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延安市(志丹县、安塞区、甘泉县、黄龙县、延长县、宜川县、洛川县、吴起县、宝塔区、延川县、黄陵县、富县、子长市)

德阳市(旌阳区、中江县、广汉市、什邡市、绵竹市、罗江区)

衢州市(柯城区、常山县、开化县、龙游县、江山市、衢江区)

淄博市(沂源县、高青县、张店区、博山区、桓台县、淄川区、周村区、临淄区)  丽水市(遂昌县、云和县、松阳县、莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县、青田县、庆元县、缙云县)

无锡市(宜兴市、梁溪区、新吴区、江阴市、惠山区、锡山区、滨湖区)

荆州市(沙市区、松滋市、江陵县、监利市、洪湖市、公安县、石首市、荆州区)

汕头市(南澳县、濠江区、潮阳区、金平区、澄海区、潮南区、龙湖区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)  惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区)

青岛市(黄岛区、即墨区、李沧区、市南区、平度市、城阳区、市北区、胶州市、莱西市、崂山区)

驻马店市(汝南县、西平县、遂平县、上蔡县、正阳县、驿城区、确山县、平舆县、泌阳县、新蔡县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、姚安县、禄丰市、南华县、双柏县、永仁县、大姚县、元谋县、武定县、牟定县)

滁州市(琅琊区、明光市、定远县、南谯区、凤阳县、全椒县、来安县、天长市)

渭南市(大荔县、白水县、韩城市、华州区、华阴市、临渭区、富平县、合阳县、蒲城县、澄城县、潼关县)

遵义市(仁怀市、正安县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、桐梓县、习水县、播州区、红花岗区、赤水市、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、余庆县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

绍兴市(越城区、上虞区、嵊州市、柯桥区、新昌县、诸暨市)

连云港市(东海县、海州区、灌云县、赣榆区、连云区、灌南县)

深圳市(光明区、坪山区、龙岗区、罗湖区、盐田区、福田区、龙华区、宝安区、南山区)

阜阳市(临泉县、颍泉区、太和县、界首市、阜南县、颍东区、颍上县、颍州区)

牡丹江市(林口县、宁安市、穆棱市、东宁市、海林市、绥芬河市、爱民区、阳明区、西安区、东安区)

龙岩市(连城县、永定区、武平县、新罗区、漳平市、长汀县、上杭县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

上海市(宝山区、静安区、虹口区、杨浦区、闵行区、青浦区、徐汇区、长宁区、奉贤区、嘉定区、浦东新区、崇明区、松江区、金山区、黄浦区、普陀区)

山南市(加查县、扎囊县、错那市、措美县、琼结县、隆子县、乃东区、曲松县、桑日县、贡嘎县、浪卡子县、洛扎县)

肇庆市(四会市、端州区、广宁县、高要区、鼎湖区、怀集县、封开县、德庆县)

娄底市(冷水江市、娄星区、新化县、涟源市、双峰县)

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昭通市(盐津县、永善县、绥江县、镇雄县、大关县、威信县、鲁甸县、昭阳区、水富市、巧家县、彝良县)

河池市(罗城仫佬族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、东兰县、南丹县、凤山县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、宜州区)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、宿城区、泗阳县、泗洪县)

宜宾市(筠连县、南溪区、叙州区、兴文县、江安县、长宁县、屏山县、翠屏区、高县、珙县)  内蒙古自治区

榆林市(神木市、米脂县、定边县、绥德县、横山区、榆阳区、府谷县、子洲县、清涧县、吴堡县、靖边县、佳县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

菏泽市(单县、成武县、牡丹区、鄄城县、郓城县、东明县、曹县、巨野县、定陶区)云浮市(郁南县、云城区、云安区、罗定市、新兴县)

贺州市(平桂区、钟山县、八步区、富川瑶族自治县、昭平县)  哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

白银市(景泰县、会宁县、靖远县、白银区、平川区)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、富拉尔基区、铁锋区、建华区、克东县、克山县、甘南县、泰来县、讷河市、富裕县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙沙区、依安县、碾子山区)

鞍山市(台安县、千山区、海城市、铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、立山区)日喀则市(岗巴县、萨迦县、萨嘎县、聂拉木县、定结县、定日县、南木林县、江孜县、昂仁县、仲巴县、亚东县、谢通门县、拉孜县、白朗县、仁布县、吉隆县、康马县、桑珠孜区)

北京市(朝阳区、昌平区、大兴区、通州区、门头沟区、丰台区、平谷区、顺义区、西城区、延庆区、东城区、房山区、怀柔区、密云区、石景山区、海淀区)

运城市(万荣县、夏县、芮城县、永济市、河津市、闻喜县、平陆县、绛县、垣曲县、稷山县、临猗县、新绛县、盐湖区)

本溪市(平山区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区)

银川市(永宁县、西夏区、兴庆区、灵武市、贺兰县、金凤区)

长沙市(芙蓉区、天心区、雨花区、开福区、长沙县、浏阳市、岳麓区、望城区、宁乡市)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、让胡路区、林甸县、萨尔图区、大同区、肇源县、龙凤区、红岗区)

南平市(建瓯市、延平区、建阳区、邵武市、武夷山市、松溪县、政和县、顺昌县、浦城县、光泽县)

和田地区(洛浦县、墨玉县、和田县、于田县、策勒县、民丰县、皮山县、和田市)

济源市

攀枝花市(东区、盐边县、西区、仁和区、米易县)

安康市(石泉县、镇坪县、旬阳市、宁陕县、平利县、汉阴县、汉滨区、岚皋县、紫阳县、白河县)

沈阳市(新民市、皇姑区、大东区、苏家屯区、浑南区、沈北新区、和平区、于洪区、沈河区、法库县、铁西区、康平县、辽中区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁东区、双辽市、铁西区)

湛江市(遂溪县、麻章区、吴川市、雷州市、坡头区、廉江市、霞山区、徐闻县、赤坎区)

澳门特别行政区

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。