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长治市(襄垣县、平顺县、屯留区、壶关县、沁县、上党区、潞城区、长子县、黎城县、潞州区、沁源县、武乡县)

哈尔滨市(松北区、通河县、依兰县、五常市、道里区、木兰县、呼兰区、方正县、阿城区、香坊区、南岗区、宾县、道外区、延寿县、尚志市、平房区、双城区、巴彦县)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

喀什地区(英吉沙县、麦盖提县、叶城县、岳普湖县、喀什市、泽普县、疏勒县、疏附县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、巴楚县)  甘南藏族自治州(临潭县、夏河县、碌曲县、玛曲县、卓尼县、舟曲县、合作市、迭部县)

漳州市(云霄县、南靖县、华安县、诏安县、龙文区、漳浦县、龙海区、东山县、长泰区、芗城区、平和县)

淮南市(寿县、田家庵区、谢家集区、潘集区、凤台县、大通区、八公山区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

黄山市(歙县、黟县、祁门县、黄山区、屯溪区、徽州区、休宁县)  抚州市(宜黄县、乐安县、黎川县、南城县、临川区、广昌县、南丰县、东乡区、金溪县、崇仁县、资溪县)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、连山区、南票区、绥中县、建昌县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、都兰县、格尔木市)

南京市(溧水区、六合区、高淳区、鼓楼区、秦淮区、雨花台区、玄武区、栖霞区、浦口区、建邺区、江宁区)

菏泽市(郓城县、曹县、鄄城县、东明县、牡丹区、单县、定陶区、成武县、巨野县)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、达日县、久治县、甘德县、玛多县)

河池市(凤山县、天峨县、南丹县、宜州区、东兰县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区)

济源市

邯郸市(涉县、峰峰矿区、邱县、邯山区、丛台区、永年区、馆陶县、成安县、肥乡区、磁县、临漳县、广平县、魏县、曲周县、鸡泽县、大名县、复兴区、武安市)

廊坊市(大城县、霸州市、固安县、安次区、广阳区、香河县、三河市、大厂回族自治县、永清县、文安县)

临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、永德县、云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

龙岩市(永定区、武平县、连城县、上杭县、长汀县、新罗区、漳平市)

德州市(乐陵市、临邑县、夏津县、禹城市、庆云县、宁津县、陵城区、德城区、平原县、武城县、齐河县)

宿州市(砀山县、埇桥区、泗县、萧县、灵璧县)

汕头市(潮阳区、金平区、濠江区、澄海区、南澳县、龙湖区、潮南区)

海东市(平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

牡丹江市(阳明区、东宁市、穆棱市、西安区、林口县、东安区、绥芬河市、宁安市、爱民区、海林市)

扬州市(仪征市、高邮市、广陵区、宝应县、邗江区、江都区)

泉州市(安溪县、金门县、晋江市、泉港区、石狮市、鲤城区、永春县、惠安县、南安市、德化县、洛江区、丰泽区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、镶黄旗、多伦县、苏尼特右旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗)

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青岛市(市北区、莱西市、市南区、平度市、胶州市、即墨区、崂山区、城阳区、李沧区、黄岛区)

鹤岗市(萝北县、工农区、兴安区、东山区、绥滨县、南山区、向阳区、兴山区)

泸州市(叙永县、江阳区、泸县、合江县、龙马潭区、纳溪区、古蔺县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、建始县、宣恩县、鹤峰县、咸丰县、恩施市、利川市)  临汾市(大宁县、乡宁县、安泽县、汾西县、古县、侯马市、翼城县、襄汾县、浮山县、永和县、霍州市、尧都区、蒲县、洪洞县、吉县、隰县、曲沃县)

雅安市(芦山县、名山区、荥经县、宝兴县、雨城区、石棉县、汉源县、天全县)

铁岭市(铁岭县、清河区、昌图县、银州区、调兵山市、西丰县、开原市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)运城市(永济市、芮城县、稷山县、夏县、绛县、新绛县、平陆县、万荣县、闻喜县、河津市、临猗县、盐湖区、垣曲县)

金华市(浦江县、金东区、东阳市、婺城区、永康市、武义县、磐安县、兰溪市、义乌市)  济宁市(汶上县、鱼台县、泗水县、任城区、微山县、邹城市、金乡县、梁山县、兖州区、嘉祥县、曲阜市)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

渭南市(富平县、韩城市、华阴市、临渭区、华州区、大荔县、澄城县、白水县、蒲城县、合阳县、潼关县)

伊春市(大箐山县、伊美区、南岔县、丰林县、嘉荫县、乌翠区、铁力市、友好区、汤旺县、金林区)衡阳市(南岳区、耒阳市、衡南县、珠晖区、衡东县、常宁市、蒸湘区、祁东县、衡阳县、雁峰区、石鼓区、衡山县)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、同心县、利通区、青铜峡市)

新疆维吾尔自治区

温州市(泰顺县、瓯海区、洞头区、乐清市、苍南县、平阳县、文成县、瑞安市、永嘉县、龙湾区、龙港市、鹿城区)

重庆市(大渡口区、北碚区、九龙坡区、涪陵区、武隆区、江北区、开州区、城口县、綦江区、黔江区、江津区、云阳县、秀山土家族苗族自治县、南岸区、渝中区、垫江县、南川区、彭水苗族土家族自治县、合川区、大足区、渝北区、巴南区、巫溪县、石柱土家族自治县、巫山县、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、奉节县、长寿区、铜梁区、梁平区、沙坪坝区、忠县、永川区、潼南区、丰都县、荣昌区)

鹤壁市(浚县、淇滨区、淇县、鹤山区、山城区)

无锡市(梁溪区、新吴区、锡山区、滨湖区、江阴市、惠山区、宜兴市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、焉耆回族自治县、尉犁县、和静县、博湖县、轮台县、且末县、若羌县、库尔勒市)

漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县)

贵港市(平南县、港北区、港南区、桂平市、覃塘区)

许昌市(长葛市、魏都区、鄢陵县、襄城县、建安区、禹州市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市)

西藏自治区

铜仁市(思南县、松桃苗族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、石阡县、万山区)

九江市(修水县、彭泽县、瑞昌市、共青城市、庐山市、永修县、湖口县、柴桑区、濂溪区、武宁县、都昌县、德安县、浔阳区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”