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中山市

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铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)  菏泽市(成武县、郓城县、单县、东明县、鄄城县、定陶区、巨野县、曹县、牡丹区)

青岛市(李沧区、市南区、城阳区、胶州市、崂山区、莱西市、即墨区、平度市、黄岛区、市北区)

上海市(松江区、宝山区、金山区、徐汇区、杨浦区、普陀区、浦东新区、长宁区、嘉定区、奉贤区、虹口区、崇明区、静安区、青浦区、黄浦区、闵行区)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

平凉市(灵台县、华亭市、崇信县、静宁县、泾川县、庄浪县、崆峒区)  珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

保山市(腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县、龙陵县)

遂宁市(安居区、射洪市、船山区、蓬溪县、大英县)

北京市(门头沟区、丰台区、昌平区、通州区、房山区、平谷区、海淀区、密云区、顺义区、大兴区、西城区、东城区、延庆区、怀柔区、石景山区、朝阳区)

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、芦溪县、安源区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、渑池县、陕州区、湖滨区、义马市)

吴忠市(红寺堡区、利通区、同心县、盐池县、青铜峡市)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、兴和县、卓资县、凉城县、察哈尔右翼前旗、化德县、丰镇市、四子王旗、商都县、察哈尔右翼后旗、集宁区)

潍坊市(高密市、寿光市、临朐县、寒亭区、潍城区、奎文区、安丘市、坊子区、昌邑市、诸城市、昌乐县、青州市)

龙岩市(连城县、武平县、漳平市、上杭县、长汀县、永定区、新罗区)

商丘市(民权县、虞城县、宁陵县、睢阳区、夏邑县、柘城县、梁园区、睢县、永城市)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、咸丰县、利川市、建始县、恩施市、巴东县、鹤峰县)

开封市(杞县、顺河回族区、祥符区、通许县、鼓楼区、兰考县、尉氏县、龙亭区、禹王台区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、阜康市、奇台县)

张家口市(怀安县、下花园区、怀来县、康保县、涿鹿县、沽源县、桥西区、蔚县、宣化区、赤城县、万全区、尚义县、桥东区、崇礼区、张北县、阳原县)

阜新市(太平区、清河门区、海州区、细河区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县)

东莞市

宁德市(福安市、蕉城区、霞浦县、福鼎市、古田县、屏南县、周宁县、柘荣县、寿宁县)

河源市(东源县、连平县、和平县、源城区、龙川县、紫金县)

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九江市(武宁县、永修县、庐山市、柴桑区、修水县、共青城市、德安县、彭泽县、濂溪区、都昌县、湖口县、瑞昌市、浔阳区)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

通化市(梅河口市、辉南县、东昌区、二道江区、柳河县、集安市、通化县)

玉林市(陆川县、北流市、玉州区、福绵区、兴业县、容县、博白县)  郑州市(金水区、惠济区、中原区、新郑市、巩义市、登封市、上街区、二七区、荥阳市、中牟县、新密市、管城回族区)

吉安市(永新县、遂川县、新干县、井冈山市、安福县、万安县、吉安县、吉州区、永丰县、吉水县、泰和县、青原区、峡江县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、磴口县、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)梧州市(龙圩区、藤县、长洲区、岑溪市、万秀区、苍梧县、蒙山县)

庆阳市(庆城县、镇原县、西峰区、宁县、合水县、正宁县、环县、华池县)  淄博市(高青县、淄川区、博山区、沂源县、张店区、周村区、桓台县、临淄区)

阳泉市(矿区、平定县、城区、郊区、盂县)

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五指山市(东方市、文昌市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、琼海市、万宁市、琼中黎族苗族自治县、临高县、白沙黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县)烟台市(芝罘区、莱阳市、招远市、莱州市、海阳市、栖霞市、蓬莱区、福山区、龙口市、莱山区、牟平区)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

昆明市(嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、呈贡区、盘龙区、富民县、官渡区、西山区、石林彝族自治县、晋宁区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、五华区)

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石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

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赣州市(赣县区、章贡区、全南县、石城县、宁都县、上犹县、崇义县、安远县、信丰县、兴国县、南康区、瑞金市、会昌县、于都县、龙南市、大余县、寻乌县、定南县)

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阿里地区(革吉县、札达县、改则县、措勤县、日土县、普兰县、噶尔县)

邯郸市(邯山区、复兴区、大名县、魏县、肥乡区、馆陶县、丛台区、永年区、曲周县、成安县、临漳县、涉县、磁县、武安市、邱县、广平县、鸡泽县、峰峰矿区)

马鞍山市(博望区、当涂县、含山县、雨山区、花山区、和县)

广西壮族自治区

呼伦贝尔市(根河市、阿荣旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、牙克石市、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、满洲里市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。