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连云港市(海州区、连云区、赣榆区、灌云县、东海县、灌南县)

龙岩市(长汀县、漳平市、连城县、新罗区、永定区、武平县、上杭县)

淄博市(博山区、淄川区、沂源县、高青县、周村区、张店区、临淄区、桓台县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、广河县、临夏县、东乡族自治县、和政县、永靖县、临夏市)  承德市(双桥区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、承德县、隆化县、鹰手营子矿区、双滦区、兴隆县、宽城满族自治县、平泉市)

漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、召陵区、临颍县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

白银市(靖远县、会宁县、平川区、白银区、景泰县)  汕头市(金平区、濠江区、澄海区、南澳县、龙湖区、潮阳区、潮南区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县)

铁岭市(西丰县、清河区、开原市、调兵山市、银州区、昌图县、铁岭县)

阜阳市(颍州区、颍上县、颍泉区、颍东区、阜南县、界首市、太和县、临泉县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县)

东营市(垦利区、东营区、广饶县、利津县、河口区)

宜春市(樟树市、宜丰县、袁州区、万载县、铜鼓县、靖安县、高安市、奉新县、上高县、丰城市)

塔城地区(裕民县、额敏县、乌苏市、塔城市、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

开封市(禹王台区、通许县、尉氏县、鼓楼区、兰考县、顺河回族区、祥符区、杞县、龙亭区)

香港特别行政区

那曲市(安多县、巴青县、申扎县、比如县、尼玛县、双湖县、色尼区、索县、聂荣县、嘉黎县、班戈县)

南通市(通州区、崇川区、启东市、如东县、海门区、海安市、如皋市)

池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

常德市(临澧县、汉寿县、津市市、石门县、桃源县、鼎城区、澧县、安乡县、武陵区)

白城市(大安市、镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市)

怀化市(芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、沅陵县、洪江市、会同县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、溆浦县、辰溪县、通道侗族自治县)

临汾市(古县、吉县、大宁县、隰县、蒲县、尧都区、浮山县、翼城县、襄汾县、侯马市、永和县、安泽县、霍州市、乡宁县、汾西县、曲沃县、洪洞县)

张掖市(临泽县、高台县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

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临沧市(耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县)

上饶市(鄱阳县、信州区、横峰县、德兴市、余干县、弋阳县、铅山县、万年县、广丰区、玉山县、婺源县、广信区)

内江市(资中县、威远县、东兴区、市中区、隆昌市)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)  长治市(平顺县、黎城县、潞州区、上党区、武乡县、长子县、潞城区、屯留区、壶关县、襄垣县、沁源县、沁县)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

阳泉市(矿区、盂县、郊区、平定县、城区)

宁德市(柘荣县、古田县、寿宁县、蕉城区、屏南县、霞浦县、周宁县、福鼎市、福安市)乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、天山区、新市区、头屯河区、乌鲁木齐县、达坂城区、沙依巴克区)

鹤岗市(向阳区、兴安区、兴山区、南山区、绥滨县、东山区、工农区、萝北县)  马鞍山市(当涂县、和县、含山县、花山区、博望区、雨山区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、洱源县、宾川县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、祥云县、剑川县、大理市、弥渡县、云龙县、漾濞彝族自治县、永平县)

株洲市(天元区、攸县、石峰区、茶陵县、渌口区、炎陵县、荷塘区、芦淞区、醴陵市)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县)博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

鞍山市(台安县、铁东区、海城市、岫岩满族自治县、立山区、铁西区、千山区)

中山市

北京市(大兴区、怀柔区、通州区、朝阳区、石景山区、延庆区、房山区、西城区、顺义区、平谷区、密云区、丰台区、门头沟区、昌平区、海淀区、东城区)

宿迁市(宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县)

贵港市(港南区、覃塘区、港北区、桂平市、平南县)

大同市(新荣区、左云县、平城区、阳高县、云州区、灵丘县、广灵县、浑源县、云冈区、天镇县)

昆明市(官渡区、东川区、石林彝族自治县、晋宁区、五华区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、宜良县、嵩明县、西山区、安宁市、富民县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区)

德阳市(中江县、罗江区、绵竹市、旌阳区、什邡市、广汉市)

楚雄彝族自治州(元谋县、武定县、禄丰市、永仁县、楚雄市、牟定县、姚安县、南华县、大姚县、双柏县)

吉安市(安福县、青原区、新干县、万安县、永丰县、峡江县、井冈山市、永新县、吉州区、泰和县、遂川县、吉安县、吉水县)

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恩施土家族苗族自治州(利川市、鹤峰县、咸丰县、宣恩县、来凤县、建始县、巴东县、恩施市)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

太原市(迎泽区、清徐县、万柏林区、古交市、晋源区、娄烦县、杏花岭区、尖草坪区、阳曲县、小店区)

朔州市(应县、右玉县、平鲁区、怀仁市、山阴县、朔城区)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。