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临沂市(兰山区、沂水县、临沭县、蒙阴县、河东区、郯城县、兰陵县、莒南县、罗庄区、平邑县、沂南县、费县)

永州市(东安县、江华瑶族自治县、双牌县、道县、蓝山县、宁远县、冷水滩区、祁阳市、零陵区、新田县、江永县)

周口市(淮阳区、郸城县、鹿邑县、太康县、西华县、扶沟县、沈丘县、川汇区、商水县、项城市)

兰州市(七里河区、永登县、红古区、皋兰县、安宁区、城关区、榆中县、西固区)  香港特别行政区

韶关市(浈江区、翁源县、武江区、南雄市、新丰县、曲江区、始兴县、乐昌市、仁化县、乳源瑶族自治县)

林芝市(米林市、朗县、波密县、巴宜区、墨脱县、察隅县、工布江达县)

昆明市(五华区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、西山区、宜良县、富民县、安宁市、嵩明县、呈贡区、石林彝族自治县、东川区、盘龙区)

肇庆市(德庆县、四会市、端州区、广宁县、鼎湖区、怀集县、封开县、高要区)  宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区)

铜仁市(石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、松桃苗族自治县、碧江区、江口县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

茂名市(信宜市、高州市、电白区、茂南区、化州市)

洛阳市(洛宁县、伊川县、孟津区、洛龙区、瀍河回族区、嵩县、涧西区、偃师区、栾川县、宜阳县、新安县、西工区、汝阳县、老城区)

定西市(渭源县、通渭县、临洮县、安定区、漳县、岷县、陇西县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

吉林市(船营区、丰满区、永吉县、桦甸市、龙潭区、昌邑区、蛟河市、舒兰市、磐石市)

漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

天津市(东丽区、蓟州区、北辰区、河西区、西青区、宁河区、津南区、河北区、河东区、静海区、宝坻区、和平区、滨海新区、武清区、红桥区、南开区)

延安市(黄龙县、宝塔区、子长市、延长县、延川县、吴起县、洛川县、甘泉县、黄陵县、宜川县、志丹县、安塞区、富县)

怀化市(麻阳苗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、洪江市、辰溪县、溆浦县、中方县、通道侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县)

邢台市(临西县、临城县、平乡县、威县、柏乡县、内丘县、南宫市、隆尧县、巨鹿县、新河县、沙河市、广宗县、任泽区、清河县、宁晋县、信都区、襄都区、南和区)

毕节市(纳雍县、金沙县、大方县、赫章县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、黔西市)

海东市(平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

荆州市(公安县、沙市区、石首市、江陵县、松滋市、荆州区、洪湖市、监利市)

乐山市(市中区、井研县、峨眉山市、马边彝族自治县、金口河区、五通桥区、峨边彝族自治县、犍为县、沙湾区、夹江县、沐川县)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

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临夏回族自治州(和政县、广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县、临夏县、临夏市)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

安康市(汉滨区、宁陕县、岚皋县、旬阳市、紫阳县、平利县、白河县、汉阴县、镇坪县、石泉县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)  巴中市(南江县、巴州区、恩阳区、通江县、平昌县)

漳州市(华安县、长泰区、漳浦县、芗城区、云霄县、诏安县、南靖县、平和县、东山县、龙海区、龙文区)

哈尔滨市(通河县、香坊区、阿城区、道外区、木兰县、道里区、呼兰区、延寿县、平房区、巴彦县、双城区、五常市、依兰县、南岗区、方正县、尚志市、松北区、宾县)

六安市(霍山县、金寨县、裕安区、舒城县、霍邱县、叶集区、金安区)文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、富宁县、丘北县、马关县、文山市、西畴县、广南县)

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县、城中区、城北区、湟中区)  恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、宣恩县、鹤峰县、巴东县、利川市、咸丰县、恩施市)

驻马店市(汝南县、正阳县、驿城区、新蔡县、上蔡县、遂平县、确山县、西平县、平舆县、泌阳县)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

长春市(农安县、九台区、德惠市、绿园区、公主岭市、榆树市、宽城区、二道区、南关区、双阳区、朝阳区)南阳市(内乡县、南召县、社旗县、桐柏县、唐河县、宛城区、淅川县、镇平县、新野县、西峡县、卧龙区、邓州市、方城县)

聊城市(东阿县、茌平区、高唐县、莘县、冠县、阳谷县、东昌府区、临清市)

北京市(房山区、门头沟区、平谷区、朝阳区、大兴区、密云区、通州区、东城区、丰台区、海淀区、怀柔区、西城区、顺义区、昌平区、石景山区、延庆区)

贵港市(覃塘区、港北区、桂平市、平南县、港南区)

白城市(大安市、洮北区、洮南市、通榆县、镇赉县)

遵义市(播州区、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、赤水市、绥阳县、湄潭县、汇川区、凤冈县、余庆县、正安县、习水县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

宜昌市(远安县、当阳市、猇亭区、西陵区、伍家岗区、宜都市、兴山县、点军区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、夷陵区、枝江市、秭归县)

济南市(市中区、历下区、莱芜区、济阳区、商河县、钢城区、平阴县、长清区、天桥区、槐荫区、历城区、章丘区)

平凉市(崆峒区、崇信县、泾川县、静宁县、灵台县、华亭市、庄浪县)

襄阳市(襄城区、襄州区、枣阳市、樊城区、谷城县、南漳县、宜城市、保康县、老河口市)

扬州市(江都区、高邮市、宝应县、广陵区、仪征市、邗江区)

淄博市(沂源县、张店区、高青县、博山区、淄川区、桓台县、临淄区、周村区)

营口市(老边区、西市区、大石桥市、站前区、盖州市、鲅鱼圈区)

河源市(源城区、和平县、紫金县、龙川县、连平县、东源县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

通辽市(霍林郭勒市、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。