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广州市(白云区、天河区、增城区、从化区、番禺区、黄埔区、花都区、荔湾区、海珠区、越秀区、南沙区)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区)

漯河市(召陵区、舞阳县、郾城区、源汇区、临颍县)

本溪市(南芬区、溪湖区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、平山区)  朔州市(应县、朔城区、右玉县、山阴县、怀仁市、平鲁区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

赤峰市(巴林右旗、元宝山区、喀喇沁旗、林西县、松山区、红山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、敖汉旗、巴林左旗、翁牛特旗)

凉山彝族自治州(雷波县、西昌市、冕宁县、木里藏族自治县、美姑县、昭觉县、会东县、会理市、喜德县、德昌县、金阳县、布拖县、盐源县、普格县、甘洛县、宁南县、越西县)

湖州市(南浔区、安吉县、吴兴区、长兴县、德清县)  枣庄市(峄城区、市中区、台儿庄区、滕州市、山亭区、薛城区)

孝感市(应城市、云梦县、安陆市、孝南区、孝昌县、大悟县、汉川市)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区、新市区、米东区、达坂城区、天山区)

烟台市(龙口市、福山区、栖霞市、招远市、莱阳市、蓬莱区、芝罘区、莱州市、莱山区、牟平区、海阳市)

襄阳市(枣阳市、襄城区、南漳县、襄州区、樊城区、保康县、谷城县、老河口市、宜城市)

广元市(利州区、旺苍县、苍溪县、剑阁县、青川县、昭化区、朝天区)

信阳市(息县、潢川县、商城县、罗山县、光山县、固始县、平桥区、浉河区、淮滨县、新县)

银川市(金凤区、贺兰县、永宁县、灵武市、西夏区、兴庆区)

宁德市(柘荣县、霞浦县、古田县、蕉城区、周宁县、屏南县、福鼎市、寿宁县、福安市)

曲靖市(会泽县、富源县、罗平县、麒麟区、宣威市、马龙区、沾益区、陆良县、师宗县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

西宁市(城西区、城东区、城北区、大通回族土族自治县、城中区、湟源县、湟中区)

山南市(桑日县、曲松县、措美县、隆子县、琼结县、洛扎县、加查县、错那市、扎囊县、浪卡子县、乃东区、贡嘎县)

庆阳市(宁县、华池县、庆城县、镇原县、正宁县、环县、合水县、西峰区)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、合山市、武宣县、忻城县)

黑河市(逊克县、北安市、五大连池市、爱辉区、孙吴县、嫩江市)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、同德县、贵德县)

延安市(富县、洛川县、黄龙县、宝塔区、甘泉县、延川县、安塞区、吴起县、延长县、黄陵县、宜川县、志丹县、子长市)

娄底市(涟源市、娄星区、冷水江市、双峰县、新化县)

白城市(洮北区、大安市、镇赉县、洮南市、通榆县)

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海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

泰州市(靖江市、兴化市、海陵区、高港区、姜堰区、泰兴市)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)  东营市(河口区、东营区、广饶县、利津县、垦利区)

池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

绵阳市(江油市、平武县、安州区、梓潼县、涪城区、盐亭县、北川羌族自治县、游仙区、三台县)

邯郸市(馆陶县、魏县、峰峰矿区、鸡泽县、邱县、成安县、大名县、广平县、武安市、永年区、涉县、临漳县、邯山区、丛台区、肥乡区、复兴区、磁县、曲周县)许昌市(禹州市、长葛市、魏都区、建安区、襄城县、鄢陵县)

哈尔滨市(南岗区、延寿县、五常市、木兰县、道里区、依兰县、宾县、双城区、松北区、呼兰区、平房区、巴彦县、香坊区、道外区、尚志市、通河县、阿城区、方正县)  临夏回族自治州(永靖县、广河县、临夏市、临夏县、和政县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县)

杭州市(上城区、临安区、萧山区、富阳区、滨江区、拱墅区、钱塘区、桐庐县、西湖区、建德市、余杭区、淳安县、临平区)

南通市(如东县、通州区、崇川区、如皋市、启东市、海门区、海安市)

萍乡市(莲花县、湘东区、安源区、芦溪县、上栗县)周口市(淮阳区、郸城县、鹿邑县、扶沟县、商水县、川汇区、沈丘县、西华县、太康县、项城市)

益阳市(桃江县、安化县、沅江市、赫山区、资阳区、南县)

阜新市(新邱区、海州区、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、细河区)

平顶山市(舞钢市、石龙区、郏县、新华区、湛河区、宝丰县、叶县、鲁山县、汝州市、卫东区)

唐山市(滦南县、遵化市、滦州市、丰润区、路南区、古冶区、路北区、乐亭县、迁安市、丰南区、曹妃甸区、玉田县、开平区、迁西县)

济宁市(嘉祥县、梁山县、曲阜市、兖州区、微山县、任城区、邹城市、泗水县、汶上县、鱼台县、金乡县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

连云港市(海州区、灌云县、连云区、东海县、赣榆区、灌南县)

济源市

黔南布依族苗族自治州(都匀市、长顺县、荔波县、罗甸县、龙里县、瓮安县、贵定县、平塘县、福泉市、独山县、三都水族自治县、惠水县)

抚州市(临川区、南城县、东乡区、崇仁县、资溪县、乐安县、广昌县、宜黄县、金溪县、黎川县、南丰县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

白山市(江源区、临江市、靖宇县、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、固镇县、禹会区、五河县、淮上区、龙子湖区)

泰安市(泰山区、岱岳区、东平县、宁阳县、肥城市、新泰市)

上饶市(德兴市、玉山县、万年县、弋阳县、余干县、广丰区、横峰县、信州区、婺源县、广信区、铅山县、鄱阳县)

黄石市(铁山区、西塞山区、阳新县、大冶市、黄石港区、下陆区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”