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文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、砚山县、西畴县、富宁县、麻栗坡县、马关县、丘北县)

三明市(明溪县、沙县区、大田县、将乐县、永安市、三元区、建宁县、尤溪县、宁化县、清流县、泰宁县)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、望花区、新抚区、顺城区、抚顺县)

佛山市(三水区、顺德区、高明区、南海区、禅城区)  松原市(乾安县、长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

白山市(抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、江源区)

蚌埠市(蚌山区、淮上区、怀远县、龙子湖区、五河县、固镇县、禹会区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

曲靖市(麒麟区、富源县、沾益区、师宗县、马龙区、会泽县、宣威市、罗平县、陆良县)  庆阳市(合水县、环县、镇原县、宁县、华池县、西峰区、庆城县、正宁县)

信阳市(潢川县、平桥区、固始县、新县、浉河区、光山县、息县、罗山县、淮滨县、商城县)

忻州市(忻府区、定襄县、五寨县、岢岚县、静乐县、繁峙县、五台县、宁武县、原平市、偏关县、保德县、神池县、代县、河曲县)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

开封市(通许县、杞县、尉氏县、鼓楼区、兰考县、顺河回族区、禹王台区、祥符区、龙亭区)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、元宝区、振安区、振兴区、凤城市)

楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、姚安县、永仁县、牟定县、禄丰市、元谋县、大姚县、武定县、双柏县)

白银市(白银区、景泰县、会宁县、平川区、靖远县)

延边朝鲜族自治州(图们市、敦化市、龙井市、和龙市、安图县、珲春市、汪清县、延吉市)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、班玛县、久治县、达日县、甘德县)

福州市(连江县、鼓楼区、闽侯县、罗源县、晋安区、平潭县、永泰县、马尾区、台江区、闽清县、长乐区、福清市、仓山区)

湖州市(南浔区、长兴县、安吉县、吴兴区、德清县)

连云港市(连云区、灌南县、赣榆区、灌云县、海州区、东海县)

贵阳市(修文县、云岩区、白云区、花溪区、南明区、观山湖区、息烽县、清镇市、开阳县、乌当区)

安康市(汉阴县、镇坪县、平利县、岚皋县、白河县、宁陕县、紫阳县、石泉县、汉滨区、旬阳市)

石河子市(胡杨河市、铁门关市、白杨市、五家渠市、新星市、阿拉尔市、双河市、可克达拉市、北屯市、昆玉市、图木舒克市)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

绍兴市(越城区、上虞区、诸暨市、新昌县、柯桥区、嵊州市)

南京市(溧水区、江宁区、玄武区、栖霞区、建邺区、雨花台区、秦淮区、六合区、鼓楼区、浦口区、高淳区)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、共和县、贵南县、兴海县)

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红河哈尼族彝族自治州(开远市、泸西县、弥勒市、红河县、绿春县、建水县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、石屏县、元阳县、个旧市)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

西宁市(城中区、城西区、湟中区、城北区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县)

合肥市(庐阳区、蜀山区、肥西县、瑶海区、包河区、肥东县、庐江县、长丰县、巢湖市)  潍坊市(潍城区、坊子区、安丘市、高密市、寒亭区、临朐县、昌乐县、寿光市、青州市、诸城市、奎文区、昌邑市)

铁岭市(开原市、铁岭县、调兵山市、银州区、西丰县、昌图县、清河区)

滨州市(阳信县、博兴县、惠民县、无棣县、滨城区、邹平市、沾化区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

新乡市(原阳县、红旗区、新乡县、卫辉市、卫滨区、凤泉区、延津县、长垣市、获嘉县、牧野区、辉县市、封丘县)  贺州市(昭平县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)

邵阳市(邵东市、武冈市、洞口县、大祥区、城步苗族自治县、双清区、北塔区、新宁县、隆回县、绥宁县、新邵县、邵阳县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、德令哈市、乌兰县、天峻县、格尔木市)

镇江市(京口区、润州区、丹阳市、句容市、扬中市、丹徒区)宜春市(靖安县、高安市、铜鼓县、樟树市、万载县、宜丰县、上高县、袁州区、奉新县、丰城市)

广西壮族自治区

襄阳市(谷城县、南漳县、宜城市、老河口市、枣阳市、襄州区、襄城区、樊城区、保康县)

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　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。