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大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

阿里地区(札达县、日土县、措勤县、革吉县、普兰县、改则县、噶尔县)

延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、安图县、和龙市、龙井市、敦化市、汪清县、珲春市)

山南市(洛扎县、措美县、隆子县、错那市、浪卡子县、乃东区、加查县、扎囊县、曲松县、桑日县、贡嘎县、琼结县)  聊城市(东阿县、茌平区、阳谷县、东昌府区、莘县、高唐县、冠县、临清市)

临夏回族自治州(康乐县、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、东乡族自治县、和政县、临夏市)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、镇康县、凤庆县、永德县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县)

通化市(东昌区、二道江区、梅河口市、柳河县、辉南县、集安市、通化县)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)  绵阳市(梓潼县、北川羌族自治县、游仙区、安州区、江油市、三台县、平武县、涪城区、盐亭县)

丹东市(东港市、振兴区、振安区、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区)

塔城地区(塔城市、额敏县、沙湾市、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

济宁市(鱼台县、兖州区、金乡县、邹城市、汶上县、嘉祥县、任城区、微山县、梁山县、曲阜市、泗水县)

重庆市(开州区、石柱土家族自治县、万州区、长寿区、铜梁区、北碚区、黔江区、奉节县、永川区、合川区、潼南区、巴南区、沙坪坝区、城口县、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、南岸区、江津区、武隆区、云阳县、巫山县、涪陵区、大足区、忠县、綦江区、秀山土家族苗族自治县、丰都县、南川区、江北区、渝中区、九龙坡区、荣昌区、巫溪县、渝北区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、大渡口区)

厦门市(湖里区、思明区、集美区、同安区、海沧区、翔安区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、龙山县、花垣县、永顺县、古丈县、保靖县、泸溪县、吉首市)

邵阳市(邵阳县、洞口县、城步苗族自治县、隆回县、北塔区、大祥区、绥宁县、新宁县、新邵县、邵东市、双清区、武冈市)

乐山市(夹江县、峨眉山市、沙湾区、马边彝族自治县、金口河区、五通桥区、峨边彝族自治县、沐川县、井研县、市中区、犍为县)

甘孜藏族自治州(康定市、雅江县、丹巴县、白玉县、石渠县、道孚县、九龙县、甘孜县、理塘县、新龙县、稻城县、乡城县、泸定县、得荣县、色达县、巴塘县、炉霍县、德格县)

郑州市(巩义市、中牟县、金水区、上街区、登封市、管城回族区、中原区、新郑市、二七区、新密市、惠济区、荥阳市)

合肥市(巢湖市、庐阳区、蜀山区、肥东县、肥西县、庐江县、长丰县、包河区、瑶海区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、铁西区、台安县、千山区、铁东区、海城市)

乌兰察布市(凉城县、商都县、化德县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、兴和县、集宁区、四子王旗)

北京市(昌平区、延庆区、石景山区、平谷区、门头沟区、丰台区、大兴区、房山区、东城区、海淀区、怀柔区、密云区、西城区、通州区、顺义区、朝阳区)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿豫区)

河源市(源城区、连平县、紫金县、东源县、龙川县、和平县)

崇左市(天等县、凭祥市、大新县、扶绥县、宁明县、龙州县、江州区)

上海市(浦东新区、嘉定区、虹口区、崇明区、普陀区、静安区、宝山区、长宁区、青浦区、杨浦区、徐汇区、金山区、闵行区、黄浦区、奉贤区、松江区)

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资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、凯里市、黎平县、剑河县、岑巩县、从江县、锦屏县、台江县、丹寨县、三穗县、雷山县、麻江县、黄平县、榕江县、天柱县、镇远县)

牡丹江市(东宁市、海林市、宁安市、穆棱市、爱民区、西安区、林口县、绥芬河市、东安区、阳明区)

昭通市(大关县、威信县、永善县、盐津县、绥江县、彝良县、鲁甸县、水富市、巧家县、昭阳区、镇雄县)  雅安市(汉源县、天全县、名山区、宝兴县、芦山县、石棉县、荥经县、雨城区)

三门峡市(湖滨区、渑池县、卢氏县、陕州区、灵宝市、义马市)

忻州市(五寨县、静乐县、神池县、定襄县、繁峙县、忻府区、保德县、偏关县、岢岚县、河曲县、代县、宁武县、五台县、原平市)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)金昌市(金川区、永昌县)

荆门市(京山市、东宝区、钟祥市、掇刀区、沙洋县)  濮阳市(台前县、清丰县、濮阳县、范县、南乐县、华龙区)

烟台市(海阳市、莱山区、招远市、栖霞市、龙口市、福山区、莱阳市、牟平区、莱州市、芝罘区、蓬莱区)

信阳市(息县、固始县、罗山县、平桥区、潢川县、浉河区、商城县、新县、光山县、淮滨县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、焉耆回族自治县、和硕县、若羌县、库尔勒市、尉犁县、轮台县、和静县、博湖县)南宁市(良庆区、横州市、青秀区、上林县、兴宁区、马山县、江南区、宾阳县、西乡塘区、邕宁区、隆安县、武鸣区)

庆阳市(西峰区、正宁县、华池县、合水县、环县、镇原县、庆城县、宁县)

洛阳市(涧西区、伊川县、老城区、偃师区、栾川县、瀍河回族区、孟津区、宜阳县、西工区、新安县、嵩县、洛宁县、汝阳县、洛龙区)

喀什地区(巴楚县、岳普湖县、伽师县、麦盖提县、疏附县、喀什市、莎车县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、泽普县、英吉沙县)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

吉安市(井冈山市、峡江县、新干县、泰和县、万安县、吉州区、吉水县、吉安县、安福县、永新县、遂川县、永丰县、青原区)

滁州市(凤阳县、来安县、定远县、天长市、琅琊区、全椒县、明光市、南谯区)

双鸭山市(四方台区、宝山区、饶河县、宝清县、集贤县、尖山区、岭东区、友谊县)

德州市(齐河县、夏津县、禹城市、武城县、庆云县、宁津县、德城区、陵城区、乐陵市、临邑县、平原县)

杭州市(建德市、西湖区、淳安县、上城区、萧山区、桐庐县、钱塘区、临安区、拱墅区、富阳区、临平区、余杭区、滨江区)

成都市(新津区、大邑县、新都区、蒲江县、温江区、青羊区、简阳市、都江堰市、青白江区、崇州市、龙泉驿区、邛崃市、锦江区、武侯区、成华区、郫都区、金堂县、彭州市、金牛区、双流区)

莆田市(涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区、荔城区)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

怀化市(辰溪县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、中方县、会同县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

青岛市(黄岛区、城阳区、胶州市、崂山区、李沧区、市北区、市南区、平度市、莱西市、即墨区)

宝鸡市(麟游县、千阳县、扶风县、陇县、眉县、岐山县、金台区、渭滨区、陈仓区、凤翔区、凤县、太白县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”