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商丘市(睢县、夏邑县、永城市、虞城县、民权县、柘城县、宁陵县、梁园区、睢阳区)

马鞍山市(花山区、雨山区、当涂县、博望区、含山县、和县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗)

平顶山市(郏县、鲁山县、卫东区、宝丰县、湛河区、叶县、石龙区、舞钢市、新华区、汝州市)

定西市(漳县、安定区、渭源县、通渭县、陇西县、岷县、临洮县)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

衡水市(冀州区、景县、故城县、安平县、武邑县、桃城区、阜城县、枣强县、深州市、饶阳县、武强县)

青岛市(市北区、胶州市、黄岛区、李沧区、即墨区、平度市、城阳区、市南区、莱西市、崂山区)

绍兴市(嵊州市、越城区、上虞区、诸暨市、新昌县、柯桥区)

上海市(闵行区、青浦区、金山区、崇明区、虹口区、长宁区、浦东新区、黄浦区、嘉定区、徐汇区、杨浦区、奉贤区、宝山区、松江区、静安区、普陀区)

淮南市(寿县、凤台县、八公山区、潘集区、谢家集区、田家庵区、大通区)

洛阳市(涧西区、老城区、宜阳县、偃师区、伊川县、瀍河回族区、栾川县、新安县、洛宁县、孟津区、嵩县、洛龙区、汝阳县、西工区)

铁岭市(调兵山市、昌图县、西丰县、清河区、铁岭县、开原市、银州区)

泸州市(龙马潭区、泸县、江阳区、叙永县、合江县、纳溪区、古蔺县)

玉林市(陆川县、容县、博白县、玉州区、北流市、兴业县、福绵区)

哈尔滨市(道外区、木兰县、尚志市、巴彦县、延寿县、呼兰区、方正县、五常市、香坊区、双城区、松北区、平房区、阿城区、南岗区、依兰县、通河县、道里区、宾县)

河池市(都安瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、凤山县、天峨县、金城江区、环江毛南族自治县)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

乐山市(市中区、金口河区、夹江县、沐川县、犍为县、峨边彝族自治县、沙湾区、井研县、五通桥区、峨眉山市、马边彝族自治县)

张家口市(怀来县、沽源县、张北县、崇礼区、桥东区、下花园区、怀安县、蔚县、桥西区、涿鹿县、康保县、赤城县、阳原县、万全区、宣化区、尚义县)

南充市(营山县、蓬安县、仪陇县、嘉陵区、南部县、西充县、高坪区、顺庆区、阆中市)

晋城市(沁水县、阳城县、泽州县、城区、陵川县、高平市)

邯郸市(肥乡区、武安市、鸡泽县、临漳县、馆陶县、魏县、永年区、峰峰矿区、曲周县、邯山区、复兴区、广平县、丛台区、磁县、成安县、邱县、涉县、大名县)

十堰市(张湾区、竹溪县、茅箭区、竹山县、郧西县、房县、郧阳区、丹江口市)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

西藏自治区

梅州市(梅江区、兴宁市、梅县区、平远县、蕉岭县、大埔县、五华县、丰顺县)

济宁市(微山县、嘉祥县、泗水县、邹城市、汶上县、曲阜市、兖州区、鱼台县、金乡县、梁山县、任城区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

金华市(东阳市、武义县、金东区、浦江县、婺城区、永康市、兰溪市、义乌市、磐安县)

濮阳市(南乐县、台前县、范县、濮阳县、华龙区、清丰县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

包头市(白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、青山区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、东河区、九原区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

宜宾市(屏山县、珙县、叙州区、江安县、长宁县、高县、兴文县、南溪区、翠屏区、筠连县)

漯河市(郾城区、临颍县、源汇区、召陵区、舞阳县)

徐州市(新沂市、贾汪区、睢宁县、铜山区、云龙区、邳州市、泉山区、丰县、沛县、鼓楼区)

五指山市(万宁市、东方市、陵水黎族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、定安县、屯昌县、昌江黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、临高县、保亭黎族苗族自治县)

菏泽市(郓城县、定陶区、东明县、鄄城县、巨野县、单县、曹县、成武县、牡丹区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、册亨县、贞丰县、望谟县、兴仁市、晴隆县、普安县、兴义市)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、古丈县、龙山县、花垣县、凤凰县、泸溪县、永顺县、吉首市)

蚌埠市(禹会区、固镇县、龙子湖区、淮上区、五河县、蚌山区、怀远县)

茂名市(化州市、茂南区、电白区、高州市、信宜市)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

自贡市(大安区、贡井区、富顺县、沿滩区、荣县、自流井区)

百色市(乐业县、西林县、田阳区、平果市、田东县、靖西市、隆林各族自治县、右江区、那坡县、德保县、田林县、凌云县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

南京市(建邺区、雨花台区、江宁区、六合区、鼓楼区、溧水区、高淳区、玄武区、秦淮区、浦口区、栖霞区)

丽水市(松阳县、龙泉市、遂昌县、莲都区、云和县、庆元县、景宁畲族自治县、青田县、缙云县)

三沙市(西沙区、南沙区)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、宏伟区、太子河区、白塔区、文圣区、弓长岭区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

长治市(武乡县、潞城区、长子县、沁源县、沁县、襄垣县、潞州区、壶关县、屯留区、黎城县、上党区、平顺县)

澳门特别行政区

贵阳市(云岩区、观山湖区、花溪区、白云区、南明区、息烽县、乌当区、开阳县、修文县、清镇市)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克旗、乌审旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克前旗、达拉特旗)

昆明市(东川区、嵩明县、晋宁区、五华区、宜良县、安宁市、官渡区、寻甸回族彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、盘龙区、西山区、石林彝族自治县)

临夏回族自治州(和政县、康乐县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、东乡族自治县、永靖县)

双鸭山市(饶河县、岭东区、友谊县、宝山区、宝清县、集贤县、尖山区、四方台区)

无锡市(江阴市、新吴区、宜兴市、惠山区、锡山区、滨湖区、梁溪区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

黄石市(黄石港区、下陆区、铁山区、西塞山区、阳新县、大冶市)

玉溪市(通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、江川区、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市)

镇江市(扬中市、句容市、京口区、润州区、丹徒区、丹阳市)

广州市(黄埔区、花都区、天河区、增城区、海珠区、番禺区、荔湾区、南沙区、越秀区、白云区、从化区)

郑州市(登封市、上街区、新密市、惠济区、二七区、巩义市、中牟县、中原区、荥阳市、管城回族区、金水区、新郑市)

兰州市(西固区、皋兰县、七里河区、城关区、榆中县、红古区、永登县、安宁区)

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泉州市(安溪县、南安市、永春县、金门县、洛江区、石狮市、惠安县、鲤城区、晋江市、丰泽区、德化县、泉港区)

湛江市(赤坎区、廉江市、徐闻县、麻章区、霞山区、坡头区、吴川市、雷州市、遂溪县)

南阳市(方城县、内乡县、桐柏县、镇平县、唐河县、南召县、宛城区、西峡县、新野县、邓州市、社旗县、淅川县、卧龙区)

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泰安市(岱岳区、宁阳县、肥城市、新泰市、泰山区、东平县)

湖州市(吴兴区、南浔区、安吉县、德清县、长兴县)

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资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

  关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。

  我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。

  我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。

  这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。

  好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?

  但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?

  恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。

  上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。

  记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。

  当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。

  这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。

  就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。

  但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。

  这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。

  学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。

  你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?

  换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。

  2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。

  但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。

  周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。

  “特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。

  但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。

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