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眉山市(仁寿县、东坡区、青神县、洪雅县、彭山区、丹棱县)

福州市(闽清县、台江区、马尾区、闽侯县、仓山区、永泰县、连江县、福清市、罗源县、长乐区、晋安区、鼓楼区、平潭县)

衡水市(故城县、饶阳县、阜城县、桃城区、武强县、枣强县、深州市、景县、安平县、武邑县、冀州区)

丽水市(云和县、景宁畲族自治县、青田县、遂昌县、莲都区、庆元县、龙泉市、松阳县、缙云县)  孝感市(安陆市、孝南区、云梦县、大悟县、应城市、汉川市、孝昌县)

淮南市(谢家集区、八公山区、潘集区、凤台县、田家庵区、寿县、大通区)

白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、大安市、通榆县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区、新市区、天山区、米东区、头屯河区)

株洲市(茶陵县、炎陵县、天元区、醴陵市、攸县、芦淞区、渌口区、石峰区、荷塘区)  马鞍山市(当涂县、花山区、和县、博望区、含山县、雨山区)

吕梁市(石楼县、方山县、孝义市、交口县、中阳县、岚县、临县、离石区、文水县、兴县、交城县、汾阳市、柳林县)

呼和浩特市(和林格尔县、清水河县、赛罕区、托克托县、土默特左旗、新城区、武川县、玉泉区、回民区)

唐山市(乐亭县、迁西县、丰南区、玉田县、开平区、滦南县、遵化市、曹妃甸区、路南区、路北区、古冶区、丰润区、滦州市、迁安市)

黄山市(徽州区、祁门县、屯溪区、黄山区、休宁县、黟县、歙县)

南通市(如东县、启东市、海门区、如皋市、崇川区、通州区、海安市)

南宁市(横州市、马山县、邕宁区、上林县、西乡塘区、兴宁区、隆安县、良庆区、青秀区、宾阳县、江南区、武鸣区)

清远市(英德市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、连州市、清城区、清新区、连南瑶族自治县、佛冈县)

鹤岗市(工农区、南山区、兴安区、萝北县、绥滨县、兴山区、向阳区、东山区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、囊谦县、杂多县、玉树市、称多县)

铁岭市(开原市、清河区、银州区、调兵山市、铁岭县、西丰县、昌图县)

桂林市(七星区、永福县、龙胜各族自治县、临桂区、恭城瑶族自治县、资源县、平乐县、秀峰区、灵川县、兴安县、雁山区、荔浦市、灌阳县、叠彩区、全州县、象山区、阳朔县)

三沙市(西沙区、南沙区)

新疆维吾尔自治区

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

济源市

通化市(辉南县、梅河口市、东昌区、柳河县、集安市、通化县、二道江区)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、咸安区、通城县、崇阳县、赤壁市)

锦州市(北镇市、黑山县、太和区、凌海市、古塔区、凌河区、义县)

梧州市(藤县、万秀区、龙圩区、岑溪市、蒙山县、长洲区、苍梧县)

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武汉市(新洲区、黄陂区、武昌区、江岸区、硚口区、汉南区、汉阳区、洪山区、江夏区、东西湖区、青山区、蔡甸区、江汉区)

萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、安源区、上栗县)

陇南市(徽县、礼县、两当县、成县、宕昌县、康县、文县、西和县、武都区)

台州市(天台县、温岭市、黄岩区、玉环市、椒江区、仙居县、路桥区、三门县、临海市)  阿克苏地区(沙雅县、乌什县、拜城县、柯坪县、库车市、新和县、温宿县、阿瓦提县、阿克苏市)

衢州市(衢江区、常山县、开化县、江山市、龙游县、柯城区)

合肥市(肥西县、庐江县、瑶海区、长丰县、肥东县、蜀山区、庐阳区、包河区、巢湖市)

蚌埠市(龙子湖区、五河县、固镇县、怀远县、禹会区、淮上区、蚌山区)商洛市(山阳县、镇安县、丹凤县、洛南县、柞水县、商南县、商州区)

海东市(化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县)  云浮市(云城区、郁南县、罗定市、云安区、新兴县)

河源市(源城区、紫金县、和平县、东源县、连平县、龙川县)

湛江市(雷州市、廉江市、霞山区、吴川市、徐闻县、麻章区、遂溪县、坡头区、赤坎区)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、西区、东区)石河子市(五家渠市、双河市、胡杨河市、铁门关市、新星市、阿拉尔市、图木舒克市、白杨市、北屯市、昆玉市、可克达拉市)

黄石市(黄石港区、铁山区、大冶市、西塞山区、阳新县、下陆区)

白银市(平川区、靖远县、白银区、景泰县、会宁县)

辽阳市(宏伟区、文圣区、辽阳县、白塔区、太子河区、灯塔市、弓长岭区)

徐州市(丰县、邳州市、鼓楼区、云龙区、泉山区、沛县、贾汪区、新沂市、铜山区、睢宁县)

大连市(旅顺口区、中山区、甘井子区、普兰店区、沙河口区、瓦房店市、长海县、西岗区、庄河市、金州区)

阜阳市(界首市、太和县、颍上县、颍泉区、临泉县、颍州区、颍东区、阜南县)

抚州市(黎川县、崇仁县、南城县、临川区、东乡区、金溪县、乐安县、资溪县、宜黄县、南丰县、广昌县)

呼伦贝尔市(牙克石市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、额尔古纳市、根河市、鄂伦春自治旗、阿荣旗、扎兰屯市)

甘南藏族自治州(合作市、玛曲县、舟曲县、迭部县、卓尼县、碌曲县、夏河县、临潭县)

榆林市(神木市、府谷县、靖边县、吴堡县、子洲县、绥德县、定边县、米脂县、佳县、榆阳区、清涧县、横山区)

葫芦岛市(龙港区、南票区、连山区、建昌县、兴城市、绥中县)

衡阳市(衡南县、石鼓区、衡阳县、衡东县、南岳区、衡山县、珠晖区、常宁市、蒸湘区、耒阳市、雁峰区、祁东县)

宁夏回族自治区

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、共和县、贵德县、同德县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。