河回族区)

内蒙古自治区

黄冈市(麻城市、浠水县、蕲春县、罗田县、黄梅县、红安县、团风县、武穴市、英山县、黄州区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

乌兰察布市(集宁区、卓资县、四子王旗、兴和县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、商都县、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼前旗、凉城县)

荆州市(公安县、石首市、荆州区、江陵县、监利市、沙市区、洪湖市、松滋市)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

清远市(清新区、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、英德市、清城区、阳山县、连山壮族瑶族自治县)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

济南市(钢城区、莱芜区、市中区、历城区、天桥区、章丘区、商河县、历下区、济阳区、槐荫区、平阴县、长清区)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。

　　尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。

　　IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”

　　从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。

　　在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。

　　非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。

　　根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。

　　标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。

　　在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。

　　全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。 

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上 

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。