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张掖市(民乐县、甘州区、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县)

兰州市(七里河区、安宁区、榆中县、皋兰县、西固区、城关区、红古区、永登县)

丽水市(龙泉市、云和县、遂昌县、松阳县、莲都区、青田县、缙云县、庆元县、景宁畲族自治县)

怀化市(鹤城区、洪江市、麻阳苗族自治县、中方县、溆浦县、通道侗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县)  黄山市(祁门县、休宁县、徽州区、屯溪区、黄山区、黟县、歙县)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

临夏回族自治州(永靖县、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市、广河县、临夏县)

金昌市(金川区、永昌县)

绵阳市(三台县、平武县、涪城区、盐亭县、游仙区、江油市、梓潼县、安州区、北川羌族自治县)  玉溪市(通海县、江川区、易门县、华宁县、澄江市、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县)

哈尔滨市(香坊区、道里区、呼兰区、平房区、宾县、通河县、阿城区、双城区、依兰县、巴彦县、道外区、松北区、方正县、尚志市、延寿县、木兰县、南岗区、五常市)

宣城市(旌德县、宣州区、泾县、广德市、宁国市、绩溪县、郎溪县)

青岛市(城阳区、崂山区、即墨区、市南区、李沧区、黄岛区、市北区、胶州市、平度市、莱西市)

长沙市(天心区、雨花区、岳麓区、长沙县、宁乡市、望城区、芙蓉区、浏阳市、开福区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗)

宁德市(霞浦县、屏南县、柘荣县、寿宁县、福安市、福鼎市、古田县、蕉城区、周宁县)

那曲市(双湖县、安多县、比如县、索县、申扎县、聂荣县、色尼区、班戈县、嘉黎县、巴青县、尼玛县)

巴中市(恩阳区、南江县、平昌县、通江县、巴州区)

昌都市(卡若区、洛隆县、江达县、边坝县、贡觉县、察雅县、芒康县、丁青县、类乌齐县、左贡县、八宿县)

济南市(济阳区、商河县、槐荫区、市中区、长清区、莱芜区、章丘区、钢城区、历城区、历下区、天桥区、平阴县)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、湘东区、莲花县、安源区)

无锡市(新吴区、锡山区、江阴市、惠山区、宜兴市、滨湖区、梁溪区)

朔州市(右玉县、山阴县、平鲁区、怀仁市、应县、朔城区)

五指山市(陵水黎族自治县、文昌市、澄迈县、万宁市、定安县、白沙黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、临高县、屯昌县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县)

保山市(隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

南阳市(社旗县、淅川县、桐柏县、方城县、南召县、邓州市、唐河县、新野县、西峡县、宛城区、镇平县、内乡县、卧龙区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

南平市(政和县、建阳区、建瓯市、邵武市、武夷山市、延平区、浦城县、光泽县、松溪县、顺昌县)

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汉中市(南郑区、西乡县、勉县、城固县、宁强县、洋县、汉台区、佛坪县、镇巴县、留坝县、略阳县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、兴仁市、兴义市、贞丰县、普安县、册亨县、望谟县)

洛阳市(老城区、洛宁县、偃师区、孟津区、汝阳县、伊川县、宜阳县、新安县、涧西区、栾川县、洛龙区、西工区、瀍河回族区、嵩县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县、宿豫区)  长春市(绿园区、朝阳区、宽城区、二道区、双阳区、榆树市、公主岭市、九台区、南关区、德惠市、农安县)

镇江市(润州区、丹徒区、丹阳市、京口区、扬中市、句容市)

乌兰察布市(商都县、化德县、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、卓资县、凉城县、兴和县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、集宁区)

安顺市(普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)韶关市(乐昌市、仁化县、浈江区、翁源县、南雄市、武江区、始兴县、新丰县、乳源瑶族自治县、曲江区)

河源市(龙川县、东源县、紫金县、源城区、和平县、连平县)  通化市(辉南县、集安市、梅河口市、通化县、柳河县、二道江区、东昌区)

大同市(浑源县、广灵县、云州区、阳高县、平城区、新荣区、左云县、天镇县、灵丘县、云冈区)

宝鸡市(千阳县、眉县、太白县、扶风县、岐山县、陈仓区、渭滨区、陇县、凤县、麟游县、凤翔区、金台区)

甘孜藏族自治州(理塘县、乡城县、石渠县、巴塘县、泸定县、康定市、甘孜县、炉霍县、新龙县、雅江县、稻城县、白玉县、得荣县、德格县、九龙县、色达县、道孚县、丹巴县)松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、长岭县)

贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、港北区、平南县)

永州市(江永县、宁远县、蓝山县、新田县、零陵区、道县、祁阳市、冷水滩区、东安县、江华瑶族自治县、双牌县)

开封市(龙亭区、尉氏县、通许县、顺河回族区、禹王台区、祥符区、兰考县、杞县、鼓楼区)

抚州市(资溪县、黎川县、乐安县、广昌县、临川区、东乡区、南丰县、宜黄县、金溪县、南城县、崇仁县)

深圳市(罗湖区、龙华区、福田区、龙岗区、坪山区、南山区、盐田区、宝安区、光明区)

郴州市(桂阳县、嘉禾县、宜章县、苏仙区、安仁县、永兴县、临武县、桂东县、北湖区、资兴市、汝城县)

濮阳市(范县、南乐县、台前县、清丰县、濮阳县、华龙区)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

广元市(昭化区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、青川县、利州区、朝天区)

咸阳市(泾阳县、永寿县、秦都区、淳化县、三原县、杨陵区、旬邑县、彬州市、乾县、渭城区、兴平市、长武县、礼泉县、武功县)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

承德市(双滦区、围场满族蒙古族自治县、承德县、兴隆县、双桥区、滦平县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、平泉市、隆化县、鹰手营子矿区)

本溪市(明山区、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)

广安市(前锋区、武胜县、岳池县、邻水县、广安区、华蓥市)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市)

宜宾市(叙州区、江安县、珙县、高县、南溪区、屏山县、筠连县、翠屏区、兴文县、长宁县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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