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那曲市(巴青县、比如县、索县、聂荣县、尼玛县、安多县、嘉黎县、申扎县、双湖县、色尼区、班戈县)

鄂尔多斯市(乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、康巴什区、准格尔旗、达拉特旗、杭锦旗)

天水市(武山县、秦州区、清水县、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、秦安县)

西安市(周至县、雁塔区、莲湖区、碑林区、长安区、鄠邑区、临潼区、灞桥区、阎良区、新城区、蓝田县、高陵区、未央区)  金昌市(永昌县、金川区)

贺州市(八步区、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县)

玉树藏族自治州(玉树市、称多县、曲麻莱县、治多县、囊谦县、杂多县)

平凉市(崆峒区、崇信县、灵台县、华亭市、泾川县、静宁县、庄浪县)

荆州市(石首市、洪湖市、荆州区、江陵县、监利市、公安县、松滋市、沙市区)  襄阳市(宜城市、襄城区、樊城区、保康县、谷城县、老河口市、枣阳市、襄州区、南漳县)

平顶山市(新华区、鲁山县、汝州市、卫东区、石龙区、叶县、郏县、舞钢市、宝丰县、湛河区)

贵港市(桂平市、平南县、港南区、港北区、覃塘区)

河源市(源城区、东源县、紫金县、连平县、龙川县、和平县)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、广南县、丘北县、西畴县、马关县、富宁县、文山市、麻栗坡县)

东营市(垦利区、广饶县、东营区、河口区、利津县)

雅安市(天全县、石棉县、芦山县、荥经县、汉源县、雨城区、名山区、宝兴县)

陇南市(康县、徽县、成县、武都区、两当县、西和县、宕昌县、礼县、文县)

梧州市(岑溪市、万秀区、藤县、蒙山县、苍梧县、长洲区、龙圩区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

张家界市(桑植县、慈利县、永定区、武陵源区)

江门市(开平市、恩平市、台山市、江海区、蓬江区、新会区、鹤山市)

宁波市(镇海区、北仑区、江北区、奉化区、慈溪市、宁海县、余姚市、海曙区、象山县、鄞州区)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

天津市(和平区、津南区、宝坻区、宁河区、河北区、西青区、东丽区、河西区、武清区、蓟州区、北辰区、南开区、河东区、红桥区、滨海新区、静海区)

沧州市(新华区、泊头市、东光县、黄骅市、青县、沧县、献县、孟村回族自治县、南皮县、肃宁县、盐山县、河间市、任丘市、吴桥县、海兴县、运河区)

吴忠市(盐池县、同心县、红寺堡区、青铜峡市、利通区)

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呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、海拉尔区、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、根河市、扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗)

梅州市(梅县区、大埔县、兴宁市、梅江区、五华县、平远县、丰顺县、蕉岭县)

滨州市(博兴县、无棣县、惠民县、邹平市、滨城区、阳信县、沾化区)

固原市(泾源县、西吉县、隆德县、原州区、彭阳县)  白城市(镇赉县、洮南市、洮北区、通榆县、大安市)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

宝鸡市(凤县、千阳县、扶风县、陈仓区、渭滨区、金台区、麟游县、太白县、岐山县、陇县、眉县、凤翔区)青岛市(李沧区、胶州市、市南区、崂山区、平度市、城阳区、即墨区、黄岛区、莱西市、市北区)

宜春市(铜鼓县、奉新县、万载县、宜丰县、高安市、袁州区、丰城市、靖安县、上高县、樟树市)  伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍城县、伊宁县、特克斯县、尼勒克县、奎屯市、昭苏县、新源县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市)

柳州市(鱼峰区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳江区、融安县、柳南区、柳城县、柳北区、三江侗族自治县、城中区)

衡阳市(蒸湘区、常宁市、雁峰区、珠晖区、耒阳市、衡东县、石鼓区、衡山县、衡南县、衡阳县、祁东县、南岳区)

阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、布尔津县、富蕴县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市)揭阳市(揭东区、榕城区、揭西县、普宁市、惠来县)

淮安市(洪泽区、涟水县、清江浦区、金湖县、盱眙县、淮阴区、淮安区)

赣州市(崇义县、石城县、于都县、寻乌县、上犹县、章贡区、兴国县、全南县、南康区、会昌县、龙南市、信丰县、赣县区、安远县、大余县、宁都县、瑞金市、定南县)

成都市(双流区、郫都区、锦江区、崇州市、青白江区、温江区、新都区、简阳市、武侯区、金堂县、蒲江县、彭州市、大邑县、成华区、邛崃市、金牛区、龙泉驿区、都江堰市、新津区、青羊区)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

镇江市(京口区、扬中市、丹阳市、润州区、丹徒区、句容市)

商丘市(梁园区、柘城县、民权县、宁陵县、永城市、睢阳区、夏邑县、睢县、虞城县)

玉溪市(通海县、峨山彝族自治县、易门县、华宁县、澄江市、新平彝族傣族自治县、江川区、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、阿坝县、理县、汶川县、壤塘县、松潘县、黑水县、马尔康市、若尔盖县、九寨沟县、茂县、小金县、红原县)

永州市(东安县、冷水滩区、新田县、道县、祁阳市、零陵区、江永县、江华瑶族自治县、双牌县、蓝山县、宁远县)

南通市(如东县、如皋市、启东市、海安市、海门区、通州区、崇川区)

阜新市(细河区、彰武县、海州区、清河门区、太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县)

延安市(甘泉县、富县、黄龙县、吴起县、延长县、宝塔区、宜川县、志丹县、黄陵县、延川县、安塞区、子长市、洛川县)

泰安市(宁阳县、岱岳区、肥城市、东平县、泰山区、新泰市)

新乡市(长垣市、凤泉区、卫辉市、封丘县、延津县、原阳县、牧野区、辉县市、卫滨区、红旗区、新乡县、获嘉县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、宿城区、泗阳县、泗洪县)

益阳市(桃江县、安化县、资阳区、沅江市、南县、赫山区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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