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张家口市(张北县、康保县、涿鹿县、下花园区、桥西区、蔚县、桥东区、怀来县、赤城县、阳原县、尚义县、万全区、沽源县、宣化区、怀安县、崇礼区)

济宁市(微山县、曲阜市、金乡县、汶上县、鱼台县、邹城市、嘉祥县、兖州区、任城区、梁山县、泗水县)

鹤岗市(东山区、萝北县、兴山区、南山区、绥滨县、工农区、兴安区、向阳区)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗)  贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、港北区、平南县)

榆林市(定边县、横山区、米脂县、子洲县、神木市、靖边县、榆阳区、清涧县、府谷县、绥德县、佳县、吴堡县)

云浮市(云城区、罗定市、新兴县、云安区、郁南县)

雅安市(石棉县、名山区、天全县、芦山县、雨城区、汉源县、荥经县、宝兴县)

北京市(房山区、顺义区、丰台区、通州区、昌平区、门头沟区、东城区、延庆区、朝阳区、密云区、大兴区、平谷区、石景山区、西城区、怀柔区、海淀区)  宁夏回族自治区

运城市(新绛县、永济市、绛县、闻喜县、临猗县、芮城县、盐湖区、万荣县、平陆县、稷山县、夏县、河津市、垣曲县)

通化市(柳河县、集安市、二道江区、梅河口市、辉南县、通化县、东昌区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、广南县、砚山县、文山市、富宁县、马关县、麻栗坡县)

武汉市(洪山区、江汉区、江夏区、江岸区、东西湖区、黄陂区、武昌区、青山区、汉阳区、汉南区、硚口区、新洲区、蔡甸区)

白山市(浑江区、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县)

广安市(岳池县、武胜县、华蓥市、邻水县、广安区、前锋区)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区、昭平县)

鞍山市(海城市、千山区、立山区、铁西区、台安县、岫岩满族自治县、铁东区)

广州市(南沙区、黄埔区、增城区、荔湾区、天河区、花都区、白云区、海珠区、番禺区、从化区、越秀区)

鸡西市(恒山区、城子河区、鸡东县、滴道区、梨树区、鸡冠区、密山市、虎林市、麻山区)

永州市(祁阳市、宁远县、江华瑶族自治县、冷水滩区、江永县、零陵区、新田县、蓝山县、东安县、道县、双牌县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、巩留县、奎屯市、伊宁市、特克斯县、新源县、伊宁县、霍尔果斯市)

信阳市(新县、浉河区、淮滨县、商城县、潢川县、固始县、息县、罗山县、光山县、平桥区)

萍乡市(上栗县、莲花县、湘东区、安源区、芦溪县)

湛江市(霞山区、吴川市、赤坎区、雷州市、坡头区、廉江市、遂溪县、徐闻县、麻章区)

长沙市(雨花区、长沙县、开福区、望城区、浏阳市、芙蓉区、天心区、宁乡市、岳麓区)

河池市(都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、东兰县、宜州区、天峨县、大化瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县)

五指山市(屯昌县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、万宁市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、文昌市、琼海市、澄迈县、定安县、白沙黎族自治县)

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中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

儋州市

黄冈市(罗田县、英山县、武穴市、红安县、蕲春县、黄州区、团风县、黄梅县、麻城市、浠水县)

遵义市(绥阳县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、红花岗区、赤水市、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、凤冈县、播州区、正安县、汇川区、湄潭县)  普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

忻州市(岢岚县、代县、偏关县、神池县、五寨县、保德县、定襄县、原平市、河曲县、五台县、宁武县、静乐县、繁峙县、忻府区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、正蓝旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、太仆寺旗、二连浩特市、多伦县)

衢州市(江山市、衢江区、柯城区、常山县、龙游县、开化县)平顶山市(鲁山县、汝州市、新华区、卫东区、叶县、舞钢市、郏县、宝丰县、石龙区、湛河区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)  东营市(垦利区、东营区、河口区、利津县、广饶县)

周口市(淮阳区、川汇区、项城市、太康县、鹿邑县、沈丘县、扶沟县、郸城县、西华县、商水县)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

天津市(河东区、河北区、蓟州区、红桥区、河西区、北辰区、静海区、武清区、滨海新区、和平区、东丽区、宝坻区、宁河区、南开区、西青区、津南区)临沂市(兰陵县、蒙阴县、罗庄区、莒南县、平邑县、沂水县、兰山区、临沭县、沂南县、郯城县、费县、河东区)

龙岩市(新罗区、永定区、上杭县、长汀县、连城县、武平县、漳平市)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

西安市(灞桥区、新城区、长安区、临潼区、鄠邑区、阎良区、周至县、莲湖区、雁塔区、高陵区、碑林区、蓝田县、未央区)

梅州市(梅县区、蕉岭县、兴宁市、平远县、梅江区、大埔县、丰顺县、五华县)

开封市(鼓楼区、兰考县、尉氏县、顺河回族区、祥符区、禹王台区、杞县、通许县、龙亭区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特前旗、五原县、磴口县)

拉萨市(当雄县、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县、达孜区、曲水县、林周县、尼木县)

芜湖市(弋江区、湾沚区、无为市、鸠江区、镜湖区、南陵县、繁昌区)

桂林市(临桂区、秀峰区、永福县、平乐县、荔浦市、兴安县、资源县、雁山区、全州县、灌阳县、七星区、叠彩区、灵川县、龙胜各族自治县、阳朔县、恭城瑶族自治县、象山区)

荆州市(松滋市、荆州区、公安县、监利市、江陵县、石首市、沙市区、洪湖市)

葫芦岛市(建昌县、兴城市、连山区、绥中县、南票区、龙港区)

和田地区(和田县、于田县、策勒县、和田市、皮山县、墨玉县、洛浦县、民丰县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

乌鲁木齐市(头屯河区、新市区、水磨沟区、沙依巴克区、天山区、达坂城区、乌鲁木齐县、米东区)

呼伦贝尔市(根河市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、满洲里市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金