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龙岩市(上杭县、漳平市、新罗区、连城县、永定区、武平县、长汀县)
汉中市(镇巴县、勉县、宁强县、汉台区、城固县、西乡县、洋县、南郑区、佛坪县、略阳县、留坝县)
九江市(共青城市、湖口县、修水县、永修县、濂溪区、柴桑区、瑞昌市、浔阳区、都昌县、武宁县、庐山市、德安县、彭泽县)
石家庄市(正定县、长安区、行唐县、鹿泉区、灵寿县、元氏县、裕华区、井陉矿区、无极县、平山县、井陉县、晋州市、新乐市、藁城区、深泽县、辛集市、赵县、赞皇县、高邑县、桥西区、新华区、栾城区)
通化市(二道江区、东昌区、通化县、辉南县、柳河县、集安市、梅河口市)
广安市(武胜县、前锋区、邻水县、岳池县、广安区、华蓥市)
酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、瓜州县)
荆州市(监利市、松滋市、公安县、石首市、江陵县、洪湖市、荆州区、沙市区)
广西壮族自治区
呼和浩特市(回民区、托克托县、和林格尔县、玉泉区、新城区、土默特左旗、赛罕区、清水河县、武川县)
石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)
鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)
鸡西市(城子河区、恒山区、鸡冠区、虎林市、鸡东县、梨树区、密山市、麻山区、滴道区)
佛山市(南海区、高明区、三水区、顺德区、禅城区)
攀枝花市(东区、米易县、仁和区、盐边县、西区)
内江市(隆昌市、市中区、资中县、东兴区、威远县)
楚雄彝族自治州(大姚县、牟定县、双柏县、元谋县、禄丰市、南华县、姚安县、永仁县、楚雄市、武定县)
雅安市(石棉县、芦山县、名山区、雨城区、荥经县、天全县、宝兴县、汉源县)
南宁市(西乡塘区、青秀区、横州市、武鸣区、江南区、马山县、良庆区、上林县、邕宁区、宾阳县、隆安县、兴宁区)
嘉兴市(桐乡市、嘉善县、南湖区、平湖市、海盐县、海宁市、秀洲区)
六安市(裕安区、叶集区、霍邱县、舒城县、金寨县、金安区、霍山县)
潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)
云浮市(罗定市、郁南县、云城区、新兴县、云安区)
兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)
蚌埠市(蚌山区、淮上区、五河县、固镇县、龙子湖区、禹会区、怀远县)
娄底市(冷水江市、双峰县、娄星区、新化县、涟源市)
无锡市(滨湖区、锡山区、宜兴市、梁溪区、新吴区、惠山区、江阴市)
亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县)
商洛市(柞水县、镇安县、商州区、丹凤县、洛南县、商南县、山阳县)
滁州市(琅琊区、定远县、来安县、天长市、全椒县、明光市、凤阳县、南谯区)
宣城市(宁国市、宣州区、泾县、绩溪县、旌德县、郎溪县、广德市)
湖州市(南浔区、吴兴区、长兴县、德清县、安吉县)
石河子市(铁门关市、五家渠市、昆玉市、胡杨河市、北屯市、图木舒克市、白杨市、阿拉尔市、新星市、可克达拉市、双河市)
商丘市(梁园区、宁陵县、睢县、永城市、虞城县、睢阳区、民权县、夏邑县、柘城县)
株洲市(渌口区、荷塘区、天元区、芦淞区、攸县、炎陵县、茶陵县、醴陵市、石峰区)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)
鹤岗市(东山区、绥滨县、南山区、兴山区、兴安区、向阳区、工农区、萝北县)
曲靖市(陆良县、马龙区、罗平县、沾益区、会泽县、富源县、宣威市、师宗县、麒麟区)
甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、合作市、迭部县、玛曲县、碌曲县、临潭县、卓尼县)
沧州市(沧县、运河区、肃宁县、孟村回族自治县、盐山县、吴桥县、东光县、新华区、泊头市、任丘市、献县、青县、南皮县、海兴县、黄骅市、河间市)
那曲市(比如县、尼玛县、班戈县、嘉黎县、色尼区、索县、安多县、双湖县、巴青县、聂荣县、申扎县)
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玉林市(兴业县、陆川县、玉州区、容县、北流市、福绵区、博白县)
巴中市(恩阳区、南江县、通江县、巴州区、平昌县)
玉溪市(华宁县、澄江市、易门县、红塔区、通海县、江川区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县)
松原市(扶余市、乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、若羌县、库尔勒市、且末县、尉犁县、博湖县、焉耆回族自治县、轮台县、和静县)
阜新市(太平区、彰武县、细河区、海州区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县)
辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)
梧州市(长洲区、苍梧县、蒙山县、岑溪市、藤县、龙圩区、万秀区)
锦州市(凌河区、黑山县、古塔区、凌海市、北镇市、义县、太和区)
镇江市(润州区、句容市、丹徒区、京口区、丹阳市、扬中市)
常州市(武进区、溧阳市、钟楼区、新北区、金坛区、天宁区)
贵阳市(清镇市、乌当区、开阳县、南明区、白云区、息烽县、云岩区、花溪区、修文县、观山湖区)
金昌市(金川区、永昌县)
大同市(新荣区、云冈区、阳高县、云州区、平城区、广灵县、左云县、天镇县、灵丘县、浑源县)
梅州市(丰顺县、梅县区、平远县、兴宁市、梅江区、蕉岭县、五华县、大埔县)
临夏回族自治州(临夏县、广河县、和政县、东乡族自治县、康乐县、永靖县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)
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朔州市(朔城区、平鲁区、应县、怀仁市、右玉县、山阴县)
丹东市(振兴区、振安区、元宝区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县)
克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)
西藏自治区
许昌市(襄城县、魏都区、鄢陵县、建安区、长葛市、禹州市)
营口市(西市区、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、老边区)
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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。
煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。
35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。
这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。
也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。
作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。
4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……
时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？
答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。
在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。
同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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