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广州市(增城区、天河区、海珠区、黄埔区、南沙区、花都区、白云区、番禺区、从化区、荔湾区、越秀区)

喀什地区(巴楚县、莎车县、泽普县、喀什市、疏附县、麦盖提县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、疏勒县、岳普湖县、伽师县)

哈尔滨市(平房区、依兰县、木兰县、通河县、道外区、五常市、方正县、香坊区、宾县、阿城区、双城区、巴彦县、呼兰区、南岗区、尚志市、延寿县、道里区、松北区)

镇江市(润州区、丹阳市、丹徒区、扬中市、句容市、京口区)  自贡市(荣县、富顺县、大安区、自流井区、贡井区、沿滩区)

陇南市(礼县、两当县、西和县、武都区、成县、宕昌县、徽县、康县、文县)

延安市(黄陵县、宜川县、安塞区、子长市、甘泉县、黄龙县、延长县、吴起县、志丹县、延川县、富县、洛川县、宝塔区)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、卢龙县、海港区、山海关区)

温州市(龙港市、洞头区、苍南县、瑞安市、鹿城区、龙湾区、永嘉县、平阳县、瓯海区、乐清市、泰顺县、文成县)  乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼后旗、商都县、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、四子王旗、化德县、卓资县、集宁区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

龙岩市(长汀县、上杭县、武平县、连城县、永定区、新罗区、漳平市)

鹤岗市(绥滨县、南山区、工农区、兴山区、兴安区、向阳区、萝北县、东山区)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县、西秀区)

苏州市(常熟市、相城区、张家港市、虎丘区、太仓市、昆山市、吴中区、姑苏区、吴江区)

乐山市(金口河区、沐川县、沙湾区、马边彝族自治县、夹江县、犍为县、峨边彝族自治县、峨眉山市、五通桥区、市中区、井研县)

张掖市(山丹县、临泽县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县)

遵义市(桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、赤水市、播州区、凤冈县、仁怀市、红花岗区、绥阳县、余庆县、汇川区、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县)

广元市(旺苍县、剑阁县、苍溪县、利州区、昭化区、朝天区、青川县)

丽水市(遂昌县、云和县、松阳县、缙云县、庆元县、景宁畲族自治县、龙泉市、莲都区、青田县)

昭通市(盐津县、彝良县、昭阳区、镇雄县、大关县、永善县、巧家县、鲁甸县、绥江县、威信县、水富市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

成都市(简阳市、新都区、崇州市、双流区、武侯区、都江堰市、金牛区、彭州市、温江区、郫都区、青白江区、龙泉驿区、蒲江县、锦江区、新津区、大邑县、邛崃市、成华区、金堂县、青羊区)

盐城市(大丰区、亭湖区、响水县、阜宁县、射阳县、建湖县、盐都区、滨海县、东台市)

承德市(隆化县、承德县、宽城满族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、兴隆县、滦平县)

永州市(冷水滩区、新田县、东安县、双牌县、道县、蓝山县、江永县、宁远县、江华瑶族自治县、祁阳市、零陵区)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、青河县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、福海县)

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周口市(川汇区、郸城县、项城市、西华县、沈丘县、商水县、淮阳区、太康县、鹿邑县、扶沟县)

吕梁市(柳林县、交城县、中阳县、离石区、交口县、孝义市、岚县、文水县、兴县、石楼县、临县、方山县、汾阳市)

合肥市(庐阳区、巢湖市、蜀山区、长丰县、肥西县、包河区、瑶海区、庐江县、肥东县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)  庆阳市(合水县、正宁县、宁县、庆城县、华池县、镇原县、环县、西峰区)

邢台市(临城县、巨鹿县、宁晋县、平乡县、威县、新河县、南和区、清河县、任泽区、广宗县、襄都区、沙河市、南宫市、信都区、隆尧县、内丘县、临西县、柏乡县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

宝鸡市(岐山县、凤县、太白县、陇县、麟游县、陈仓区、扶风县、千阳县、凤翔区、渭滨区、金台区、眉县)果洛藏族自治州(班玛县、达日县、久治县、玛多县、玛沁县、甘德县)

阿里地区(札达县、日土县、噶尔县、改则县、措勤县、革吉县、普兰县)  新乡市(原阳县、长垣市、凤泉区、封丘县、红旗区、延津县、卫辉市、获嘉县、新乡县、牧野区、卫滨区、辉县市)

滁州市(南谯区、定远县、琅琊区、凤阳县、明光市、天长市、全椒县、来安县)

德阳市(绵竹市、罗江区、中江县、旌阳区、广汉市、什邡市)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)莆田市(涵江区、秀屿区、荔城区、仙游县、城厢区)

徐州市(贾汪区、睢宁县、云龙区、邳州市、铜山区、泉山区、鼓楼区、丰县、新沂市、沛县)

宜昌市(远安县、猇亭区、伍家岗区、秭归县、枝江市、当阳市、西陵区、宜都市、五峰土家族自治县、夷陵区、点军区、长阳土家族自治县、兴山县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、望谟县、晴隆县、册亨县、贞丰县、兴仁市、兴义市、普安县)

上海市(松江区、杨浦区、长宁区、普陀区、青浦区、虹口区、黄浦区、嘉定区、崇明区、徐汇区、金山区、静安区、闵行区、浦东新区、宝山区、奉贤区)

兰州市(七里河区、城关区、永登县、西固区、红古区、皋兰县、安宁区、榆中县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县、阜康市、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

云浮市(罗定市、云城区、云安区、新兴县、郁南县)

山南市(扎囊县、贡嘎县、措美县、乃东区、错那市、加查县、琼结县、洛扎县、曲松县、桑日县、隆子县、浪卡子县)

南阳市(西峡县、淅川县、方城县、宛城区、内乡县、社旗县、南召县、卧龙区、新野县、镇平县、桐柏县、邓州市、唐河县)

崇左市(宁明县、凭祥市、天等县、江州区、龙州县、大新县、扶绥县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

齐齐哈尔市(依安县、克东县、碾子山区、泰来县、龙江县、建华区、富拉尔基区、富裕县、昂昂溪区、克山县、龙沙区、铁锋区、讷河市、甘南县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区)

济源市

大同市(灵丘县、广灵县、阳高县、云州区、天镇县、左云县、浑源县、平城区、云冈区、新荣区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。