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来宾市(合山市、兴宾区、忻城县、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县)
丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振安区、凤城市、元宝区、振兴区)
兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗)
衡水市(阜城县、景县、安平县、枣强县、桃城区、深州市、故城县、饶阳县、冀州区、武邑县、武强县)
吉林市(永吉县、舒兰市、桦甸市、丰满区、昌邑区、蛟河市、磐石市、龙潭区、船营区)
达州市(宣汉县、大竹县、渠县、达川区、开江县、通川区、万源市)
成都市(蒲江县、郫都区、温江区、青白江区、成华区、锦江区、彭州市、双流区、武侯区、青羊区、龙泉驿区、都江堰市、崇州市、大邑县、简阳市、金堂县、新都区、新津区、金牛区、邛崃市)
张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)
济宁市(鱼台县、邹城市、兖州区、曲阜市、泗水县、微山县、汶上县、金乡县、任城区、梁山县、嘉祥县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
秦皇岛市(山海关区、昌黎县、抚宁区、北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县、海港区)
抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、东洲区、新抚区、抚顺县、顺城区)
益阳市(赫山区、资阳区、安化县、南县、桃江县、沅江市)
朔州市(怀仁市、朔城区、平鲁区、山阴县、右玉县、应县)
甘南藏族自治州(夏河县、临潭县、迭部县、合作市、卓尼县、舟曲县、玛曲县、碌曲县)
乐山市(五通桥区、峨眉山市、沙湾区、市中区、沐川县、夹江县、峨边彝族自治县、井研县、马边彝族自治县、犍为县、金口河区)
聊城市(茌平区、高唐县、阳谷县、冠县、东昌府区、临清市、东阿县、莘县)
牡丹江市(西安区、林口县、海林市、宁安市、穆棱市、阳明区、爱民区、东宁市、东安区、绥芬河市)
芜湖市(湾沚区、繁昌区、鸠江区、弋江区、南陵县、无为市、镜湖区)
北京市(房山区、西城区、朝阳区、门头沟区、怀柔区、大兴区、东城区、通州区、密云区、延庆区、丰台区、平谷区、石景山区、海淀区、顺义区、昌平区)
嘉兴市(海宁市、秀洲区、南湖区、桐乡市、嘉善县、海盐县、平湖市)
邯郸市(丛台区、永年区、临漳县、鸡泽县、邯山区、魏县、馆陶县、广平县、磁县、大名县、成安县、邱县、肥乡区、武安市、峰峰矿区、复兴区、涉县、曲周县)
白山市(靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、浑江区)
丽水市(景宁畲族自治县、松阳县、云和县、庆元县、缙云县、青田县、遂昌县、龙泉市、莲都区)
荆州市(公安县、荆州区、石首市、洪湖市、沙市区、松滋市、江陵县、监利市)
宜宾市(长宁县、南溪区、珙县、筠连县、兴文县、江安县、叙州区、高县、翠屏区、屏山县)
苏州市(相城区、昆山市、虎丘区、张家港市、吴中区、常熟市、姑苏区、吴江区、太仓市)
新疆维吾尔自治区
鸡西市(密山市、鸡冠区、麻山区、梨树区、虎林市、城子河区、鸡东县、滴道区、恒山区)
龙岩市(上杭县、连城县、漳平市、武平县、新罗区、长汀县、永定区)
镇江市(扬中市、句容市、丹阳市、润州区、丹徒区、京口区)
扬州市(高邮市、仪征市、邗江区、宝应县、江都区、广陵区)
怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)
林芝市(墨脱县、米林市、朗县、工布江达县、察隅县、波密县、巴宜区)
襄阳市(宜城市、襄州区、樊城区、襄城区、谷城县、枣阳市、保康县、老河口市、南漳县)
南京市(建邺区、鼓楼区、溧水区、高淳区、浦口区、秦淮区、江宁区、六合区、雨花台区、玄武区、栖霞区)
四平市(铁东区、梨树县、双辽市、铁西区、伊通满族自治县)
濮阳市(台前县、范县、南乐县、华龙区、濮阳县、清丰县)
福州市(长乐区、永泰县、仓山区、福清市、台江区、马尾区、闽侯县、闽清县、连江县、罗源县、鼓楼区、平潭县、晋安区)
晋城市(泽州县、陵川县、高平市、沁水县、阳城县、城区)
文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、丘北县、马关县、广南县、砚山县、麻栗坡县、富宁县)
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梅州市(五华县、兴宁市、大埔县、梅县区、梅江区、平远县、丰顺县、蕉岭县)
河池市(罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、东兰县、大化瑶族自治县、宜州区、南丹县、凤山县、天峨县、都安瑶族自治县)
和田地区(和田市、民丰县、皮山县、和田县、洛浦县、策勒县、于田县、墨玉县)
忻州市(河曲县、岢岚县、代县、偏关县、五寨县、宁武县、忻府区、五台县、原平市、定襄县、繁峙县、保德县、神池县、静乐县)
东营市(东营区、利津县、垦利区、广饶县、河口区)
赣州市(会昌县、上犹县、定南县、大余县、赣县区、章贡区、全南县、瑞金市、石城县、寻乌县、信丰县、南康区、兴国县、龙南市、宁都县、于都县、崇义县、安远县)
安庆市(太湖县、迎江区、望江县、大观区、怀宁县、岳西县、潜山市、宿松县、桐城市、宜秀区)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、兴义市、安龙县、普安县、望谟县、晴隆县、册亨县、贞丰县)
黑河市(嫩江市、北安市、逊克县、孙吴县、爱辉区、五大连池市)
石河子市(胡杨河市、昆玉市、北屯市、图木舒克市、阿拉尔市、新星市、五家渠市、双河市、铁门关市、白杨市、可克达拉市)
马鞍山市(博望区、和县、含山县、当涂县、雨山区、花山区)
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贵阳市(观山湖区、清镇市、乌当区、修文县、南明区、白云区、开阳县、云岩区、花溪区、息烽县)
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南宁市(隆安县、马山县、西乡塘区、横州市、江南区、良庆区、宾阳县、武鸣区、邕宁区、青秀区、上林县、兴宁区)
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就在前几天，3月份的金融数据发布了。
本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。
本次数据表现如何？
近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。
我们认为，主要有以下几个重点：
-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；
-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；
-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；
-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。
站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。
而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。
数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？
虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？
这就涉及到，数据的结构拆分问题。
金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。
现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。
1．社融
社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。
从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。
资料来源：Wind，财通证券研究所
因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。
也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。
2．信贷
3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。
之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：
3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。
总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。
而再来看看居民信贷。
中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。
3．M1（狭义货币）
去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。
而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。
4．出口
3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：
大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。
那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？
虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。
最新数据对我们未来投资策略有何影响？
从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。
而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。
那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：
近期债市需关注的重点
1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；
2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。
考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。
从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。
从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。
当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。
注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证
广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。
（文章来源：广发基金投顾）
风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎
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新闻结尾
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