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渭南市(蒲城县、澄城县、合阳县、华阴市、临渭区、富平县、潼关县、韩城市、大荔县、白水县、华州区)

台州市(仙居县、三门县、黄岩区、温岭市、天台县、玉环市、路桥区、椒江区、临海市)

韶关市(乳源瑶族自治县、仁化县、始兴县、翁源县、乐昌市、浈江区、武江区、南雄市、曲江区、新丰县)

成都市(邛崃市、成华区、简阳市、新都区、金牛区、温江区、龙泉驿区、青白江区、彭州市、大邑县、崇州市、金堂县、双流区、郫都区、武侯区、锦江区、青羊区、蒲江县、都江堰市、新津区)  宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、泗县、灵璧县)

牡丹江市(林口县、绥芬河市、阳明区、东安区、穆棱市、宁安市、西安区、东宁市、爱民区、海林市)

三门峡市(湖滨区、义马市、灵宝市、卢氏县、陕州区、渑池县)

阜阳市(界首市、太和县、颍东区、临泉县、阜南县、颍州区、颍泉区、颍上县)孝感市(云梦县、孝昌县、大悟县、汉川市、应城市、孝南区、安陆市)

唐山市(乐亭县、古冶区、丰南区、开平区、迁安市、路南区、迁西县、滦州市、滦南县、路北区、丰润区、遵化市、曹妃甸区、玉田县)  泉州市(洛江区、泉港区、永春县、晋江市、金门县、丰泽区、南安市、安溪县、鲤城区、石狮市、惠安县、德化县)

广西壮族自治区

枣庄市(市中区、台儿庄区、峄城区、薛城区、山亭区、滕州市)

商丘市(夏邑县、虞城县、宁陵县、梁园区、永城市、民权县、睢阳区、柘城县、睢县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

河源市(源城区、龙川县、东源县、连平县、和平县、紫金县)

邯郸市(广平县、邱县、邯山区、丛台区、魏县、鸡泽县、大名县、峰峰矿区、成安县、武安市、馆陶县、磁县、曲周县、永年区、涉县、复兴区、肥乡区、临漳县)

三沙市(南沙区、西沙区)

南通市(海门区、海安市、如皋市、如东县、通州区、启东市、崇川区)

宜宾市(屏山县、高县、长宁县、南溪区、翠屏区、筠连县、叙州区、珙县、江安县、兴文县)

连云港市(连云区、灌云县、东海县、灌南县、赣榆区、海州区)

衡水市(故城县、深州市、枣强县、景县、阜城县、冀州区、武强县、饶阳县、武邑县、桃城区、安平县)

百色市(田林县、乐业县、隆林各族自治县、田东县、西林县、靖西市、那坡县、德保县、右江区、凌云县、田阳区、平果市)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

晋中市(昔阳县、榆次区、太谷区、祁县、和顺县、榆社县、左权县、介休市、寿阳县、平遥县、灵石县)

楚雄彝族自治州(元谋县、牟定县、双柏县、永仁县、南华县、楚雄市、禄丰市、武定县、大姚县、姚安县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

咸阳市(武功县、渭城区、旬邑县、兴平市、淳化县、泾阳县、秦都区、乾县、礼泉县、永寿县、彬州市、三原县、杨陵区、长武县)

阿里地区(普兰县、措勤县、噶尔县、革吉县、日土县、札达县、改则县)

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宜昌市(兴山县、长阳土家族自治县、秭归县、伍家岗区、夷陵区、点军区、猇亭区、当阳市、西陵区、枝江市、五峰土家族自治县、远安县、宜都市)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、奎屯市、伊宁市、伊宁县、新源县、昭苏县、霍尔果斯市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、尼勒克县)

鸡西市(麻山区、梨树区、恒山区、密山市、鸡冠区、滴道区、鸡东县、虎林市、城子河区)

辽阳市(文圣区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、太子河区、弓长岭区、白塔区)  香港特别行政区

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池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

吉安市(泰和县、吉水县、井冈山市、吉州区、遂川县、万安县、永丰县、安福县、永新县、青原区、峡江县、新干县、吉安县)昌吉回族自治州(呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市、奇台县)

昆明市(晋宁区、官渡区、东川区、呈贡区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、宜良县、西山区、盘龙区、五华区、石林彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县)  三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

信阳市(潢川县、新县、商城县、罗山县、息县、固始县、光山县、淮滨县、平桥区、浉河区)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

玉溪市(江川区、澄江市、通海县、易门县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

石家庄市(无极县、深泽县、栾城区、裕华区、辛集市、新华区、行唐县、晋州市、井陉县、桥西区、长安区、新乐市、井陉矿区、藁城区、鹿泉区、赵县、元氏县、高邑县、赞皇县、平山县、灵寿县、正定县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、集宁区、商都县、凉城县、兴和县、化德县、丰镇市、四子王旗)

衡阳市(珠晖区、雁峰区、石鼓区、南岳区、衡山县、衡东县、耒阳市、祁东县、衡阳县、常宁市、衡南县、蒸湘区)

济南市(莱芜区、历城区、平阴县、钢城区、天桥区、槐荫区、市中区、章丘区、济阳区、长清区、历下区、商河县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

延安市(黄龙县、志丹县、延川县、宜川县、甘泉县、安塞区、延长县、洛川县、子长市、黄陵县、吴起县、宝塔区、富县)

榆林市(米脂县、榆阳区、府谷县、吴堡县、清涧县、横山区、绥德县、神木市、子洲县、佳县、定边县、靖边县)

清远市(英德市、阳山县、清城区、连山壮族瑶族自治县、连州市、清新区、佛冈县、连南瑶族自治县)

平顶山市(汝州市、舞钢市、卫东区、郏县、宝丰县、叶县、新华区、石龙区、湛河区、鲁山县)

通化市(柳河县、辉南县、二道江区、通化县、梅河口市、东昌区、集安市)

齐齐哈尔市(依安县、铁锋区、富裕县、碾子山区、富拉尔基区、克东县、龙沙区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、克山县、建华区、拜泉县、泰来县、甘南县、龙江县)

哈尔滨市(呼兰区、道里区、通河县、阿城区、松北区、延寿县、双城区、方正县、平房区、香坊区、巴彦县、宾县、南岗区、道外区、木兰县、尚志市、五常市、依兰县)

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六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）