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昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县)

湘潭市(韶山市、湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市)

九江市(柴桑区、共青城市、武宁县、永修县、都昌县、庐山市、濂溪区、浔阳区、彭泽县、修水县、湖口县、德安县、瑞昌市)  上海市(奉贤区、长宁区、浦东新区、青浦区、嘉定区、静安区、松江区、闵行区、虹口区、黄浦区、宝山区、普陀区、崇明区、徐汇区、杨浦区、金山区)

烟台市(招远市、莱山区、栖霞市、莱州市、龙口市、芝罘区、莱阳市、牟平区、蓬莱区、福山区、海阳市)

泰州市(靖江市、兴化市、泰兴市、姜堰区、高港区、海陵区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、弥勒市、绿春县、河口瑶族自治县、建水县、屏边苗族自治县、泸西县、红河县、石屏县、开远市、蒙自市)  大同市(云州区、云冈区、天镇县、左云县、灵丘县、浑源县、新荣区、广灵县、平城区、阳高县)

菏泽市(郓城县、定陶区、成武县、单县、牡丹区、巨野县、曹县、东明县、鄄城县)

石河子市(胡杨河市、白杨市、新星市、图木舒克市、昆玉市、北屯市、双河市、可克达拉市、阿拉尔市、五家渠市、铁门关市)

邯郸市(武安市、邯山区、峰峰矿区、馆陶县、广平县、邱县、肥乡区、丛台区、成安县、复兴区、临漳县、涉县、磁县、鸡泽县、曲周县、大名县、魏县、永年区)

衡阳市(南岳区、衡东县、衡阳县、耒阳市、衡山县、常宁市、蒸湘区、雁峰区、衡南县、石鼓区、祁东县、珠晖区)

金华市(武义县、义乌市、兰溪市、金东区、永康市、东阳市、婺城区、浦江县、磐安县)

济宁市(嘉祥县、邹城市、任城区、微山县、梁山县、汶上县、泗水县、金乡县、鱼台县、兖州区、曲阜市)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、通城县、通山县、咸安区、嘉鱼县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、册亨县、兴义市、安龙县、普安县、贞丰县、望谟县、晴隆县)

梧州市(苍梧县、蒙山县、万秀区、龙圩区、岑溪市、藤县、长洲区)

日喀则市(昂仁县、仲巴县、谢通门县、聂拉木县、白朗县、萨迦县、岗巴县、定日县、仁布县、拉孜县、南木林县、吉隆县、萨嘎县、江孜县、康马县、桑珠孜区、定结县、亚东县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

抚顺市(东洲区、望花区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、顺城区、新抚区)

临夏回族自治州(康乐县、和政县、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏市、永靖县)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗)

五指山市(白沙黎族自治县、东方市、定安县、临高县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、琼海市、澄迈县、乐东黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县)

衡水市(深州市、武强县、安平县、桃城区、饶阳县、冀州区、阜城县、枣强县、景县、武邑县、故城县)

太原市(清徐县、迎泽区、尖草坪区、娄烦县、古交市、阳曲县、杏花岭区、万柏林区、小店区、晋源区)

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遵义市(汇川区、播州区、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、绥阳县、红花岗区、正安县、余庆县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、桐梓县、赤水市、凤冈县)

临沧市(镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区)

汉中市(南郑区、佛坪县、宁强县、城固县、留坝县、镇巴县、汉台区、略阳县、勉县、洋县、西乡县)

昆明市(官渡区、富民县、呈贡区、西山区、晋宁区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、东川区、五华区、盘龙区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、宜良县)  宣城市(宁国市、泾县、旌德县、广德市、宣州区、绩溪县、郎溪县)

双鸭山市(四方台区、尖山区、宝清县、友谊县、岭东区、集贤县、宝山区、饶河县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

天津市(南开区、宝坻区、东丽区、滨海新区、北辰区、河北区、西青区、和平区、武清区、静海区、河西区、河东区、宁河区、红桥区、津南区、蓟州区)  自贡市(富顺县、荣县、沿滩区、贡井区、自流井区、大安区)

荆州市(公安县、荆州区、江陵县、松滋市、石首市、沙市区、监利市、洪湖市)

那曲市(安多县、嘉黎县、申扎县、比如县、双湖县、班戈县、色尼区、聂荣县、巴青县、尼玛县、索县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、瑞丽市、盈江县、梁河县)唐山市(遵化市、曹妃甸区、迁西县、古冶区、迁安市、乐亭县、路北区、丰润区、路南区、滦南县、滦州市、玉田县、开平区、丰南区)

绥化市(望奎县、海伦市、肇东市、北林区、庆安县、绥棱县、安达市、兰西县、明水县、青冈县)

铜仁市(沿河土家族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、江口县、石阡县、思南县、碧江区、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、万山区)

乐山市(沐川县、夹江县、马边彝族自治县、井研县、金口河区、沙湾区、峨边彝族自治县、市中区、峨眉山市、五通桥区、犍为县)

延安市(甘泉县、黄陵县、宝塔区、富县、洛川县、延长县、安塞区、志丹县、黄龙县、子长市、宜川县、吴起县、延川县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

平凉市(崆峒区、华亭市、泾川县、静宁县、灵台县、庄浪县、崇信县)

张家口市(崇礼区、万全区、沽源县、张北县、宣化区、桥东区、蔚县、怀来县、怀安县、涿鹿县、赤城县、阳原县、桥西区、下花园区、康保县、尚义县)

吕梁市(中阳县、石楼县、交口县、汾阳市、孝义市、兴县、方山县、岚县、文水县、临县、柳林县、离石区、交城县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、图们市、敦化市、延吉市、龙井市、汪清县、安图县、和龙市)

澳门特别行政区

郴州市(安仁县、宜章县、汝城县、嘉禾县、桂阳县、资兴市、苏仙区、临武县、北湖区、永兴县、桂东县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、太仆寺旗、二连浩特市、镶黄旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗)

石家庄市(桥西区、栾城区、井陉矿区、行唐县、正定县、元氏县、裕华区、长安区、无极县、新乐市、鹿泉区、灵寿县、赞皇县、藁城区、高邑县、辛集市、晋州市、平山县、新华区、深泽县、井陉县、赵县)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

合肥市(肥西县、蜀山区、庐江县、包河区、巢湖市、长丰县、庐阳区、瑶海区、肥东县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。