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阳泉市(城区、盂县、平定县、矿区、郊区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

长春市(农安县、南关区、朝阳区、榆树市、德惠市、公主岭市、双阳区、宽城区、二道区、九台区、绿园区)

阜阳市(颍泉区、界首市、颍州区、颍上县、阜南县、太和县、临泉县、颍东区)  宝鸡市(岐山县、陈仓区、凤县、渭滨区、凤翔区、太白县、麟游县、千阳县、陇县、眉县、金台区、扶风县)

台州市(黄岩区、椒江区、仙居县、路桥区、天台县、临海市、三门县、温岭市、玉环市)

汉中市(佛坪县、勉县、略阳县、宁强县、洋县、镇巴县、留坝县、南郑区、城固县、西乡县、汉台区)

周口市(淮阳区、太康县、西华县、沈丘县、项城市、鹿邑县、郸城县、川汇区、商水县、扶沟县)

济宁市(鱼台县、微山县、汶上县、金乡县、邹城市、梁山县、任城区、曲阜市、嘉祥县、泗水县、兖州区)  和田地区(洛浦县、策勒县、和田市、皮山县、墨玉县、于田县、和田县、民丰县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

湛江市(麻章区、徐闻县、遂溪县、赤坎区、坡头区、雷州市、吴川市、廉江市、霞山区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

清远市(连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、清新区、阳山县)

五指山市(昌江黎族自治县、临高县、澄迈县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、万宁市、定安县、屯昌县、东方市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县)

德州市(临邑县、齐河县、禹城市、陵城区、武城县、夏津县、德城区、庆云县、平原县、乐陵市、宁津县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

邢台市(襄都区、柏乡县、信都区、清河县、广宗县、巨鹿县、内丘县、新河县、南和区、沙河市、任泽区、宁晋县、隆尧县、威县、临城县、南宫市、平乡县、临西县)

廊坊市(大城县、大厂回族自治县、文安县、广阳区、三河市、香河县、霸州市、永清县、固安县、安次区)

萍乡市(芦溪县、上栗县、湘东区、莲花县、安源区)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

绍兴市(新昌县、越城区、柯桥区、诸暨市、嵊州市、上虞区)

商洛市(山阳县、镇安县、柞水县、丹凤县、商南县、商州区、洛南县)

聊城市(茌平区、东阿县、东昌府区、阳谷县、莘县、高唐县、冠县、临清市)

呼伦贝尔市(牙克石市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、满洲里市、根河市、扎兰屯市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、广河县、临夏市、临夏县)

宜昌市(当阳市、宜都市、枝江市、秭归县、西陵区、点军区、兴山县、夷陵区、伍家岗区、猇亭区、远安县、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县)

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宿州市(砀山县、泗县、埇桥区、萧县、灵璧县)

运城市(平陆县、河津市、新绛县、芮城县、垣曲县、临猗县、永济市、绛县、盐湖区、稷山县、闻喜县、夏县、万荣县)

内江市(威远县、市中区、隆昌市、东兴区、资中县)

赤峰市(敖汉旗、翁牛特旗、元宝山区、宁城县、红山区、松山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、巴林左旗、巴林右旗、克什克腾旗、林西县)  朔州市(平鲁区、朔城区、应县、右玉县、怀仁市、山阴县)

乐山市(夹江县、市中区、金口河区、沐川县、五通桥区、井研县、犍为县、沙湾区、峨眉山市、峨边彝族自治县、马边彝族自治县)

盐城市(阜宁县、射阳县、大丰区、盐都区、东台市、响水县、建湖县、亭湖区、滨海县)

吉安市(青原区、吉安县、新干县、遂川县、吉州区、泰和县、吉水县、永新县、安福县、井冈山市、峡江县、万安县、永丰县)黄石市(大冶市、阳新县、西塞山区、铁山区、黄石港区、下陆区)

苏州市(张家港市、太仓市、昆山市、虎丘区、吴中区、常熟市、吴江区、姑苏区、相城区)  防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县)

蚌埠市(固镇县、淮上区、蚌山区、禹会区、五河县、龙子湖区、怀远县)定西市(安定区、渭源县、岷县、漳县、陇西县、临洮县、通渭县)

漳州市(诏安县、平和县、芗城区、云霄县、南靖县、龙海区、漳浦县、长泰区、龙文区、东山县、华安县)

昭通市(威信县、大关县、镇雄县、盐津县、彝良县、永善县、绥江县、巧家县、昭阳区、水富市、鲁甸县)

厦门市(海沧区、思明区、湖里区、翔安区、集美区、同安区)

日喀则市(拉孜县、桑珠孜区、南木林县、吉隆县、定结县、昂仁县、江孜县、亚东县、仲巴县、萨嘎县、定日县、白朗县、岗巴县、聂拉木县、谢通门县、萨迦县、仁布县、康马县)

淄博市(博山区、周村区、沂源县、临淄区、淄川区、桓台县、张店区、高青县)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、共和县、同德县、贵南县)

哈尔滨市(道里区、阿城区、通河县、方正县、巴彦县、呼兰区、松北区、延寿县、道外区、南岗区、尚志市、平房区、宾县、双城区、木兰县、香坊区、依兰县、五常市)

安阳市(林州市、安阳县、北关区、殷都区、龙安区、内黄县、汤阴县、滑县、文峰区)

金昌市(金川区、永昌县)

江门市(蓬江区、鹤山市、江海区、恩平市、台山市、新会区、开平市)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、杭锦旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克前旗、乌审旗、鄂托克旗)

甘孜藏族自治州(康定市、白玉县、色达县、巴塘县、德格县、理塘县、乡城县、道孚县、新龙县、九龙县、稻城县、炉霍县、丹巴县、石渠县、甘孜县、雅江县、得荣县、泸定县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

韶关市(始兴县、乐昌市、乳源瑶族自治县、浈江区、曲江区、仁化县、武江区、新丰县、翁源县、南雄市)

益阳市(南县、安化县、资阳区、桃江县、沅江市、赫山区)

宜宾市(高县、珙县、屏山县、叙州区、长宁县、兴文县、江安县、南溪区、翠屏区、筠连县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎