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铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

九江市(都昌县、湖口县、共青城市、修水县、濂溪区、柴桑区、浔阳区、彭泽县、庐山市、武宁县、瑞昌市、德安县、永修县)

临汾市(隰县、翼城县、吉县、洪洞县、汾西县、侯马市、霍州市、安泽县、永和县、蒲县、尧都区、襄汾县、古县、浮山县、曲沃县、乡宁县、大宁县)

河源市(龙川县、和平县、紫金县、源城区、连平县、东源县)  儋州市

包头市(达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、固阳县、九原区、青山区、白云鄂博矿区、石拐区、土默特右旗、东河区)

常德市(安乡县、汉寿县、澧县、桃源县、武陵区、临澧县、津市市、鼎城区、石门县)

十堰市(郧阳区、郧西县、张湾区、丹江口市、竹溪县、房县、竹山县、茅箭区)温州市(龙港市、苍南县、龙湾区、泰顺县、瑞安市、永嘉县、平阳县、乐清市、洞头区、鹿城区、文成县、瓯海区)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、广河县、东乡族自治县、临夏市、临夏县)  舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

晋城市(城区、陵川县、沁水县、高平市、阳城县、泽州县)

济源市

上海市(杨浦区、静安区、徐汇区、宝山区、虹口区、普陀区、浦东新区、松江区、嘉定区、长宁区、金山区、闵行区、青浦区、黄浦区、奉贤区、崇明区)

襄阳市(樊城区、襄州区、保康县、枣阳市、谷城县、宜城市、老河口市、襄城区、南漳县)

安庆市(潜山市、大观区、宜秀区、宿松县、望江县、太湖县、怀宁县、桐城市、迎江区、岳西县)

滁州市(天长市、明光市、来安县、凤阳县、南谯区、琅琊区、全椒县、定远县)

龙岩市(上杭县、武平县、新罗区、漳平市、连城县、永定区、长汀县)

石河子市(北屯市、双河市、五家渠市、白杨市、昆玉市、阿拉尔市、图木舒克市、可克达拉市、胡杨河市、铁门关市、新星市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

伊春市(汤旺县、嘉荫县、乌翠区、伊美区、丰林县、友好区、铁力市、大箐山县、金林区、南岔县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县、奈曼旗、库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗)

马鞍山市(博望区、当涂县、和县、雨山区、花山区、含山县)

宜宾市(叙州区、南溪区、高县、珙县、江安县、筠连县、兴文县、屏山县、长宁县、翠屏区)

丹东市(东港市、振兴区、元宝区、振安区、凤城市、宽甸满族自治县)

江门市(蓬江区、恩平市、台山市、鹤山市、新会区、江海区、开平市)

连云港市(赣榆区、灌云县、东海县、灌南县、海州区、连云区)

临沧市(永德县、沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、古丈县、吉首市、泸溪县、龙山县、花垣县、永顺县、保靖县)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

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西安市(蓝田县、临潼区、新城区、碑林区、未央区、长安区、周至县、阎良区、雁塔区、鄠邑区、高陵区、莲湖区、灞桥区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

平凉市(华亭市、崇信县、庄浪县、静宁县、泾川县、崆峒区、灵台县)

来宾市(象州县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、兴宾区)  泸州市(江阳区、古蔺县、龙马潭区、叙永县、合江县、纳溪区、泸县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

哈尔滨市(宾县、阿城区、延寿县、南岗区、呼兰区、五常市、双城区、通河县、木兰县、依兰县、平房区、巴彦县、道里区、道外区、尚志市、香坊区、松北区、方正县)

佳木斯市(富锦市、汤原县、抚远市、向阳区、前进区、郊区、同江市、桦川县、东风区、桦南县)昌都市(洛隆县、贡觉县、丁青县、卡若区、边坝县、八宿县、类乌齐县、察雅县、江达县、芒康县、左贡县)

湛江市(雷州市、遂溪县、廉江市、吴川市、坡头区、赤坎区、麻章区、徐闻县、霞山区)  云浮市(罗定市、云城区、新兴县、郁南县、云安区)

张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、高台县、民乐县)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

曲靖市(宣威市、罗平县、马龙区、沾益区、富源县、麒麟区、陆良县、会泽县、师宗县)廊坊市(霸州市、广阳区、安次区、大城县、文安县、三河市、永清县、大厂回族自治县、香河县、固安县)

陇南市(康县、两当县、武都区、徽县、文县、成县、礼县、西和县、宕昌县)

定西市(临洮县、通渭县、岷县、漳县、渭源县、安定区、陇西县)

鹤壁市(山城区、鹤山区、浚县、淇滨区、淇县)

天津市(和平区、河东区、武清区、宝坻区、河西区、红桥区、河北区、宁河区、蓟州区、西青区、津南区、北辰区、静海区、东丽区、滨海新区、南开区)

平顶山市(叶县、湛河区、鲁山县、郏县、宝丰县、汝州市、石龙区、舞钢市、卫东区、新华区)

郑州市(登封市、惠济区、中牟县、巩义市、荥阳市、金水区、二七区、上街区、管城回族区、新密市、新郑市、中原区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

梅州市(梅县区、五华县、梅江区、蕉岭县、兴宁市、平远县、大埔县、丰顺县)

广元市(剑阁县、利州区、青川县、昭化区、苍溪县、旺苍县、朝天区)

济宁市(泗水县、汶上县、兖州区、任城区、邹城市、梁山县、嘉祥县、鱼台县、曲阜市、金乡县、微山县)

双鸭山市(宝山区、饶河县、集贤县、尖山区、岭东区、友谊县、四方台区、宝清县)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、锦屏县、施秉县、凯里市、镇远县、丹寨县、剑河县、从江县、天柱县、榕江县、黄平县、麻江县、雷山县、台江县、黎平县、三穗县)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

铁岭市(银州区、清河区、调兵山市、昌图县、开原市、西丰县、铁岭县)

太原市(清徐县、晋源区、古交市、杏花岭区、尖草坪区、万柏林区、小店区、阳曲县、迎泽区、娄烦县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特左旗、锡林浩特市、镶黄旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、二连浩特市)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。