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怀化市(溆浦县、洪江市、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、中方县、辰溪县、通道侗族自治县、会同县)

枣庄市(台儿庄区、市中区、滕州市、薛城区、山亭区、峄城区)

甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、碌曲县、夏河县、卓尼县、迭部县、玛曲县、临潭县)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、久治县、玛沁县、达日县、玛多县)  焦作市(山阳区、武陟县、中站区、沁阳市、博爱县、温县、马村区、解放区、孟州市、修武县)

广元市(旺苍县、朝天区、昭化区、利州区、剑阁县、青川县、苍溪县)

百色市(凌云县、隆林各族自治县、德保县、西林县、那坡县、乐业县、靖西市、田阳区、田林县、右江区、平果市、田东县)

九江市(湖口县、浔阳区、彭泽县、都昌县、永修县、庐山市、濂溪区、武宁县、瑞昌市、修水县、德安县、柴桑区、共青城市)

自贡市(贡井区、沿滩区、荣县、自流井区、大安区、富顺县)  伊春市(伊美区、汤旺县、友好区、铁力市、南岔县、丰林县、金林区、嘉荫县、大箐山县、乌翠区)

鞍山市(立山区、千山区、铁西区、台安县、铁东区、海城市、岫岩满族自治县)

澳门特别行政区

信阳市(息县、潢川县、商城县、淮滨县、平桥区、罗山县、新县、浉河区、光山县、固始县)

龙岩市(永定区、漳平市、连城县、武平县、上杭县、长汀县、新罗区)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县)

泉州市(金门县、安溪县、丰泽区、永春县、德化县、晋江市、鲤城区、泉港区、南安市、惠安县、洛江区、石狮市)

深圳市(盐田区、坪山区、龙岗区、福田区、南山区、罗湖区、龙华区、宝安区、光明区)

天津市(和平区、河西区、西青区、宝坻区、南开区、宁河区、北辰区、东丽区、河东区、津南区、蓟州区、滨海新区、武清区、红桥区、静海区、河北区)

固原市(隆德县、泾源县、西吉县、原州区、彭阳县)

毕节市(金沙县、黔西市、织金县、纳雍县、大方县、赫章县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、揭东区、普宁市)

驻马店市(平舆县、正阳县、遂平县、西平县、新蔡县、上蔡县、驿城区、汝南县、确山县、泌阳县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

南宁市(邕宁区、青秀区、隆安县、马山县、兴宁区、武鸣区、宾阳县、江南区、上林县、良庆区、横州市、西乡塘区)

玉林市(玉州区、福绵区、北流市、容县、兴业县、博白县、陆川县)

秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、卢龙县、昌黎县、抚宁区)

和田地区(策勒县、于田县、和田县、墨玉县、和田市、皮山县、洛浦县、民丰县)

朝阳市(建平县、双塔区、凌源市、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

昭通市(鲁甸县、绥江县、大关县、威信县、彝良县、镇雄县、昭阳区、巧家县、永善县、盐津县、水富市)

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西藏自治区

葫芦岛市(兴城市、建昌县、南票区、绥中县、连山区、龙港区)

达州市(万源市、开江县、通川区、达川区、渠县、大竹县、宣汉县)

惠州市(惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县、博罗县)  淮安市(洪泽区、淮阴区、淮安区、涟水县、清江浦区、金湖县、盱眙县)

榆林市(吴堡县、子洲县、定边县、米脂县、神木市、清涧县、绥德县、佳县、府谷县、榆阳区、靖边县、横山区)

鹤岗市(兴山区、南山区、东山区、工农区、绥滨县、兴安区、萝北县、向阳区)

新疆维吾尔自治区嘉峪关市

沈阳市(苏家屯区、大东区、和平区、浑南区、于洪区、法库县、新民市、皇姑区、康平县、铁西区、沈河区、沈北新区、辽中区)  台州市(三门县、温岭市、黄岩区、临海市、椒江区、天台县、仙居县、玉环市、路桥区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、鹤峰县、建始县、咸丰县、利川市、巴东县、宣恩县、恩施市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

雅安市(汉源县、天全县、名山区、荥经县、石棉县、芦山县、宝兴县、雨城区)白城市(大安市、洮北区、镇赉县、通榆县、洮南市)

昌都市(洛隆县、卡若区、边坝县、察雅县、贡觉县、丁青县、八宿县、芒康县、江达县、类乌齐县、左贡县)

德州市(陵城区、夏津县、德城区、禹城市、齐河县、临邑县、乐陵市、武城县、宁津县、平原县、庆云县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、安图县、敦化市、延吉市、汪清县、珲春市、龙井市、图们市)

运城市(万荣县、芮城县、垣曲县、平陆县、闻喜县、绛县、河津市、夏县、盐湖区、永济市、稷山县、新绛县、临猗县)

宣城市(宣州区、旌德县、郎溪县、宁国市、绩溪县、广德市、泾县)

连云港市(海州区、灌南县、东海县、灌云县、连云区、赣榆区)

赣州市(石城县、赣县区、龙南市、全南县、安远县、信丰县、寻乌县、瑞金市、崇义县、兴国县、南康区、宁都县、章贡区、于都县、大余县、会昌县、上犹县、定南县)

黄冈市(武穴市、蕲春县、团风县、黄梅县、麻城市、红安县、浠水县、黄州区、罗田县、英山县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、库尔勒市、若羌县、和静县、轮台县、博湖县、和硕县、且末县、尉犁县)

烟台市(牟平区、莱山区、招远市、福山区、海阳市、蓬莱区、栖霞市、莱阳市、莱州市、芝罘区、龙口市)

内蒙古自治区

济宁市(汶上县、邹城市、金乡县、兖州区、微山县、嘉祥县、任城区、鱼台县、泗水县、梁山县、曲阜市)

宿州市(泗县、萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

吕梁市(交口县、柳林县、岚县、文水县、方山县、孝义市、兴县、汾阳市、石楼县、中阳县、离石区、交城县、临县)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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