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宜昌市(西陵区、点军区、长阳土家族自治县、宜都市、夷陵区、当阳市、枝江市、秭归县、伍家岗区、远安县、猇亭区、兴山县、五峰土家族自治县)

济宁市(兖州区、微山县、泗水县、邹城市、金乡县、嘉祥县、鱼台县、曲阜市、汶上县、梁山县、任城区)

荆州市(石首市、沙市区、荆州区、松滋市、监利市、江陵县、洪湖市、公安县)

无锡市(梁溪区、惠山区、江阴市、宜兴市、新吴区、锡山区、滨湖区)  双鸭山市(宝清县、尖山区、岭东区、饶河县、友谊县、集贤县、宝山区、四方台区)

东营市(利津县、广饶县、东营区、河口区、垦利区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

陇南市(成县、康县、徽县、西和县、宕昌县、礼县、两当县、武都区、文县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、保靖县、花垣县、泸溪县、凤凰县、古丈县、龙山县、永顺县)  资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、来凤县、利川市、恩施市、咸丰县、建始县、宣恩县)

内江市(东兴区、威远县、隆昌市、资中县、市中区)

营口市(西市区、盖州市、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区、老边区)

贺州市(昭平县、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

漳州市(芗城区、长泰区、龙文区、东山县、诏安县、龙海区、华安县、云霄县、漳浦县、平和县、南靖县)

南阳市(西峡县、邓州市、内乡县、宛城区、淅川县、唐河县、卧龙区、南召县、镇平县、桐柏县、新野县、社旗县、方城县)

绵阳市(江油市、三台县、游仙区、涪城区、盐亭县、安州区、梓潼县、北川羌族自治县、平武县)

吕梁市(孝义市、临县、岚县、离石区、方山县、石楼县、交城县、汾阳市、中阳县、兴县、文水县、柳林县、交口县)

韶关市(始兴县、新丰县、曲江区、武江区、乐昌市、浈江区、乳源瑶族自治县、南雄市、翁源县、仁化县)

德州市(宁津县、陵城区、乐陵市、夏津县、德城区、禹城市、庆云县、平原县、齐河县、武城县、临邑县)

咸阳市(泾阳县、渭城区、乾县、长武县、杨陵区、兴平市、武功县、彬州市、礼泉县、秦都区、三原县、淳化县、旬邑县、永寿县)

鞍山市(台安县、铁东区、海城市、立山区、铁西区、岫岩满族自治县、千山区)

大理白族自治州(鹤庆县、云龙县、南涧彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、宾川县、祥云县、洱源县、剑川县、大理市、漾濞彝族自治县、永平县)

金昌市(永昌县、金川区)

烟台市(招远市、福山区、牟平区、莱阳市、龙口市、莱州市、海阳市、芝罘区、蓬莱区、莱山区、栖霞市)

赤峰市(松山区、喀喇沁旗、红山区、元宝山区、宁城县、翁牛特旗、克什克腾旗、敖汉旗、林西县、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗)

桂林市(临桂区、资源县、恭城瑶族自治县、七星区、雁山区、秀峰区、灵川县、全州县、象山区、永福县、叠彩区、阳朔县、平乐县、兴安县、灌阳县、龙胜各族自治县、荔浦市)

昭通市(彝良县、镇雄县、昭阳区、大关县、盐津县、永善县、水富市、威信县、鲁甸县、绥江县、巧家县)

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湘潭市(韶山市、雨湖区、湘潭县、岳塘区、湘乡市)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、合作市、碌曲县、舟曲县、临潭县、夏河县、迭部县)

新乡市(原阳县、封丘县、卫辉市、卫滨区、牧野区、长垣市、新乡县、红旗区、延津县、辉县市、凤泉区、获嘉县)

乐山市(夹江县、市中区、犍为县、井研县、峨眉山市、马边彝族自治县、金口河区、五通桥区、峨边彝族自治县、沙湾区、沐川县)  赣州市(于都县、信丰县、兴国县、寻乌县、定南县、龙南市、赣县区、安远县、瑞金市、章贡区、南康区、大余县、上犹县、崇义县、石城县、宁都县、全南县、会昌县)

阿勒泰地区(福海县、青河县、哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市、布尔津县、吉木乃县)

阿里地区(日土县、噶尔县、普兰县、革吉县、札达县、改则县、措勤县)

大庆市(肇源县、让胡路区、龙凤区、林甸县、大同区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇州县)南京市(建邺区、栖霞区、鼓楼区、溧水区、秦淮区、六合区、高淳区、雨花台区、浦口区、江宁区、玄武区)

香港特别行政区  商丘市(夏邑县、睢县、柘城县、睢阳区、虞城县、宁陵县、民权县、永城市、梁园区)

鸡西市(鸡东县、鸡冠区、麻山区、滴道区、恒山区、虎林市、密山市、城子河区、梨树区)

扬州市(宝应县、仪征市、江都区、广陵区、高邮市、邗江区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)毕节市(七星关区、织金县、纳雍县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、赫章县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

肇庆市(端州区、怀集县、四会市、鼎湖区、封开县、广宁县、高要区、德庆县)

西藏自治区

邵阳市(邵阳县、隆回县、城步苗族自治县、大祥区、绥宁县、邵东市、武冈市、洞口县、新宁县、新邵县、双清区、北塔区)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、都匀市、福泉市、三都水族自治县、独山县、贵定县、平塘县、罗甸县、荔波县、瓮安县、长顺县、龙里县)

长治市(上党区、屯留区、壶关县、长子县、黎城县、襄垣县、武乡县、潞州区、沁县、沁源县、平顺县、潞城区)

六安市(霍邱县、金寨县、裕安区、叶集区、金安区、舒城县、霍山县)

保定市(蠡县、雄县、安国市、涞水县、徐水区、竞秀区、莲池区、博野县、易县、阜平县、清苑区、高阳县、定州市、望都县、涿州市、唐县、曲阳县、涞源县、定兴县、高碑店市、容城县、顺平县、安新县、满城区)

宜春市(铜鼓县、高安市、樟树市、奉新县、丰城市、上高县、万载县、靖安县、宜丰县、袁州区)

曲靖市(麒麟区、师宗县、富源县、马龙区、会泽县、陆良县、罗平县、宣威市、沾益区)

镇江市(句容市、京口区、扬中市、丹阳市、丹徒区、润州区)

广西壮族自治区

铜仁市(松桃苗族自治县、江口县、石阡县、思南县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、万山区、碧江区、德江县、沿河土家族自治县)

文山壮族苗族自治州(广南县、砚山县、丘北县、西畴县、麻栗坡县、文山市、富宁县、马关县)

嘉兴市(海盐县、秀洲区、南湖区、海宁市、平湖市、嘉善县、桐乡市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。