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百色市(西林县、隆林各族自治县、平果市、田阳区、德保县、凌云县、右江区、那坡县、靖西市、田东县、田林县、乐业县)

泰州市(靖江市、海陵区、高港区、兴化市、泰兴市、姜堰区)

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成都市(成华区、蒲江县、金牛区、青白江区、双流区、简阳市、新津区、金堂县、青羊区、龙泉驿区、新都区、崇州市、温江区、郫都区、大邑县、都江堰市、武侯区、锦江区、邛崃市、彭州市)

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黔东南苗族侗族自治州(三穗县、黄平县、凯里市、雷山县、从江县、镇远县、台江县、施秉县、麻江县、黎平县、岑巩县、剑河县、榕江县、锦屏县、天柱县、丹寨县)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区)

张家口市(沽源县、怀安县、张北县、康保县、涿鹿县、崇礼区、桥东区、怀来县、万全区、宣化区、赤城县、桥西区、尚义县、蔚县、下花园区、阳原县)

沧州市(泊头市、黄骅市、新华区、孟村回族自治县、吴桥县、盐山县、运河区、东光县、南皮县、献县、河间市、肃宁县、青县、任丘市、沧县、海兴县)

香港特别行政区

南阳市(社旗县、镇平县、方城县、宛城区、卧龙区、西峡县、内乡县、桐柏县、新野县、南召县、邓州市、淅川县、唐河县)

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信阳市(光山县、息县、潢川县、新县、固始县、商城县、浉河区、平桥区、罗山县、淮滨县)

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东莞市

张掖市(高台县、临泽县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区)

泰安市(肥城市、新泰市、岱岳区、泰山区、东平县、宁阳县)

衡水市(深州市、阜城县、冀州区、武强县、饶阳县、安平县、武邑县、故城县、景县、桃城区、枣强县)

宁夏回族自治区

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、都兰县、茫崖市、天峻县、乌兰县)

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盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

山南市(桑日县、错那市、浪卡子县、措美县、乃东区、加查县、琼结县、扎囊县、贡嘎县、洛扎县、曲松县、隆子县)

三明市(泰宁县、尤溪县、宁化县、明溪县、沙县区、建宁县、清流县、将乐县、三元区、永安市、大田县)

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博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

清远市(清新区、阳山县、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县、英德市、连南瑶族自治县、连州市)

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邯郸市(曲周县、峰峰矿区、大名县、磁县、魏县、肥乡区、永年区、丛台区、广平县、邱县、鸡泽县、馆陶县、邯山区、涉县、成安县、复兴区、临漳县、武安市)

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达州市(开江县、大竹县、万源市、达川区、通川区、渠县、宣汉县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

石河子市(可克达拉市、铁门关市、五家渠市、图木舒克市、昆玉市、新星市、胡杨河市、北屯市、双河市、阿拉尔市、白杨市)

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潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

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桂林市(阳朔县、荔浦市、兴安县、叠彩区、灵川县、全州县、资源县、龙胜各族自治县、平乐县、永福县、灌阳县、秀峰区、象山区、临桂区、七星区、恭城瑶族自治县、雁山区)

石家庄市(栾城区、桥西区、高邑县、新华区、平山县、辛集市、井陉县、无极县、正定县、赵县、井陉矿区、新乐市、赞皇县、行唐县、深泽县、长安区、裕华区、藁城区、灵寿县、鹿泉区、晋州市、元氏县)

武汉市(武昌区、洪山区、东西湖区、汉南区、江夏区、汉阳区、江岸区、青山区、江汉区、蔡甸区、新洲区、硚口区、黄陂区)

庆阳市(西峰区、环县、正宁县、庆城县、华池县、镇原县、合水县、宁县)

东营市(利津县、广饶县、东营区、河口区、垦利区)

内蒙古自治区

鹤壁市(山城区、浚县、鹤山区、淇滨区、淇县)

保山市(施甸县、隆阳区、龙陵县、昌宁县、腾冲市)

新乡市(延津县、封丘县、卫辉市、获嘉县、牧野区、红旗区、卫滨区、长垣市、原阳县、凤泉区、辉县市、新乡县)

  来源:华尔街见闻

  “三大利空”因素包括:将于5月15日生效的AI扩散规则、美国超大规模客户的AI需求及资本支出,以及潜在关税对利润率的影响。在计提55亿美元费用后,花旗预计英伟达即将公布的第一财季销售额可能仅比市场预期高出约5亿美元。更令人担忧的是第二财季的展望,花旗预计其销售额将环比持平,约为440亿美元。

  尽管行情有所修复,投资者对英伟达的紧张情绪仍未得到缓解。

  根据花旗分析师AtifMalik和PapaSylla周二发布的研报,“三大清算”事件将考验英伟达的股价,包括即将于5月15日生效的AI扩散规则、美国超大规模客户的AI需求及资本支出,以及潜在关税对利润率的影响。

  花旗还认为,投资者目前亟待消化芯片出口限制的持续影响。在计提55亿美元费用后,花旗预计英伟达即将公布的第一财季销售额可能仅比市场预期高出约5亿美元。更令人担忧的是第二财季的展望,花旗预计其销售额将环比持平,约为440亿美元。

  这一停滞预期的背后,是H20芯片在亚洲市场需求下滑的直接后果,以及更广泛的Hopper架构芯片需求下滑。尽管新一代的GB200芯片已开始部分出货,且GB300预计在2025年四季度放量,但似乎难以完全抵消前述的负面冲击。

  “三大清算”事件

  AI扩散规则大限将至,不确定性增加

  市场关注的第一个“清算事件”,是即将于5月15日可能出台的AI扩散规则——美国政府将对AI芯片和数据中心公司实施新的限制,特别是针对所谓的“第二梯队”国家。

  花旗研究警告,这可能限制对部分“第二梯队”国家的AI芯片销售,并对美国数据中心公司在非美国及盟友国家部署的算力设定上限。

  这对英伟达的全球扩张计划无疑增添了新的不确定性。

  超大规模客户需求与资本支出成谜

  投资者关注的第二个“清算事件”与英伟达的核心客户——美国超大规模云服务提供商(如谷歌、亚马逊、微软等)有关。

  报道指出,市场亟需从这些巨头即将发布的财报和评论中,寻找他们对AI需求的真实看法以及未来的资本支出计划。这些信息,将直接关系到对英伟达数据中心业务增长可持续性的判断。

  花旗特别强调,这是投资者高度关注的领域。

  关税阴影笼罩高利润率预期

  除了上述“清算”事件,潜在的关税问题也像乌云一样笼罩在英伟达的利润预期之上。此前,市场普遍预期英伟达第一财季毛利率能达到70%区间的中段水平。

  然而,花旗在其模型中对此持谨慎态度,预计毛利率约为72.9%。报告明确点出,关税是影响利润率的关键因素之一。在此背景下,报告特别强调,任何关税带来的成本增加,都可能直接侵蚀其盈利能力。

  尽管指出了多重挑战,花旗仍维持对英伟达股票的“买入”评级,并将目标价定为150美元,较当前股价高50%左右,理由是看好其在AI领域的长期增长机会。

  该目标价基于对2026年预期(C26E)折现每股收益(EPS)约30倍的市盈率(P/E)。不过,花旗也相应下调了对英伟达2025和2026日历年(CY25/26)的EPS预测,幅度分别为-1%和0%。

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