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新疆维吾尔自治区

南昌市(西湖区、东湖区、新建区、进贤县、青云谱区、南昌县、红谷滩区、青山湖区、安义县)

齐齐哈尔市(建华区、富裕县、克山县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、讷河市、依安县、龙江县、铁锋区、甘南县、富拉尔基区、昂昂溪区、碾子山区、克东县、龙沙区、拜泉县)

焦作市(中站区、孟州市、山阳区、沁阳市、马村区、解放区、博爱县、武陟县、温县、修武县)  四平市(双辽市、铁东区、铁西区、梨树县、伊通满族自治县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、且末县、库尔勒市、和硕县、和静县、尉犁县、博湖县、轮台县、若羌县)

濮阳市(华龙区、南乐县、范县、台前县、濮阳县、清丰县)

保定市(安新县、莲池区、徐水区、博野县、唐县、雄县、竞秀区、容城县、涞水县、曲阳县、涿州市、满城区、安国市、易县、定兴县、蠡县、高阳县、清苑区、高碑店市、涞源县、阜平县、顺平县、定州市、望都县)  六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

内蒙古自治区

抚顺市(东洲区、望花区、新抚区、清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区)

沈阳市(辽中区、浑南区、皇姑区、法库县、康平县、大东区、沈河区、新民市、铁西区、苏家屯区、和平区、沈北新区、于洪区)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、望谟县、贞丰县、普安县、册亨县、兴义市、兴仁市、安龙县)

苏州市(太仓市、张家港市、相城区、虎丘区、昆山市、姑苏区、吴中区、吴江区、常熟市)

黄山市(屯溪区、徽州区、歙县、祁门县、休宁县、黟县、黄山区)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

常州市(新北区、天宁区、武进区、钟楼区、溧阳市、金坛区)

商丘市(宁陵县、民权县、永城市、柘城县、睢阳区、虞城县、睢县、夏邑县、梁园区)

金华市(兰溪市、磐安县、东阳市、义乌市、金东区、婺城区、浦江县、永康市、武义县)

淮南市(潘集区、大通区、八公山区、凤台县、田家庵区、谢家集区、寿县)

连云港市(东海县、赣榆区、海州区、连云区、灌南县、灌云县)

泸州市(龙马潭区、泸县、古蔺县、纳溪区、合江县、江阳区、叙永县)

三门峡市(义马市、渑池县、陕州区、湖滨区、灵宝市、卢氏县)

锡林郭勒盟(多伦县、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、正镶白旗)

无锡市(滨湖区、梁溪区、宜兴市、新吴区、锡山区、江阴市、惠山区)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、惠来县、揭西县)

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萍乡市(安源区、芦溪县、湘东区、莲花县、上栗县)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

鸡西市(城子河区、鸡冠区、恒山区、密山市、虎林市、梨树区、麻山区、滴道区、鸡东县)

甘孜藏族自治州(丹巴县、白玉县、乡城县、康定市、色达县、德格县、甘孜县、理塘县、雅江县、稻城县、泸定县、九龙县、炉霍县、石渠县、道孚县、巴塘县、得荣县、新龙县)  抚州市(南城县、乐安县、崇仁县、黎川县、金溪县、东乡区、广昌县、宜黄县、资溪县、南丰县、临川区)

芜湖市(弋江区、繁昌区、无为市、湾沚区、南陵县、镜湖区、鸠江区)

阿里地区(改则县、日土县、札达县、措勤县、普兰县、革吉县、噶尔县)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)  荆州市(石首市、监利市、江陵县、荆州区、洪湖市、松滋市、沙市区、公安县)

玉溪市(红塔区、江川区、华宁县、澄江市、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

南充市(蓬安县、西充县、顺庆区、阆中市、嘉陵区、营山县、仪陇县、高坪区、南部县)

楚雄彝族自治州(武定县、牟定县、南华县、楚雄市、永仁县、元谋县、姚安县、双柏县、大姚县、禄丰市)长春市(双阳区、绿园区、朝阳区、德惠市、榆树市、二道区、宽城区、九台区、公主岭市、农安县、南关区)

承德市(宽城满族自治县、丰宁满族自治县、承德县、滦平县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、隆化县、双桥区、双滦区)

运城市(垣曲县、闻喜县、盐湖区、临猗县、万荣县、绛县、芮城县、稷山县、永济市、平陆县、河津市、夏县、新绛县)

中山市

西藏自治区

吉安市(永丰县、井冈山市、峡江县、吉安县、安福县、万安县、泰和县、新干县、青原区、吉州区、永新县、遂川县、吉水县)

玉林市(玉州区、兴业县、陆川县、北流市、博白县、容县、福绵区)

大庆市(红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇州县、萨尔图区、让胡路区、肇源县、龙凤区、林甸县)

攀枝花市(东区、仁和区、西区、盐边县、米易县)

凉山彝族自治州(西昌市、木里藏族自治县、雷波县、越西县、会东县、德昌县、昭觉县、布拖县、普格县、宁南县、冕宁县、金阳县、会理市、喜德县、盐源县、甘洛县、美姑县)

百色市(平果市、那坡县、隆林各族自治县、右江区、田阳区、靖西市、凌云县、德保县、田林县、田东县、乐业县、西林县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

昆明市(石林彝族自治县、西山区、宜良县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、东川区、寻甸回族彝族自治县、五华区、呈贡区、嵩明县、官渡区、安宁市、盘龙区)

马鞍山市(和县、雨山区、含山县、花山区、博望区、当涂县)

哈尔滨市(道里区、方正县、尚志市、五常市、平房区、依兰县、道外区、延寿县、香坊区、通河县、木兰县、巴彦县、南岗区、松北区、阿城区、宾县、双城区、呼兰区)

日喀则市(聂拉木县、吉隆县、仲巴县、康马县、南木林县、江孜县、岗巴县、桑珠孜区、拉孜县、定结县、定日县、仁布县、白朗县、萨嘎县、亚东县、昂仁县、谢通门县、萨迦县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、施秉县、岑巩县、台江县、雷山县、剑河县、凯里市、三穗县、天柱县、从江县、黎平县、丹寨县、镇远县、榕江县、麻江县、锦屏县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。