妈妈的桃花源早已_从剧本到银幕，揭秘中国电影的创作与创新之路！

更新时间：2025-04-25 04:53:15　浏览次数： 158

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六安市(金安区、裕安区、舒城县、霍邱县、金寨县、叶集区、霍山县)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特右旗、正镶白旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、镶黄旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市)

宜宾市(长宁县、叙州区、珙县、高县、翠屏区、屏山县、筠连县、南溪区、兴文县、江安县) 葫芦岛市(龙港区、建昌县、兴城市、南票区、绥中县、连山区)

铁岭市(开原市、昌图县、西丰县、铁岭县、调兵山市、银州区、清河区)

周口市(鹿邑县、商水县、郸城县、太康县、扶沟县、项城市、淮阳区、西华县、沈丘县、川汇区)

新余市(分宜县、渝水区)梅州市(平远县、丰顺县、梅县区、兴宁市、五华县、大埔县、蕉岭县、梅江区)

鸡西市(鸡东县、麻山区、恒山区、鸡冠区、梨树区、密山市、滴道区、城子河区、虎林市) 大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

宜春市(丰城市、奉新县、高安市、袁州区、铜鼓县、上高县、樟树市、宜丰县、万载县、靖安县)

怀化市(鹤城区、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县、洪江市、辰溪县、通道侗族自治县、会同县、沅陵县、中方县)

伊春市(友好区、金林区、乌翠区、汤旺县、铁力市、大箐山县、嘉荫县、南岔县、伊美区、丰林县)邯郸市(磁县、成安县、涉县、复兴区、邱县、魏县、永年区、丛台区、鸡泽县、广平县、峰峰矿区、馆陶县、大名县、曲周县、武安市、邯山区、肥乡区、临漳县)

成都市(郫都区、青羊区、大邑县、锦江区、金堂县、武侯区、邛崃市、彭州市、新津区、崇州市、新都区、龙泉驿区、蒲江县、青白江区、温江区、都江堰市、双流区、金牛区、简阳市、成华区)

漯河市(郾城区、召陵区、临颍县、舞阳县、源汇区)

淮南市(谢家集区、凤台县、潘集区、寿县、田家庵区、大通区、八公山区)

茂名市(化州市、信宜市、电白区、茂南区、高州市)

玉林市(容县、北流市、玉州区、博白县、陆川县、兴业县、福绵区)

濮阳市(范县、华龙区、濮阳县、清丰县、南乐县、台前县)

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事项

公司发布2024年年报。24年实现总营收30.73亿元，同比-4.2%；归母净利润5.14亿元，同比-3.1%；24Q4实现营收7.85亿元，同比-10.3%；归母净利润1.63亿元，同比+13.4%；25Q1实现营收8.31亿元，同比-7.1%；归母净利润1.61亿元，同比+3.7%。公司拟每10股派息5.0元（含税），对应股息率4.13%。

行业竞争加剧，主动推进调整，24全年及25Q1营收略低预期。24全年公司实现30.73亿，同比-4.2%，下滑一是23年存在高基数，二是同类型零添加竞品显著增多，三是下半年公司主动推进经营调整。若分产品来看，酱油/食醋/其他品类分别同比-3.8%/-12.5%/-0.5%，其中酱油价盘下降明显（量价分别+1.3%/-5.0%）；分地区来看，东部/南部/中部/北部/西部区域营收分别同比-1.78%/+13.99%/-7.07%/-1.36%/-8.89%。拆分单季度看，24Q4压力放大、营收同比-10.3％，25Q1压力延续，营收同比-7.1％，其中酱油/食醋分别同比-4.7％/-10.6％，经销商数目同比减少74个至3282个。

24全年盈利同比基本持平，而24Q4及25Q1毛利率优化带动盈利向上改善。24全年公司毛利率37.2%，同比+0.1pcts，其中上半年毛利率同比下滑，而下半年伴随产品结构调整、成本进一步回落，毛利率同比均有一定提升。在费用端，销售费率同比+1.6pcts，公司适当加大促销及广宣费用，管理费用率同比-1.5pcts，主要系股份支付费用明显减少，而其他费用方面基本平稳，最终公司归母净利润率同比基本持平。25Q1公司毛利率38.9％，同比+2.9pcts，而销售费用率/管理费用率同比+0.6pcts/持平，最终归母净利润率录得19.3％，同比+2.0pcts。

短期压力显现，经营积极调整，25全年营收有望前低后高、渐进改善。24下半年来，一方面竞对挤压力度加大，另一方面公司主动推进调整，间接导致报表降速明显，但好在公司守住内在经营质量，渠道体系、产品体系、库存管理等环比均有一定优化。3月舆情事件扰动，或再影响经营节奏，公司已积极回应相关事项，表示会尽快按新规要求执行，期待后续调整进一步落地。年内来看，今年考虑竞争加大，同时外部事件影响，预计上半年基本面压力延续，下半年考虑基数下降、公司调整，收入端有望渐进改善、前低后高，而利润端考虑成本红利以及效率优化，预计表现优于收入。

投资建议

营收低于预期，经营持续调整，维持“推荐”评级。公司24年及25Q1报表承压，考虑近期外部事件扰动，预计短期仍有一定压力。我们认为公司机制灵活、反应高效，且实际运营层面相对平稳，若后续调整得当，下半年有望恢复增长。我们调整25-26年EPS预测为0.53/0.58元（原预测为0.54/0.63元），新增27年EPS预测0.64元，对应PE为22/20/18倍，维持目标价14.7元，对应25年约28倍PE，维持“推荐”评级。

风险提示

下游需求低迷；市场竞争加剧；费用投放加大；食品安全问题等。

附录：财务预测表

团队介绍

组长、首席分析师：欧阳予

浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，

年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，

2020

年加入华创证券。

2021-2024

年连续四届获新财富、新浪金麒麟最佳分析师评选第一名，其中

2024

年获新财富、新浪金麒麟、水晶球和

世纪金牌分析师等评选第一名。

——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）

分析师：田晨曦

英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。

分析师：刘旭德

北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。

助理研究员：王培培

南开大学金融学硕士，2024年加入华创研究所。

——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、调味品、烘焙休闲食品、预制食品、餐饮连锁、食品配料）

组长、高级分析师：范子盼

中国人民大学硕士，6年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。

分析师：杨畅

美国南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。

研究员：严晓思

上海交通大学金融学硕士，2022年加入华创证券研究所。

助理研究员：严文炀

南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。

执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳

上海财经大学经济学硕士，16年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2024年，获得新财富最佳分析师八届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续五届第一。

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