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兰州市(永登县、西固区、城关区、榆中县、七里河区、皋兰县、安宁区、红古区)

忻州市(定襄县、忻府区、五台县、宁武县、河曲县、偏关县、保德县、原平市、静乐县、繁峙县、五寨县、岢岚县、代县、神池县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、铁西区、梨树县)

达州市(渠县、大竹县、通川区、万源市、达川区、宣汉县、开江县)  辽阳市(太子河区、辽阳县、白塔区、文圣区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市)

西藏自治区

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

呼伦贝尔市(海拉尔区、新巴尔虎右旗、满洲里市、阿荣旗、根河市、牙克石市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市)

平凉市(崇信县、灵台县、华亭市、静宁县、庄浪县、崆峒区、泾川县)  鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克旗、准格尔旗、达拉特旗、乌审旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克前旗、杭锦旗)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、保靖县、吉首市、龙山县、花垣县、古丈县、永顺县、泸溪县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、阿坝县、马尔康市、若尔盖县、金川县、壤塘县、红原县、汶川县、理县、九寨沟县、小金县、茂县、松潘县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、若羌县、焉耆回族自治县、和硕县、库尔勒市、尉犁县、博湖县、和静县、轮台县)

阜阳市(界首市、太和县、颍州区、颍泉区、阜南县、颍东区、临泉县、颍上县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

益阳市(南县、安化县、沅江市、赫山区、桃江县、资阳区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

凉山彝族自治州(喜德县、普格县、会东县、美姑县、甘洛县、西昌市、越西县、冕宁县、宁南县、木里藏族自治县、金阳县、雷波县、盐源县、德昌县、布拖县、昭觉县、会理市)

哈尔滨市(香坊区、平房区、阿城区、尚志市、南岗区、道里区、木兰县、延寿县、巴彦县、道外区、呼兰区、依兰县、五常市、方正县、双城区、通河县、松北区、宾县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

梅州市(丰顺县、平远县、兴宁市、大埔县、五华县、蕉岭县、梅江区、梅县区)

南宁市(上林县、隆安县、宾阳县、江南区、马山县、良庆区、青秀区、西乡塘区、武鸣区、邕宁区、横州市、兴宁区)

鹤岗市(绥滨县、兴山区、萝北县、南山区、东山区、兴安区、工农区、向阳区)

吉林市(蛟河市、桦甸市、龙潭区、舒兰市、昌邑区、永吉县、丰满区、船营区、磐石市)

张掖市(民乐县、高台县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县)

郑州市(惠济区、荥阳市、巩义市、中原区、管城回族区、金水区、登封市、中牟县、新郑市、二七区、上街区、新密市)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

喀什地区(伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、疏勒县、疏附县、喀什市、叶城县、岳普湖县、莎车县、巴楚县、英吉沙县、泽普县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、鹤庆县、弥渡县、宾川县、祥云县、大理市、剑川县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县、洱源县、云龙县)

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安康市(平利县、宁陕县、白河县、汉阴县、镇坪县、岚皋县、汉滨区、旬阳市、紫阳县、石泉县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

临沧市(临翔区、镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、云县)

扬州市(宝应县、高邮市、广陵区、邗江区、仪征市、江都区)  长沙市(芙蓉区、天心区、浏阳市、开福区、岳麓区、雨花区、宁乡市、望城区、长沙县)

上海市(浦东新区、青浦区、金山区、松江区、普陀区、虹口区、徐汇区、杨浦区、宝山区、长宁区、闵行区、黄浦区、静安区、嘉定区、崇明区、奉贤区)

滨州市(沾化区、惠民县、博兴县、无棣县、滨城区、邹平市、阳信县)

聊城市(茌平区、阳谷县、高唐县、临清市、冠县、东阿县、莘县、东昌府区)甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、迭部县、夏河县、合作市、碌曲县、卓尼县、临潭县)

荆门市(京山市、沙洋县、东宝区、掇刀区、钟祥市)  台州市(路桥区、三门县、温岭市、仙居县、黄岩区、玉环市、天台县、临海市、椒江区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

塔城地区(乌苏市、塔城市、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县)

自贡市(富顺县、自流井区、贡井区、大安区、沿滩区、荣县)随州市(随县、广水市、曾都区)

惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县)

临沂市(河东区、兰陵县、蒙阴县、临沭县、郯城县、兰山区、费县、罗庄区、莒南县、沂南县、沂水县、平邑县)

成都市(彭州市、青羊区、新津区、金堂县、锦江区、双流区、温江区、崇州市、郫都区、简阳市、成华区、都江堰市、龙泉驿区、大邑县、邛崃市、新都区、武侯区、金牛区、青白江区、蒲江县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县)

长治市(屯留区、沁源县、上党区、壶关县、武乡县、长子县、黎城县、沁县、潞城区、潞州区、襄垣县、平顺县)

宿迁市(宿城区、泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

苏州市(吴中区、昆山市、虎丘区、吴江区、张家港市、太仓市、姑苏区、相城区、常熟市)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

淄博市(高青县、淄川区、临淄区、张店区、沂源县、博山区、桓台县、周村区)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

阿里地区(札达县、措勤县、噶尔县、日土县、革吉县、普兰县、改则县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

周口市(郸城县、沈丘县、项城市、鹿邑县、淮阳区、商水县、川汇区、扶沟县、西华县、太康县)

广安市(邻水县、广安区、武胜县、前锋区、华蓥市、岳池县)

长春市(南关区、农安县、绿园区、朝阳区、榆树市、双阳区、宽城区、德惠市、公主岭市、二道区、九台区)

开封市(杞县、兰考县、禹王台区、鼓楼区、龙亭区、祥符区、通许县、尉氏县、顺河回族区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）