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天水市(秦州区、清水县、甘谷县、麦积区、武山县、秦安县、张家川回族自治县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

朔州市(应县、山阴县、朔城区、平鲁区、怀仁市、右玉县)

衡阳市(珠晖区、衡山县、衡南县、南岳区、石鼓区、常宁市、祁东县、衡东县、耒阳市、蒸湘区、雁峰区、衡阳县)  石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、商都县、凉城县、察哈尔右翼中旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、丰镇市、集宁区、化德县、卓资县)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

南平市(建瓯市、邵武市、延平区、武夷山市、政和县、建阳区、光泽县、顺昌县、浦城县、松溪县)

济源市  柳州市(融安县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳北区、城中区、柳江区、三江侗族自治县、柳城县、鹿寨县、柳南区)

杭州市(钱塘区、余杭区、临平区、富阳区、临安区、上城区、西湖区、萧山区、滨江区、桐庐县、拱墅区、淳安县、建德市)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

兰州市(红古区、榆中县、永登县、皋兰县、西固区、城关区、七里河区、安宁区)

德阳市(什邡市、中江县、广汉市、罗江区、绵竹市、旌阳区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县、肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市)

绵阳市(三台县、江油市、盐亭县、涪城区、安州区、平武县、游仙区、北川羌族自治县、梓潼县)

白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮北区、洮南市)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

长沙市(岳麓区、望城区、雨花区、长沙县、浏阳市、开福区、天心区、宁乡市、芙蓉区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

铜仁市(碧江区、石阡县、玉屏侗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、万山区、印江土家族苗族自治县、德江县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、鹤峰县、咸丰县、宣恩县、巴东县、恩施市、建始县、利川市)

定西市(渭源县、安定区、通渭县、陇西县、临洮县、漳县、岷县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

内蒙古自治区

忻州市(河曲县、繁峙县、保德县、原平市、忻府区、静乐县、定襄县、宁武县、神池县、岢岚县、五寨县、五台县、偏关县、代县)

三门峡市(渑池县、义马市、灵宝市、卢氏县、陕州区、湖滨区)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、清新区、英德市、清城区、阳山县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县)

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韶关市(仁化县、新丰县、乳源瑶族自治县、乐昌市、翁源县、南雄市、曲江区、始兴县、浈江区、武江区)

赤峰市(克什克腾旗、喀喇沁旗、巴林左旗、巴林右旗、林西县、松山区、阿鲁科尔沁旗、红山区、翁牛特旗、宁城县、敖汉旗、元宝山区)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、普宁市、惠来县)

衡水市(故城县、枣强县、安平县、阜城县、武强县、饶阳县、桃城区、景县、深州市、武邑县、冀州区)  株洲市(荷塘区、攸县、芦淞区、炎陵县、醴陵市、渌口区、天元区、茶陵县、石峰区)

成都市(彭州市、双流区、都江堰市、青羊区、锦江区、新津区、龙泉驿区、成华区、金堂县、邛崃市、大邑县、武侯区、蒲江县、崇州市、金牛区、青白江区、简阳市、温江区、新都区、郫都区)

梅州市(五华县、平远县、蕉岭县、梅江区、梅县区、丰顺县、大埔县、兴宁市)

鹤岗市(工农区、兴安区、萝北县、绥滨县、东山区、南山区、向阳区、兴山区)深圳市(龙岗区、光明区、龙华区、坪山区、宝安区、盐田区、南山区、福田区、罗湖区)

邯郸市(邯山区、丛台区、临漳县、磁县、广平县、武安市、峰峰矿区、鸡泽县、永年区、大名县、曲周县、馆陶县、复兴区、涉县、邱县、魏县、成安县、肥乡区)  秦皇岛市(山海关区、北戴河区、抚宁区、卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、海港区)

淄博市(淄川区、博山区、桓台县、沂源县、周村区、张店区、高青县、临淄区)

大同市(平城区、浑源县、云州区、灵丘县、新荣区、左云县、阳高县、云冈区、广灵县、天镇县)

周口市(项城市、淮阳区、沈丘县、商水县、西华县、鹿邑县、川汇区、扶沟县、太康县、郸城县)丹东市(振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市、振安区)

大庆市(大同区、龙凤区、让胡路区、红岗区、林甸县、萨尔图区、肇州县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县)

营口市(老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、西市区、站前区)

攀枝花市(西区、东区、米易县、仁和区、盐边县)

许昌市(魏都区、长葛市、鄢陵县、襄城县、禹州市、建安区)

邵阳市(北塔区、邵阳县、新邵县、隆回县、洞口县、绥宁县、城步苗族自治县、大祥区、邵东市、新宁县、双清区、武冈市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

铁岭市(银州区、开原市、铁岭县、昌图县、调兵山市、清河区、西丰县)

莆田市(秀屿区、城厢区、仙游县、荔城区、涵江区)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

内江市(市中区、东兴区、隆昌市、威远县、资中县)

晋中市(平遥县、灵石县、昔阳县、榆社县、祁县、榆次区、太谷区、和顺县、左权县、介休市、寿阳县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、治多县、杂多县、玉树市、囊谦县)

太原市(杏花岭区、迎泽区、娄烦县、晋源区、清徐县、古交市、阳曲县、尖草坪区、万柏林区、小店区)

镇江市(丹徒区、京口区、扬中市、句容市、丹阳市、润州区)

西宁市(湟源县、大通回族土族自治县、城西区、城北区、湟中区、城中区、城东区)

丽水市(松阳县、庆元县、龙泉市、云和县、景宁畲族自治县、缙云县、莲都区、青田县、遂昌县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。