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朔州市(朔城区、应县、右玉县、山阴县、怀仁市、平鲁区)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区)

安庆市(迎江区、大观区、潜山市、怀宁县、宿松县、宜秀区、太湖县、望江县、桐城市、岳西县)

德州市(德城区、平原县、夏津县、武城县、庆云县、临邑县、齐河县、宁津县、陵城区、乐陵市、禹城市)  安阳市(文峰区、安阳县、北关区、内黄县、龙安区、殷都区、汤阴县、滑县、林州市)

黑河市(五大连池市、孙吴县、北安市、嫩江市、逊克县、爱辉区)

澳门特别行政区

内蒙古自治区

池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)  哈尔滨市(香坊区、尚志市、道里区、巴彦县、方正县、南岗区、平房区、道外区、五常市、双城区、延寿县、通河县、依兰县、呼兰区、木兰县、松北区、宾县、阿城区)

晋中市(灵石县、榆社县、昔阳县、介休市、寿阳县、和顺县、祁县、左权县、太谷区、平遥县、榆次区)

成都市(大邑县、都江堰市、新津区、蒲江县、金堂县、武侯区、邛崃市、温江区、青羊区、双流区、郫都区、崇州市、成华区、简阳市、龙泉驿区、青白江区、新都区、锦江区、彭州市、金牛区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、罗甸县、福泉市、龙里县、独山县、惠水县、荔波县、瓮安县、贵定县、都匀市、平塘县、三都水族自治县)

平凉市(灵台县、静宁县、崇信县、华亭市、庄浪县、崆峒区、泾川县)

商洛市(柞水县、商州区、洛南县、镇安县、商南县、山阳县、丹凤县)

十堰市(竹山县、郧阳区、郧西县、张湾区、房县、竹溪县、茅箭区、丹江口市)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、尉犁县、焉耆回族自治县、库尔勒市、博湖县、若羌县、和静县、轮台县、和硕县)

蚌埠市(怀远县、禹会区、淮上区、龙子湖区、固镇县、蚌山区、五河县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

福州市(福清市、闽侯县、闽清县、台江区、长乐区、罗源县、平潭县、永泰县、连江县、马尾区、仓山区、晋安区、鼓楼区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、奇台县、昌吉市、玛纳斯县)

漯河市(郾城区、源汇区、临颍县、舞阳县、召陵区)

大连市(沙河口区、瓦房店市、普兰店区、中山区、长海县、西岗区、金州区、旅顺口区、甘井子区、庄河市)

龙岩市(永定区、新罗区、上杭县、漳平市、连城县、武平县、长汀县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、壤塘县、小金县、松潘县、金川县、马尔康市、茂县、若尔盖县、汶川县、红原县、阿坝县、理县、九寨沟县)

杭州市(淳安县、余杭区、西湖区、桐庐县、富阳区、萧山区、建德市、钱塘区、临安区、滨江区、临平区、拱墅区、上城区)

南阳市(西峡县、淅川县、内乡县、社旗县、南召县、唐河县、卧龙区、新野县、桐柏县、镇平县、邓州市、宛城区、方城县)

泉州市(永春县、丰泽区、洛江区、南安市、鲤城区、安溪县、金门县、德化县、惠安县、石狮市、泉港区、晋江市)

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阳泉市(盂县、郊区、平定县、城区、矿区)

襄阳市(枣阳市、谷城县、老河口市、襄城区、樊城区、南漳县、襄州区、保康县、宜城市)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

梅州市(梅江区、大埔县、兴宁市、梅县区、丰顺县、蕉岭县、平远县、五华县)  黄冈市(团风县、麻城市、黄州区、武穴市、蕲春县、浠水县、英山县、黄梅县、红安县、罗田县)

上海市(闵行区、长宁区、虹口区、浦东新区、奉贤区、松江区、杨浦区、崇明区、青浦区、静安区、徐汇区、黄浦区、嘉定区、宝山区、金山区、普陀区)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

银川市(永宁县、贺兰县、金凤区、兴庆区、灵武市、西夏区)曲靖市(马龙区、罗平县、麒麟区、陆良县、沾益区、富源县、宣威市、会泽县、师宗县)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)  徐州市(邳州市、丰县、贾汪区、鼓楼区、睢宁县、新沂市、云龙区、铜山区、沛县、泉山区)

毕节市(赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、纳雍县、金沙县、黔西市、七星关区、大方县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、兴义市、安龙县、望谟县、贞丰县、普安县、兴仁市)

合肥市(瑶海区、巢湖市、包河区、肥东县、蜀山区、庐江县、肥西县、庐阳区、长丰县)渭南市(潼关县、华州区、白水县、韩城市、华阴市、大荔县、澄城县、临渭区、合阳县、富平县、蒲城县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、岑巩县、从江县、雷山县、锦屏县、台江县、黎平县、麻江县、黄平县、三穗县、施秉县、剑河县、天柱县、榕江县、镇远县、凯里市)

延安市(洛川县、宜川县、吴起县、安塞区、甘泉县、子长市、黄龙县、黄陵县、宝塔区、富县、志丹县、延长县、延川县)

牡丹江市(东宁市、穆棱市、爱民区、林口县、宁安市、阳明区、西安区、海林市、东安区、绥芬河市)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

运城市(新绛县、绛县、永济市、临猗县、平陆县、稷山县、闻喜县、芮城县、万荣县、盐湖区、夏县、垣曲县、河津市)

阿勒泰地区(青河县、富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、吉木乃县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、牙克石市、阿荣旗、根河市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市)

焦作市(博爱县、山阳区、孟州市、沁阳市、温县、修武县、中站区、武陟县、马村区、解放区)

嘉峪关市

陇南市(宕昌县、武都区、文县、礼县、西和县、徽县、两当县、成县、康县)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、浑江区、抚松县、靖宇县)

抚州市(黎川县、南城县、东乡区、临川区、资溪县、南丰县、广昌县、金溪县、宜黄县、崇仁县、乐安县)

咸宁市(通山县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县、通城县、崇阳县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

株洲市(石峰区、荷塘区、渌口区、茶陵县、醴陵市、炎陵县、天元区、攸县、芦淞区)

临沧市(永德县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县、耿马傣族佤族自治县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎