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美满生活,从开始”观看中心致力于打造优质家电售后品牌。我们坚信的努力,将会为美满的生活添砖加瓦。美满生活,离不开卓越的产品和无忧的售后服务。经过十几年的坚持不懈的努力,我们在写下了无数售后辉煌的篇章。满意的售后服务离不开热诚优质的服务。“质量至上,服务用户”,这是我们售后永恒不变的售后观念。客户的满意,是我们的更终目标。一直以来,我们在产品、服务的质量不断提升,不遗余力。“有问必复、有诉必应,从优从速”是我们对观看中心的一贯要求,我们对自己严格管理和不断进步的要求造就了优秀的服务团队。我们坚信,有要求,有追求,才会有成绩;有要求,有追求,客户才会满意;我们更加坚信,美满生活,从开始。





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娄底市(娄星区、冷水江市、双峰县、新化县、涟源市)

乌鲁木齐市(天山区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、米东区、头屯河区、水磨沟区、沙依巴克区)

长春市(南关区、二道区、朝阳区、双阳区、农安县、宽城区、德惠市、九台区、榆树市、公主岭市、绿园区)

凉山彝族自治州(布拖县、会东县、喜德县、普格县、木里藏族自治县、昭觉县、金阳县、宁南县、盐源县、越西县、德昌县、冕宁县、雷波县、美姑县、西昌市、甘洛县、会理市)

咸阳市(秦都区、杨陵区、兴平市、永寿县、淳化县、三原县、武功县、泾阳县、渭城区、长武县、旬邑县、礼泉县、乾县、彬州市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

三门峡市(灵宝市、义马市、卢氏县、陕州区、湖滨区、渑池县)

西安市(周至县、莲湖区、鄠邑区、蓝田县、新城区、高陵区、灞桥区、碑林区、阎良区、未央区、长安区、临潼区、雁塔区)

淮安市(清江浦区、涟水县、金湖县、淮阴区、盱眙县、淮安区、洪泽区)

固原市(隆德县、彭阳县、原州区、西吉县、泾源县)

遵义市(余庆县、绥阳县、汇川区、播州区、正安县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、湄潭县、桐梓县、仁怀市、习水县、红花岗区、赤水市)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、平湖市、桐乡市、海盐县、海宁市、秀洲区)

佳木斯市(抚远市、桦南县、富锦市、郊区、前进区、汤原县、向阳区、桦川县、同江市、东风区)

铁岭市(昌图县、调兵山市、清河区、铁岭县、银州区、西丰县、开原市)

益阳市(南县、资阳区、安化县、桃江县、赫山区、沅江市)

镇江市(丹阳市、润州区、扬中市、丹徒区、京口区、句容市)

聊城市(茌平区、高唐县、阳谷县、莘县、临清市、冠县、东阿县、东昌府区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

上饶市(鄱阳县、弋阳县、广丰区、余干县、铅山县、信州区、玉山县、婺源县、德兴市、广信区、横峰县、万年县)

忻州市(代县、宁武县、河曲县、岢岚县、神池县、忻府区、偏关县、静乐县、五寨县、五台县、定襄县、繁峙县、保德县、原平市)

汕头市(潮阳区、濠江区、金平区、南澳县、龙湖区、澄海区、潮南区)

漯河市(郾城区、舞阳县、临颍县、源汇区、召陵区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市、东乡族自治县、康乐县、和政县、临夏县、广河县)

菏泽市(鄄城县、郓城县、单县、定陶区、牡丹区、成武县、曹县、东明县、巨野县)

长沙市(岳麓区、天心区、雨花区、开福区、芙蓉区、长沙县、宁乡市、浏阳市、望城区)

揭阳市(普宁市、揭西县、惠来县、揭东区、榕城区)

鸡西市(滴道区、麻山区、恒山区、鸡冠区、梨树区、城子河区、虎林市、密山市、鸡东县)

株洲市(醴陵市、茶陵县、渌口区、荷塘区、石峰区、天元区、芦淞区、攸县、炎陵县)

东营市(广饶县、东营区、利津县、河口区、垦利区)

济源市

绥化市(安达市、明水县、青冈县、兰西县、望奎县、北林区、绥棱县、肇东市、海伦市、庆安县)

营口市(大石桥市、盖州市、老边区、西市区、站前区、鲅鱼圈区)

黑河市(孙吴县、爱辉区、五大连池市、嫩江市、北安市、逊克县)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

开封市(祥符区、杞县、尉氏县、顺河回族区、鼓楼区、通许县、禹王台区、兰考县、龙亭区)

吕梁市(兴县、临县、离石区、文水县、交城县、石楼县、岚县、柳林县、交口县、汾阳市、中阳县、方山县、孝义市)

衢州市(开化县、江山市、衢江区、常山县、龙游县、柯城区)

丹东市(元宝区、东港市、宽甸满族自治县、振安区、振兴区、凤城市)

宁德市(柘荣县、霞浦县、寿宁县、周宁县、蕉城区、屏南县、古田县、福安市、福鼎市)

中山市

榆林市(佳县、神木市、绥德县、靖边县、子洲县、定边县、吴堡县、清涧县、米脂县、榆阳区、府谷县、横山区)

广西壮族自治区

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

河源市(连平县、龙川县、东源县、和平县、源城区、紫金县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、九原区、白云鄂博矿区、石拐区、东河区、昆都仑区、土默特右旗、青山区、固阳县)

贵港市(港南区、覃塘区、桂平市、平南县、港北区)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县、平山区)

宜昌市(远安县、五峰土家族自治县、当阳市、长阳土家族自治县、兴山县、猇亭区、枝江市、夷陵区、西陵区、伍家岗区、点军区、秭归县、宜都市)

嘉峪关市

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、都兰县、天峻县、茫崖市、格尔木市)

岳阳市(汨罗市、华容县、岳阳楼区、湘阴县、岳阳县、临湘市、平江县、云溪区、君山区)

雅安市(宝兴县、芦山县、石棉县、雨城区、荥经县、汉源县、名山区、天全县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

山南市(洛扎县、贡嘎县、乃东区、错那市、曲松县、措美县、隆子县、浪卡子县、桑日县、加查县、琼结县、扎囊县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

茂名市(高州市、信宜市、茂南区、化州市、电白区)

安庆市(桐城市、望江县、宿松县、大观区、宜秀区、太湖县、岳西县、迎江区、怀宁县、潜山市)

朔州市(右玉县、平鲁区、朔城区、应县、怀仁市、山阴县)

温州市(文成县、龙湾区、瓯海区、瑞安市、苍南县、鹿城区、龙港市、泰顺县、洞头区、乐清市、永嘉县、平阳县)

赣州市(全南县、于都县、宁都县、龙南市、安远县、寻乌县、兴国县、大余县、石城县、崇义县、赣县区、定南县、会昌县、瑞金市、上犹县、章贡区、信丰县、南康区)

莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、荔城区、秀屿区)

淮南市(潘集区、谢家集区、寿县、八公山区、大通区、凤台县、田家庵区)

沧州市(黄骅市、盐山县、沧县、献县、南皮县、河间市、青县、孟村回族自治县、海兴县、任丘市、肃宁县、新华区、运河区、东光县、泊头市、吴桥县)

梅州市(梅江区、大埔县、平远县、梅县区、五华县、蕉岭县、兴宁市、丰顺县)

河池市(天峨县、凤山县、东兰县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、宜州区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县、盐池县)

上海市(奉贤区、松江区、徐汇区、静安区、普陀区、虹口区、闵行区、金山区、黄浦区、嘉定区、浦东新区、杨浦区、青浦区、崇明区、长宁区、宝山区)

宁夏回族自治区

巴中市(恩阳区、巴州区、通江县、南江县、平昌县)

呼伦贝尔市(根河市、鄂伦春自治旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、牙克石市、扎兰屯市、海拉尔区)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

桂林市(兴安县、恭城瑶族自治县、资源县、全州县、荔浦市、秀峰区、灵川县、七星区、永福县、象山区、临桂区、灌阳县、平乐县、雁山区、龙胜各族自治县、阳朔县、叠彩区)

自贡市(富顺县、贡井区、自流井区、大安区、荣县、沿滩区)

德州市(平原县、武城县、德城区、齐河县、庆云县、陵城区、乐陵市、禹城市、临邑县、夏津县、宁津县)

泰州市(兴化市、姜堰区、靖江市、高港区、海陵区、泰兴市)

中金研究

三大电信运营商2024年财报显示,2024年三家公司资本开支合计为3189亿元,同比下降9.7%,降幅高于2024年初指引4.5%。展望2025年,从总量看,三家运营商合计资本开支指引同比下降9.1%至2889亿元,投资规模继续收窄;从结构看,运营商投资重心进一步向算力网络倾斜,中国移动/电信/联通指引算力投入分别同比增长0.5%/22%/28%,传统的移动&固网建设则进入注重投资能效的高质量平稳发展期,我们认为未来5G-A、400GOTN以及50GPON升级有望拉动无线/有线网络增量投资。

Abstract

摘要

算力网络:运营商重视算力资源投入,智算规模持续扩增。从业务侧看,2024年三大运营商云计算收入保持快速增长,移动云/天翼云/联通云收入同比增速分别为20.5%/17.1%/34.5%,运营商在公有云市场竞争地位提升。云网基础设施侧,根据运营商年报,中国移动/电信/联通指引2025年算力投入分别同比增长0.5%/22%/28%,在整体资本开支承压背景下进一步向算力网络聚焦资源。根据运营商公开业绩会,中国移动表示指引的2025年累积34EFLOPS的算力规划主要用于预训练,对推理相关资源的投入根据市场需求不设上限;中国电信表示算力投入主要用于购买GPU和服务器,DC和AIDC按需投入;中国联通表示2025年将继续加大AIDC等相关领域投资,动态调整投资规模,我们认为运营商重视算力网络建设,并按需弹性调配智算投入,算力硬件采购需求有望保持可持续性增长。

移动通信&有线网络:1)移动通信:中国移动指引2025年5G资本开支为582亿元,同比下降15.7%,中国电信指引2025年移动网投入同比下降19%至242亿元,我们认为5G投资已进入中后期,5G相关资本开支下降符合电信行业周期性投资规律;而5G-A作为5G网络的重要升级,有望在2025年迈向全面规模商用阶段,中国移动计划2025年投入5G-A建设98亿元,同比增长227%,中国电信和联通亦加快5G-A规模化部署。此外,建议关注6G技术启动预研带来的无线技术再升级。2)有线网络:我们认为千兆光网覆盖持续扩大,50GPON试点部署助推万兆光网启航,以及400GOTN逐步从骨干向省干、城域网下沉,有望带来有线网络结构性升级机遇。

风险

信息基建投资不及预期,AI等新技术发展不及预期,5G-A商用化落地需求不及预期,贸易及科技摩擦风险。

Text

正文

运营商资本开支:总量承压,算力投入持续加码

根据三大运营商业绩公告,以下资本开支相关要点值得关注:

►2024年三大运营商实际资本开支合计为3189亿元,同比下降9.7%,降幅较2024年初指引(3340亿元)高4.5%。其中,中国移动2024年资本开支同比下降9%至1640亿元,占主营业务收入比重同比下降2.4ppt至18.4%;中国电信2024年资本开支同比下降5.4%至935亿元,占服务收入比重下降1.9ppt至19.4%,移动和电信均完成2024年初规划的资本开支占收比降至20%以内的目标;中国联通2024年资本开支同比下降17%至614亿元。

►2025年三大运营商资本开支指引同比下降9.1%至2898亿元,总体投资支出在2024年出现拐点后继续收缩。其中,中国移动指引2025年资本开支同比-7.8%至1512亿元,资本开支占收比将继续下降;中国电信指引2025年资本开支同比-10.6%至836亿元;中国联通指引2025年资本开支同比-10.4%至550亿元。

图表:三大运营商资本开支情况更新

资料来源:三大运营商公司公告,中金公司研究部

►运营商资本开支结构进一步向算力网络方向倾斜。1)中国移动2024年5G资本开支同比下降21.6%至690亿元,公司指引2025年算力网络资本开支将同比增长0.5%至373亿元,占整体资本开支比重同比提升2.0ppt至24.7%,5G资本开支则同比下降17.9%至582亿元,占整体资本开支比重同比下滑3.6ppt至38.5%。2)中国电信指引2025年产业数字化方向的资本开支同比-2.9%至318亿元,占整体资本开支比重同比提升3.0ppt至38%,其中算力投入预计同比增长22%,主要用于GPU和服务器等算力采购;移动网投资同比-19%至242亿元,占比同比下降3.0ppt。3)中国联通2024年联网通信类投资占比同比-17ppt至48%,算网数智类投资占比则同比增加11ppt至23%,其中算力投资同比增长19%;公司指引2025年算网数智类投资占比将超过30%,其中算力投资同比增长28%。

图表:中国移动资本开支结构及占主营业务收入比重

资料来源:中国移动公司公告,中金公司研究部

图表:中国电信资本开支结构及占服务收入比重

资料来源:中国电信公司公告,中金公司研究部

图表:2020-2024年中国联通资本开支结构

资料来源:中国联通公司公告,中金公司研究部

DeepSeek推动算力资源需求增长,运营商存量算力利用率提升、并持续扩增算力规模。中国移动在公开业绩会上表示,DeepSeek有效带动了公司算力资源需求的增长,发布DeepSeek服务后的最初2周Tokens使用量呈翻倍级增长。截至目前,中国移动总体的GPU利用率从DeepSeek推出前的20%提高到58%;云资源利用率77%,较DeepSeek发布前提升幅度超过40ppt。

►中国移动:2024年中国移动积极落实“东数西算”工程部署,构建技术和规模全面领先的全国性算力网络。截至2024年底,通用算力规模达到8.5EFLOPS(FP32),智能算力规模达到29.2EFLOPS(FP16);“N+X”多层级、全覆盖智算能力布局不断完善,京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批13个智算中心节点投产;系统构建横跨东西、枢纽辐射的算力光网,持续优化“1-5-20ms”三级低时延算力服务圈;持续推进AIDC全面升级,数据中心布局覆盖全量国家枢纽节点。公司计划2025年加快算力多元供给,累计智算规模有望超过34EFLOPS,新部署智算增幅超16%,通算规模则有望达到8.9EFLOPS,继续保持整体算力规模的行业领先。公司在公开业绩会上表示,指引的2025年34EFLOPS的算力规划主要用于预训练,推理相关资源根据市场需求,不设上限。

►中国电信:2024年中国电信加速数字信息基础设施智能化发展,构建“通智超”融合算力体系,积极落实全国一体化算力网络建设目标。通用算力形成“2+4+31+X+O"(内蒙古、贵州2大国家级一体化大数据中心枢纽节点+京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝地区4大区域级算力中心+31个省级数据中心+X边缘计算节点+O海外算力节点)行业领先布局;广泛接入跨域、异构、跨服务商算力,自有和第三方调度的智能算力合计达到62EFLOPS;创新推出超算专线服务。面向AI适度超前布局云网基础设施,建成京津冀、长三角两大全液冷万卡级智算集群,并在粤苏浙蒙贵等区域部署千卡池,智能算力资源达到35EFLOPS,增幅高达218%,智算利用率超过90%。公司在公开业绩会上表示,2025年算力投入主要用于购买GPU和服务器,DC和AIDC按需投入,以分布式推理为主、集中式训练为辅。

►中国联通:2024年中国联通全面承接国家“东数西算”工程,完善云网边一体化布局,形成热点集约、跨区辐射、边缘覆盖的“1+N+X”(1个超大规模智算中心+N个智算训推一体枢纽+X个属地化智算推理节点)多级智算体系。截至2024年底,已实现"东数西算"枢纽节点IDC全覆盖,并在上海、广东、香港和内蒙、宁夏、贵州等地建设大规模智算中心,建成300多个训推一体的算力资源池,适智化能力储备快速形成270MW,骨干云池城市覆盖超250城,全网总机架数超42万,机柜上架率达68%,智算总规模超17EFLOPS。公司打造高性能算力智联网(AINet),实现8个国家算力枢纽和22个省级骨干节点的全覆盖,并升级“星罗”算力调度平台,提高全域智能调度水平。公司在公开业绩会上表示,2025年将加大AIDC等相关领域的投资,持续跟进智算、6G技术趋势,动态调整投资规模以满足业务发展需要。

云计算收入保持快速增长,由云向智焕新升级。2024年三大运营商云网业务收入继续快速增长,移动云/天翼云/联通云收入的同比增速分别为20.5%/17.1%/34.5%。IDC数据显示,1H24天翼云在中国公有云IaaS市场的份额环比提升0.3ppt至13.2%,稳居第三,移动云在IaaS市场的市占率超过腾讯云来到第四名,运营商在公有云市场的份额持续增长。

►移动云:2024年移动云收入同比增长20.4%至1,004亿元,其中行业云收入同比增长18.3%至838亿元。根据公司公告,移动云在公有云(IaaS+PaaS)的收入规模稳居业界前五。中国移动在2024年报公开业绩会上表示将通过融合算力基础设施、打造AI化工具平台、一站式的模型服务、深化智能化应用,推动云计算向云智算焕新升级。

►天翼云:2024年天翼云收入为1,139亿元,同比增长17.1%,海外云业务收入翻倍。根据公司公告,2024年公司在国内多项云计算市场中份额居前,政务公有云基础设施第一、IaaS/IaaS+PaaS国内三强、专属云服务和云桌面(云电脑)国内第一、用户规模全球运营商云第一。中国电信在公开业绩会上表示,2024年智算收入突破十亿元级,其与通智超一体化融合的加速推进,将显著驱动天翼云规模扩张与价值跃升。

►联通云:2024年联通云收入为686亿元,同比增长17.1%。2024年云池资源快速增长,销售规模翻倍,视频云、云桌面等重点产品销售同比翻3倍。联通云在政务云、医疗云、央国企上云等重点领域市场份额持续扩大,打造自研云标杆项目超千个,截至2024年底,赋能部委项目超20个、省级政务云超20个、医疗云超过2000个、大型企业上云项目超100个,并为亚冬会打造赛事专属云平台,助力千行百业提质增效。

图表:2020-2024年三大运营商云计算收入

资料来源:三大运营商公司公告,中金公司研究部

图表:中国Top5公有云IaaS市场份额变化

资料来源:IDC,中金公司研究部

我们认为,运营商对智算领域投入的持续加码有望拉动云网硬件采购需求。2024年3月,中国联通发标采购人工智能服务器2503台。2024年4月,中国移动发布《2024年至2025年新型智算中心采购招标公告》,共采购特定场景AI训练服务器7994台及配套产品、白盒交换机60台,5月公示昆仑技术、华鲲振宇、宝德计算机等厂商中标。2024年7月,中国电信开启2024-2025年服务器集中采购,采购量为15.6万台,包含通用、AI服务器,中兴、新华三、烽火通信、联想、超聚变、浪潮等21家厂商中标。

5G投资已进入中后期,向5G-A/6G演进

5G建设进入后半场,投资规模持续下降。根据工信部披露数据,2024年底我国移动通信基站达1265万个,其中5G基站数量达425万个,占比达33.6%,同比提升4.5ppt;2025年1-2月,我国5G基站数量增至432.5万个,占移动基站比重提升至34.1%。从运营商年报口径看,截至2024年末,中国移动累计开通5G基站超过241万个,净增46.7万个;中国电信和联通通过共建共享累计节省资本开支超过3,600亿元,节省运营成本超过400亿元/年,累计共建共享5G中高频基站137.5万站。展望2025年,中国移动指引2025年5G网络资本开支为582亿元,同比下降15.7%,计划新建5G基站34万站,计划新建基站数量下滑27%,明显高于资本开支15.7%的降幅,我们预计主要与5G-A技术升级推升单站价格水平有关;中国电信指引2025年移动网投入同比下降19%至242亿元。我们认为,5G投资目前已进入中后期,5G相关资本开支的持续下降符合电信行业周期性投资规律。

5G-A是5G网络的重要升级,正在迈向全面规模商用阶段。根据IMT-2020(5G)推进组[1],与5G基础版本相比,5G-A有望使上下行速率提升10倍、连接密度提升10倍、时延进一步降低。我们认为,2024年是5G-A商用元年,2025年5G-A相关投入有望进一步加大,各地政府积极推进5G-A网络建设与应用落地,如甘肃省目标至2025年底建设5G-A基站1.9万个以上[2];上海通信管理局亦表示2025年计划新增部署5G-A基站1万个,并大力推进5G-A应用赋能“海上扬帆”升级行动计划(2024-2026年)[3]。

►中国移动2024年建成全球首个规模商用5G-A网络,并实现RedCap(轻量化)全国城市全覆盖,完成5G-A投资30亿元,计划在2025年加大5G-A投资规模至98亿元,同比增长227%,计划新建3CC基站6.8万站,实现49个重点城市核心城区的连续覆盖,进一步扩大三载波聚合、无线网络AI应用等规模部署;按需部署无源物联网、RedCap、工业基站等技术。

►中国电信和中国联通加快推进5G-A部署,截至2024年底,已在121个城市规模部署约7万站,并在超过300个城市完成载波聚合规模部署,150个城市升级部署了RedCap轻量级物联,在10个城市开展低空通信试验网络。

6G技术预研年内启动,6G网络产业化正式开启。6G在5G-A的基础上提出实现Gbps至几十Gbps的上行速率、下行速率,推动蜂窝通信网络向更高频段迁移。3GPP计划于2025年启动6G研究,Release21将成为3GPP首个6G技术标准规范,第一批6G商业系统有望在2030年投入市场,与ITU的时间表一致[4]。2025年《政府工作报告》将6G纳入未来产业规划[5],3月工业和信息化部明确提出加快6G研发进程[6]。

根据公司年报,中国移动构建6G通感算智融合试验装置,入选中关村论坛重大科技成果,并担任3GPP全球首个6G场景和需求标准、首个无线接入网6G标准联合报告人;中国联通发布“天演”5G-A/6G统一仿真平台,并计划2025年启动6G网络技术标准预研,超前布局6G技术体系,协同推进5G-A/6G一体化研究;中国电信自主研发并建设了6G分布式网络试验平台,在星地融合、通感一体、无线AI等6G关键技术领域完成多项行业首发的外场试验。

图表:我国5G基站建设数量情况

注:2023年3月起,5G基站中的室内基站数统计口径由按基带处理单元统计调整为按射频单元折算,无法追溯调整以往数据,故统计时间从口径调整后的2023年4月开始

资料来源:工信部,中金公司研究部

图表:5G/5G-A/6G关键性能指标对比

资料来源:IMT-2020(5G)推进组《5G愿景与需求白皮书(2014年)》,IMT-2020(5G)推进组《5G-Advanced场景需求与关键技术白皮书(2022年)》,IMT-2030(6G)推进组《6G典型场景和关键能力白皮书(2022年)》,中金公司研究部

千兆光网稳步推进、万兆建设启航、400GOTN升级推动有线网平稳发展

千兆/万兆光网

千兆光网覆盖持续扩大。根据工信部数据,截至2024年底,三大运营商固定互联网宽带接入用户总数达6.7亿,其中千兆以上接入速率用户达2.07亿户,年内净增4355万户,占比达30.9%,同比提升5.2ppt,千兆用户数量持续增长;具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达2820万个,较2023年底新增518.3万个。中国移动按需精准建设千兆宽带能力,截至2024年底,全网已全部具备千兆能力,千兆覆盖住户达4.8亿户,公司计划到2025年千兆覆盖住户数净增超1,800万户。中国电信持续推进千兆网络能力提升和规模渗透,截至2024年末,千兆宽带用户渗透率约为30%,千兆光网10GPON端口达929万个,城镇住宅覆盖率超95%,并试点部署50GPON网络。中国联通持续完善千兆光网覆盖,宽带端口超2.7亿个,基本完成发达乡镇及以上区域10GPON布局,10GPON端口占比提升8.3pp,达81.7%。

中国电信试点部署50GPON。相较于10GPON技术,50GPON在带宽、延迟和密度等方面都取得了突破,可达到每秒50Gbps的数据传输速度,是实现万兆光网的基础。中国电信在上海杨浦区率先建成全球首个基于50GPON的“万兆云宽带示范小区”,并与长飞等合作伙伴发布高密小型化“三模共存”50G-PONOLT光模块成果,攻克50GPON的关键技术问题。2024年10月中国电信发布国内首个50GPON招标,上海率先落地万兆示范小区试点项目,部署19套50GPON系统。

图表:2024年固定互联网宽带各接入速率用户占比情况

资料来源:工信部,中金公司研究部

图表:2019-2024年互联网宽带接入端口情况

资料来源:工信部,中金公司研究部

FTTR光纤入室工程推进节奏加速。据工信部数据,为满足高清视频、直播需要以及培育智慧家庭创新应用,企业加速固定宽带“最后十米”高质量供给,光纤到房间(FTTR)用户规模已突破3500万户。中国移动2024年FTTR客户达到1,063万户,同比增长376%。中国电信持续推进家庭宽带向千兆和FTTR升级,2024年11月,中国电信启动2024-2025年家庭FTTR设备集采,总量高达1200万套。中国联通亦在公开业绩会上提到要优化FTTR发展模式,系统推进多维融合。

400G骨干网

骨干网向400G全光网升级,八大枢纽节点达成贯通。随着东部温、冷数据持续向西疏导,我们认为跨区域流动的数据规模有望不断增长。速率方面,OTN技术向400G迭代,中国移动率先开启商用部署,2023年底中国移动完成了首次400G骨干网OTN设备集采;2024年3月8日,中国移动宣布其自主研发的北京至内蒙古400GOTN省际骨干网链路正式贯通、进入商用;6月全国“东数西算”八大枢纽节点实现互联互通;2024年9月,中国移动400G全光骨干网工程全线竣工,在八大枢纽贯通基础上完成各枢纽辐射周边区域的算力数据流通“超级运输系统”。我们预期未来400GOTN有望从骨干逐步下沉至省干、城域网。

中国联通在2023年完成了基于PCS-16QAM和QPSK两种调制格式的C+L波段的400G测试,2024年加快建设“新八纵八横”骨干光缆网,进一步扩大G.654E光纤部署,支撑400G长距离传输;实现了基于OTN无损流控和端网协同拥塞控制的3000公里长距RDMA流量传输现网验证;同时,公司也在探索800GOTN传输试验。中国电信全面推动数据中心AIDC升级,部署G.654E新型光纤和400Gbps全光传输网络,八大枢纽时延降低7%,新型城域网覆盖200+边缘算力池,实现毫秒级入算。2024年12月,中国电信发布《中国电信骨干400GROADM设备(2024年)集中采购项目》,采购总规模约为1694个400Gb/s线路侧端口及相关设备,覆盖华南、华北和西南等多个区域。

风险提示

信息基建投资不及预期。信息基础设施建设是促进当前经济增长、打牢长远发展基础的重要举措。若信息基建投资力度不及预期,或影响5G、物联网、工业互联网等通信网络基础设施的发展,以及云计算、人工智能等新技术基础设施的长远发展。

AI等新技术发展不确定性。随着全社会数字化转型及智能化渗透率的提升,人工智能持续赋能各行各业。而人工智能依赖于海量数据(维权)进行模型训练及推理应用,推动全社会算力需求提升,拉动服务器、网络设备等上游硬件基础设施投资水平向上。如果人工智能发展及应用落地不及预期,可能会使上游硬件设备受到需求侧的压制,发展不及预期。

5G-A商用化落地需求不及预期。5G-A建设的最终目标是服务于广泛的B端与C端需求,其商用化成功与否取决于市场对高速、低延迟通信的实际需求情况。若市场对5G-A技术的接受度低于预期,或相关应用场景发展缓慢,则可能导致运营商投资回报率低于预期,进而影响运营商对5G-A基础设施建设的投资意愿。

贸易及科技摩擦。5G标准等领域已是中美两国竞争的重点领域,近几年美国又将部分安防、服务器等企业列入实体名单。贸易及科技摩擦的不确定性或影响相关企业的供应链安全及全球化销售。

[1]IMT-2020(5G)推进组,《5G-Advanced场景需求与关键技术白皮书》,2022年

[2]https://www.gansu.gov.cn/gsszf/c100055/202503/174088477.shtml

[3]https://shca.miit.gov.cn/cms_files/filemanager/350417865/attach/202410/f2bcb711d7234d1cb8571f67eb4e6ff2.pdf

[4]http://www.cww.net.cn/article?id=592382

[5]https://www.gov.cn/zhuanti/2025qglh/2025zfgzbgjd/index.htm

[6]https://gzca.miit.gov.cn/xwdt/bsyw/art/2025/art_27834c534dc747139c6828ff3dbc10db.html

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文章来源

本文摘自:2025年4月15日已经发布的《2025电信资本开支:总量承压,关注算力、5G-A等结构性成长机遇》

陈昊分析员SAC执证编号:S0080520120009SFCCERef:BQS925

李诗雯分析员SAC执证编号:S0080521070008SFCCERef:BRG963

郑欣怡分析员SAC执证编号:S0080524070006

朱镜榆分析员SAC执证编号:S0080523070002

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