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扬州市(江都区、广陵区、仪征市、宝应县、邗江区、高邮市)

玉溪市(通海县、华宁县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、江川区、新平彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县)

泰州市(海陵区、姜堰区、泰兴市、兴化市、靖江市、高港区)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、高台县、甘州区)  凉山彝族自治州(布拖县、西昌市、昭觉县、越西县、金阳县、美姑县、宁南县、雷波县、普格县、盐源县、冕宁县、德昌县、木里藏族自治县、会理市、甘洛县、会东县、喜德县)

安康市(紫阳县、旬阳市、汉滨区、镇坪县、岚皋县、汉阴县、宁陕县、石泉县、平利县、白河县)

白山市(临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县、抚松县)

毕节市(七星关区、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县、纳雍县、赫章县、黔西市)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、雨湖区、韶山市、湘潭县)  钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

重庆市(永川区、秀山土家族苗族自治县、城口县、璧山区、大足区、垫江县、北碚区、南川区、江津区、巫溪县、铜梁区、荣昌区、大渡口区、綦江区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、江北区、沙坪坝区、云阳县、潼南区、忠县、巫山县、涪陵区、渝中区、梁平区、长寿区、万州区、丰都县、黔江区、渝北区、合川区、石柱土家族自治县、奉节县、开州区、南岸区、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、武隆区)

和田地区(和田县、策勒县、和田市、皮山县、于田县、墨玉县、洛浦县、民丰县)

塔城地区(裕民县、塔城市、额敏县、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)

开封市(通许县、杞县、顺河回族区、祥符区、鼓楼区、禹王台区、尉氏县、龙亭区、兰考县)

泉州市(德化县、安溪县、泉港区、丰泽区、金门县、惠安县、晋江市、鲤城区、南安市、洛江区、永春县、石狮市)

上海市(虹口区、青浦区、金山区、宝山区、徐汇区、崇明区、杨浦区、嘉定区、奉贤区、浦东新区、长宁区、普陀区、静安区、松江区、黄浦区、闵行区)

铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

汕头市(澄海区、潮南区、金平区、南澳县、濠江区、潮阳区、龙湖区)

承德市(滦平县、宽城满族自治县、兴隆县、平泉市、双桥区、承德县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、双滦区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区)

漳州市(诏安县、长泰区、芗城区、南靖县、龙文区、云霄县、龙海区、漳浦县、华安县、平和县、东山县)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、望花区、新抚区、清原满族自治县、东洲区、顺城区)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

双鸭山市(集贤县、四方台区、岭东区、尖山区、饶河县、宝清县、宝山区、友谊县)

朝阳市(北票市、朝阳县、双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县)

巴中市(南江县、通江县、平昌县、恩阳区、巴州区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

宜宾市(江安县、长宁县、南溪区、屏山县、高县、珙县、兴文县、翠屏区、叙州区、筠连县)

那曲市(聂荣县、安多县、巴青县、色尼区、申扎县、班戈县、嘉黎县、索县、双湖县、比如县、尼玛县)

郑州市(中原区、金水区、中牟县、新郑市、登封市、新密市、巩义市、荥阳市、上街区、二七区、管城回族区、惠济区)

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松原市(宁江区、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

杭州市(上城区、富阳区、淳安县、萧山区、临安区、临平区、钱塘区、滨江区、桐庐县、西湖区、建德市、拱墅区、余杭区)

山南市(隆子县、曲松县、扎囊县、浪卡子县、措美县、洛扎县、贡嘎县、琼结县、乃东区、桑日县、错那市、加查县)

信阳市(新县、息县、光山县、罗山县、浉河区、潢川县、固始县、平桥区、淮滨县、商城县)  合肥市(包河区、瑶海区、庐阳区、肥西县、蜀山区、巢湖市、肥东县、长丰县、庐江县)

岳阳市(汨罗市、岳阳县、君山区、平江县、华容县、岳阳楼区、湘阴县、云溪区、临湘市)

日喀则市(昂仁县、拉孜县、南木林县、江孜县、聂拉木县、桑珠孜区、萨迦县、定结县、定日县、谢通门县、仁布县、吉隆县、白朗县、萨嘎县、仲巴县、亚东县、岗巴县、康马县)

朔州市(朔城区、应县、怀仁市、平鲁区、山阴县、右玉县)甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、玛曲县、合作市、临潭县、卓尼县、夏河县、舟曲县)

茂名市(茂南区、信宜市、化州市、电白区、高州市)  平凉市(崇信县、泾川县、静宁县、庄浪县、华亭市、灵台县、崆峒区)

达州市(宣汉县、开江县、万源市、大竹县、达川区、渠县、通川区)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、黎平县、从江县、三穗县、榕江县、麻江县、剑河县、台江县、锦屏县、施秉县、丹寨县、凯里市、天柱县、岑巩县、雷山县、黄平县)

林芝市(察隅县、波密县、墨脱县、朗县、米林市、工布江达县、巴宜区)延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、图们市、龙井市、和龙市、珲春市、汪清县、延吉市)

商丘市(永城市、睢县、夏邑县、宁陵县、睢阳区、虞城县、梁园区、民权县、柘城县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

儋州市

荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

陇南市(徽县、礼县、康县、武都区、文县、宕昌县、西和县、两当县、成县)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、达坂城区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区、新市区、沙依巴克区)

大连市(庄河市、金州区、西岗区、普兰店区、瓦房店市、旅顺口区、甘井子区、沙河口区、中山区、长海县)

渭南市(澄城县、白水县、韩城市、临渭区、大荔县、华州区、华阴市、蒲城县、合阳县、潼关县、富平县)

德州市(陵城区、齐河县、武城县、夏津县、庆云县、宁津县、临邑县、乐陵市、德城区、禹城市、平原县)

酒泉市(敦煌市、瓜州县、金塔县、玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

镇江市(扬中市、丹徒区、润州区、句容市、丹阳市、京口区)

榆林市(靖边县、神木市、佳县、米脂县、吴堡县、子洲县、定边县、清涧县、绥德县、府谷县、榆阳区、横山区)

永州市(双牌县、东安县、零陵区、江华瑶族自治县、蓝山县、冷水滩区、宁远县、江永县、新田县、道县、祁阳市)

通化市(东昌区、集安市、二道江区、辉南县、通化县、柳河县、梅河口市)

鸡西市(滴道区、梨树区、虎林市、恒山区、城子河区、鸡冠区、鸡东县、麻山区、密山市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。