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金华市(永康市、磐安县、兰溪市、金东区、浦江县、武义县、东阳市、婺城区、义乌市)
淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)
潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)
镇江市(京口区、句容市、丹徒区、丹阳市、润州区、扬中市)
鞍山市(岫岩满族自治县、台安县、海城市、立山区、千山区、铁东区、铁西区)
呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、阿荣旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、根河市、海拉尔区、额尔古纳市、扎赉诺尔区)
平顶山市(鲁山县、叶县、舞钢市、湛河区、石龙区、郏县、卫东区、新华区、汝州市、宝丰县)
嘉峪关市
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
鸡西市(城子河区、虎林市、梨树区、麻山区、鸡冠区、鸡东县、恒山区、密山市、滴道区)
阳泉市(盂县、郊区、矿区、平定县、城区)
三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)
张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)
四平市(伊通满族自治县、铁西区、铁东区、梨树县、双辽市)
杭州市(临平区、上城区、滨江区、临安区、桐庐县、淳安县、建德市、拱墅区、西湖区、余杭区、萧山区、钱塘区、富阳区)
枣庄市(薛城区、台儿庄区、峄城区、滕州市、山亭区、市中区)
凉山彝族自治州(越西县、金阳县、喜德县、甘洛县、美姑县、雷波县、昭觉县、木里藏族自治县、布拖县、普格县、德昌县、盐源县、会东县、冕宁县、西昌市、宁南县、会理市)
巴中市(巴州区、南江县、恩阳区、平昌县、通江县)
三门峡市(渑池县、陕州区、义马市、灵宝市、湖滨区、卢氏县)
喀什地区(叶城县、莎车县、疏勒县、巴楚县、麦盖提县、泽普县、英吉沙县、喀什市、疏附县、岳普湖县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县)
岳阳市(临湘市、岳阳楼区、汨罗市、岳阳县、华容县、湘阴县、平江县、君山区、云溪区)
梧州市(藤县、苍梧县、龙圩区、岑溪市、长洲区、万秀区、蒙山县)
滨州市(博兴县、邹平市、惠民县、无棣县、阳信县、沾化区、滨城区)
海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)
张家口市(康保县、阳原县、下花园区、赤城县、怀来县、桥西区、怀安县、张北县、尚义县、蔚县、沽源县、万全区、宣化区、崇礼区、桥东区、涿鹿县)
日喀则市(萨迦县、桑珠孜区、吉隆县、定日县、亚东县、岗巴县、仁布县、谢通门县、萨嘎县、江孜县、聂拉木县、昂仁县、康马县、拉孜县、白朗县、定结县、仲巴县、南木林县)
营口市(老边区、西市区、盖州市、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市)
铜仁市(德江县、沿河土家族自治县、思南县、万山区、石阡县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、江口县)
大连市(沙河口区、金州区、甘井子区、瓦房店市、长海县、中山区、普兰店区、西岗区、庄河市、旅顺口区)
抚顺市(东洲区、新抚区、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、望花区、清原满族自治县)
哈尔滨市(依兰县、木兰县、延寿县、尚志市、宾县、平房区、道里区、方正县、松北区、呼兰区、道外区、巴彦县、五常市、通河县、香坊区、双城区、南岗区、阿城区)
广州市(南沙区、花都区、海珠区、黄埔区、增城区、白云区、番禺区、天河区、越秀区、从化区、荔湾区)
周口市(商水县、扶沟县、项城市、川汇区、太康县、沈丘县、淮阳区、鹿邑县、郸城县、西华县)
湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘潭县、湘乡市、韶山市)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、吉首市、泸溪县、花垣县、保靖县、凤凰县、龙山县)
上饶市(余干县、信州区、铅山县、玉山县、万年县、德兴市、弋阳县、广信区、横峰县、广丰区、鄱阳县、婺源县)
绥化市(兰西县、明水县、青冈县、海伦市、绥棱县、安达市、北林区、肇东市、庆安县、望奎县)
锦州市(凌海市、北镇市、太和区、凌河区、黑山县、义县、古塔区)
惠州市(惠东县、惠城区、博罗县、惠阳区、龙门县)
德阳市(绵竹市、旌阳区、中江县、罗江区、广汉市、什邡市)
信阳市(息县、浉河区、光山县、平桥区、潢川县、新县、罗山县、淮滨县、商城县、固始县)
石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)
重庆市(大渡口区、江津区、荣昌区、武隆区、丰都县、忠县、城口县、秀山土家族苗族自治县、永川区、大足区、石柱土家族自治县、渝中区、巫溪县、北碚区、梁平区、铜梁区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、南川区、江北区、沙坪坝区、巫山县、九龙坡区、璧山区、垫江县、长寿区、渝北区、云阳县、黔江区、綦江区、南岸区、合川区、开州区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、奉节县、涪陵区)
泰安市(宁阳县、东平县、新泰市、肥城市、泰山区、岱岳区)
延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、珲春市、敦化市、延吉市、汪清县、图们市、安图县)
海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、同德县、共和县)
深圳市(盐田区、龙华区、罗湖区、坪山区、宝安区、龙岗区、光明区、南山区、福田区)
辽阳市(白塔区、灯塔市、文圣区、弓长岭区、太子河区、宏伟区、辽阳县)
温州市(瓯海区、苍南县、龙湾区、文成县、鹿城区、泰顺县、洞头区、平阳县、乐清市、永嘉县、瑞安市、龙港市)
酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区、玉门市、敦煌市)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
厦门市(思明区、湖里区、集美区、海沧区、同安区、翔安区)
荆州市(石首市、荆州区、公安县、松滋市、江陵县、沙市区、洪湖市、监利市)
巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
大理白族自治州(剑川县、大理市、祥云县、南涧彝族自治县、弥渡县、洱源县、巍山彝族回族自治县、宾川县、云龙县、永平县、鹤庆县、漾濞彝族自治县)
香港特别行政区
池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)
榆林市(神木市、米脂县、横山区、佳县、榆阳区、定边县、绥德县、子洲县、吴堡县、清涧县、府谷县、靖边县)
中山市
宣城市(泾县、绩溪县、郎溪县、宣州区、宁国市、广德市、旌德县)
定西市(渭源县、通渭县、岷县、漳县、临洮县、安定区、陇西县)
鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
大庆市(萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、肇源县、红岗区、大同区、肇州县、让胡路区)
保定市(望都县、高碑店市、雄县、涞水县、徐水区、唐县、易县、顺平县、涞源县、博野县、莲池区、定兴县、涿州市、曲阳县、竞秀区、容城县、定州市、安新县、蠡县、阜平县、满城区、安国市、高阳县、清苑区)
石河子市(铁门关市、昆玉市、可克达拉市、双河市、白杨市、图木舒克市、五家渠市、阿拉尔市、北屯市、胡杨河市、新星市)
拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、林周县、尼木县、墨竹工卡县、达孜区、曲水县、城关区)
焦作市(孟州市、温县、修武县、解放区、山阳区、武陟县、中站区、马村区、博爱县、沁阳市)
宝鸡市(麟游县、渭滨区、金台区、太白县、岐山县、凤翔区、凤县、千阳县、陈仓区、扶风县、眉县、陇县)
铁岭市(清河区、开原市、昌图县、银州区、调兵山市、铁岭县、西丰县)
临沂市(沂南县、沂水县、兰山区、莒南县、临沭县、河东区、兰陵县、蒙阴县、郯城县、罗庄区、平邑县、费县)
昆明市(石林彝族自治县、东川区、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、晋宁区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、富民县、嵩明县、宜良县、安宁市、西山区、五华区)
益阳市(沅江市、桃江县、资阳区、南县、安化县、赫山区)
吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区)
通化市(集安市、柳河县、辉南县、梅河口市、东昌区、二道江区、通化县)
邢台市(沙河市、临城县、襄都区、南和区、平乡县、清河县、隆尧县、南宫市、临西县、广宗县、信都区、内丘县、任泽区、柏乡县、宁晋县、巨鹿县、威县、新河县)
盐城市(射阳县、盐都区、东台市、建湖县、阜宁县、大丰区、亭湖区、响水县、滨海县)
济宁市(泗水县、金乡县、嘉祥县、邹城市、汶上县、兖州区、鱼台县、微山县、任城区、梁山县、曲阜市)
西藏自治区
汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)
甘南藏族自治州(碌曲县、夏河县、迭部县、卓尼县、玛曲县、舟曲县、临潭县、合作市)
遂宁市(安居区、船山区、大英县、射洪市、蓬溪县)
吉安市(吉水县、安福县、万安县、吉州区、泰和县、峡江县、井冈山市、吉安县、青原区、永新县、遂川县、新干县、永丰县)
湖州市(南浔区、德清县、吴兴区、长兴县、安吉县)
大同市(左云县、浑源县、平城区、云冈区、阳高县、新荣区、灵丘县、天镇县、云州区、广灵县)
威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)
铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)
宜春市(万载县、丰城市、高安市、袁州区、樟树市、奉新县、上高县、宜丰县、靖安县、铜鼓县)
丽水市(遂昌县、云和县、庆元县、松阳县、青田县、莲都区、缙云县、龙泉市、景宁畲族自治县)
庆阳市(镇原县、合水县、环县、宁县、华池县、庆城县、西峰区、正宁县)
韶关市(始兴县、乐昌市、浈江区、武江区、曲江区、南雄市、新丰县、仁化县、翁源县、乳源瑶族自治县)
黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴仁市、安龙县、兴义市、望谟县、晴隆县、贞丰县、册亨县)
长治市(沁源县、潞城区、屯留区、长子县、沁县、黎城县、潞州区、襄垣县、武乡县、上党区、壶关县、平顺县)
天津市(河东区、蓟州区、武清区、滨海新区、东丽区、津南区、河西区、西青区、北辰区、宁河区、红桥区、静海区、宝坻区、河北区、和平区、南开区)
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丽江市(古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)
襄阳市(谷城县、南漳县、樊城区、枣阳市、襄城区、襄州区、宜城市、保康县、老河口市)
晋城市(阳城县、城区、陵川县、高平市、泽州县、沁水县)
台州市(天台县、椒江区、临海市、路桥区、三门县、黄岩区、玉环市、仙居县、温岭市)
葫芦岛市(龙港区、连山区、绥中县、南票区、兴城市、建昌县)
内蒙古自治区
白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、江源区、临江市、抚松县)
眉山市(彭山区、青神县、洪雅县、东坡区、丹棱县、仁寿县)
广元市(剑阁县、朝天区、利州区、青川县、旺苍县、苍溪县、昭化区)
开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。
煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。
35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。
4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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