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绍兴市(上虞区、诸暨市、柯桥区、新昌县、嵊州市、越城区)

喀什地区(疏附县、麦盖提县、疏勒县、泽普县、巴楚县、伽师县、英吉沙县、喀什市、莎车县、叶城县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县)

呼和浩特市(回民区、赛罕区、新城区、和林格尔县、武川县、清水河县、土默特左旗、玉泉区、托克托县)

鸡西市(梨树区、鸡冠区、麻山区、滴道区、虎林市、密山市、鸡东县、恒山区、城子河区)  昆明市(西山区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、官渡区、呈贡区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、石林彝族自治县、晋宁区、东川区、富民县、五华区、盘龙区)

三沙市(西沙区、南沙区)

牡丹江市(西安区、爱民区、海林市、阳明区、东安区、林口县、宁安市、绥芬河市、穆棱市、东宁市)

日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)台州市(椒江区、仙居县、黄岩区、天台县、路桥区、三门县、温岭市、临海市、玉环市)

文山壮族苗族自治州(西畴县、麻栗坡县、广南县、砚山县、富宁县、马关县、文山市、丘北县)  石河子市(可克达拉市、图木舒克市、双河市、北屯市、昆玉市、胡杨河市、新星市、五家渠市、白杨市、阿拉尔市、铁门关市)

湛江市(遂溪县、廉江市、徐闻县、赤坎区、雷州市、吴川市、麻章区、霞山区、坡头区)

江门市(江海区、台山市、蓬江区、开平市、鹤山市、恩平市、新会区)

吴忠市(同心县、盐池县、利通区、青铜峡市、红寺堡区)

滨州市(邹平市、滨城区、惠民县、无棣县、沾化区、阳信县、博兴县)

黄石市(黄石港区、大冶市、下陆区、阳新县、铁山区、西塞山区)

新余市(渝水区、分宜县)

通化市(二道江区、集安市、辉南县、东昌区、柳河县、梅河口市、通化县)

济源市

邯郸市(肥乡区、鸡泽县、成安县、魏县、曲周县、峰峰矿区、临漳县、永年区、邱县、复兴区、武安市、邯山区、馆陶县、广平县、涉县、大名县、丛台区、磁县)

长春市(双阳区、朝阳区、公主岭市、德惠市、二道区、宽城区、绿园区、九台区、榆树市、南关区、农安县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

安康市(平利县、旬阳市、紫阳县、宁陕县、镇坪县、岚皋县、白河县、石泉县、汉阴县、汉滨区)

曲靖市(马龙区、罗平县、富源县、陆良县、沾益区、师宗县、宣威市、会泽县、麒麟区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、冕宁县、喜德县、昭觉县、美姑县、越西县、德昌县、盐源县、普格县、会理市、会东县、甘洛县、西昌市、布拖县、雷波县、宁南县、金阳县)

上饶市(横峰县、广丰区、广信区、铅山县、弋阳县、德兴市、万年县、玉山县、信州区、余干县、婺源县、鄱阳县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、滕州市、山亭区、市中区、薛城区)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛沁县、甘德县、班玛县、玛多县)

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南平市(松溪县、政和县、邵武市、建阳区、浦城县、建瓯市、武夷山市、顺昌县、延平区、光泽县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

阿勒泰地区(富蕴县、福海县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县、布尔津县)

宁波市(北仑区、江北区、象山县、镇海区、奉化区、余姚市、鄞州区、海曙区、慈溪市、宁海县)  阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

赤峰市(巴林右旗、林西县、元宝山区、喀喇沁旗、松山区、翁牛特旗、宁城县、红山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林左旗、敖汉旗)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

乌鲁木齐市(天山区、沙依巴克区、头屯河区、米东区、乌鲁木齐县、达坂城区、新市区、水磨沟区)锦州市(古塔区、凌海市、太和区、黑山县、凌河区、北镇市、义县)

厦门市(海沧区、翔安区、思明区、集美区、湖里区、同安区)  保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市)

宿州市(砀山县、埇桥区、泗县、灵璧县、萧县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、德江县、碧江区、万山区、沿河土家族自治县、思南县、石阡县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

香港特别行政区

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区)

定西市(岷县、陇西县、安定区、渭源县、漳县、通渭县、临洮县)

济南市(长清区、莱芜区、商河县、章丘区、市中区、钢城区、天桥区、历城区、平阴县、济阳区、槐荫区、历下区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

深圳市(盐田区、龙华区、罗湖区、光明区、福田区、南山区、坪山区、龙岗区、宝安区)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

烟台市(蓬莱区、龙口市、莱州市、莱山区、芝罘区、海阳市、福山区、栖霞市、牟平区、莱阳市、招远市)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

平顶山市(石龙区、卫东区、湛河区、郏县、新华区、鲁山县、叶县、汝州市、舞钢市、宝丰县)

大同市(浑源县、左云县、云州区、广灵县、阳高县、灵丘县、平城区、云冈区、新荣区、天镇县)

抚州市(乐安县、崇仁县、宜黄县、广昌县、黎川县、临川区、南丰县、东乡区、资溪县、金溪县、南城县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

　　Deepseek的爆火，各行各业也相继迎来了属于自己的“AI时刻”。华安基金是业内最早深耕科技投资的基金公司之一，在数字经济与硬科技双轮驱动的时代，华安基金已构建起全面覆盖产业链、融合量化与基本面研究的立体化科技投资体系。

　　这支集结产业学术背景+投研实力的“华安基金科技联盟”中，就有一位深耕在创新药”和“AI医疗”领域的基金经理——桑翔宇，他认为医药产业发展源于需求侧的“三医联动”改革，并受益于中国医药产业创新结构的巨大升级，国产创新药已经从1.0的仿创时代进入2.0的原创创新弯道超车时代。

　　中国在软件生态应用端的开发变现能力远强于欧美，医药行业作为数据最具颗粒度、需求前景最广阔的垂类领域，结合AI的应用拓展未来潜力巨大。2025年医药行业即将迎来确定性的向上复苏拐点，因此桑翔宇将今年的投资重点聚焦到了创新药+AI医疗投资方向上。

　　寻找两大共振：产业周期+个股周期

　　桑翔宇拥有生物工程+经济学复合背景，8年研究员和1年半投资经理履历，完整经历过医药牛熊周期，善于抓行业的景气趋势机会、偏好左侧布局产业技术爆发拐点、力求挖掘有认知差的黑马股；同时，高仓位和相对集中持股的运行风格，也让桑翔宇更注重风险控制，通过高颗粒度的跟踪、灵活调整组合、交易上设置止损线和部分止盈规则，来给到投资人更稳定的长期体验。

　　具体来看投资框架，桑翔宇专注寻找产业周期和个股周期的共振，在中国医药发展的确定性趋势中寻找认知差、做乘势而上企业的收集者。

　　在桑翔宇看来，首先，医药是政策影响权重极大的行业，理解政策定调有利于指导组合的风险偏好并抓住结构性的风险和机遇；其次，医药产业伴随城镇化、国际化曾诞生医疗服务、CXO等长牛板块，理解产业周期决定了投资思路；最后，对创新时代产品迭代趋势和技术升级特点的理解是挖掘超额收益的核心，技术周期脉络指明了投资方向。

　　对于个股挖掘，桑翔宇觉得这是一个把书读厚、再读薄的过程，他通过中观的跟踪框架、个股财报和产业跟踪等维度，在变化中理解公司，同时将研发进化能力以及企业家品质设定为所有模型假设兑现的核心。

　　在获取超额收益上，桑翔宇非常重视困境反转和0-1.x阶段的公司。困境反转的公司往往存在巨大预期差，进入0-1阶段，公司此时更容易获取β的收益；1-2则是不同禀赋公司跑出差距的阶段，也是寻找β和α共振的重要窗口期；当进入2-10阶段，则需要基金经理在判断正确景气趋势前提下，不断加强仓位、获得超额收益。

　　2025迎来医药复苏拐点之年

　　过往持续4年医药行业的低迷，本质是一系列收缩性政策导致医药部分子行业的成长性断崖式下降，以及不确定性带来的风险偏好急速降低。

　　随着国内一系列具备实操性解决集采痛点的优化文件浮出水面，商保作为基本医疗保险的重要补充在今年也会迎来重大的实质性推进，这对于解决收支压力以及创新药量价体系的提升是极大利好。

　　桑翔宇格外聚焦“创新”二字，他认为今年中国创新药产业迎来了三端共振，首先是政策端医保局给予了创新药最大的支持，首发定价松绑、现金回款改善；其次，供给端中国在ADC、双抗等领域逐步实现了对于欧美的弯道超车，海外MNC蜂拥而至抢购中国资产；最后，报表端多数龙头企业迎来盈亏平衡拐点，高收入增速未来会确定性带动利润端加速提升。

　　此外，国内医院层面高质量、大规模、多维度的医疗数据也是值得深度挖掘的数据金矿，在此基础上孵化的AI应用会成为医药投资变革重要推动力。

　　医药投资两大解法：创新药+AI医疗

　　对于未来的行业发展和医药投资，桑翔宇看好创新药和AI医疗两大解法。

　　第一，创新药仍处于产业加速向上的周期，今年也有强基本面的兑现支撑。在既往ADC、PD1/VEGF等技术爆发之后，TCE、ProTac等新技术已经看到萌芽开花；同时，创新药从可预期的BD潮走向盈利潮，以往大家对创新药的疑虑是研究壁垒高、企业没盈利，因此不敢投，但随着未来企业的收入高增速带动利润的快速提升，就进入了投资者可理解的范畴内。

　　第二，AI医疗有望成为2025的年度投资主题，与其它国家相比，我国AI医疗的底座能力强、具备先发优势和互联网化的运维能力。目前，国内AI医疗已发展出三种商业模式，分别为AI+制药、AI+Biotech和AI+医疗。

　　其中，AI+制药主打“卖铲人”逻辑，通过AI加速新药的研发。AI+Biotech则是药企利用AI开发新靶点、新机制；AI+医疗是通过诊疗数据变现，实现降本增效和商业逻辑提升，赋能医疗的各个环节。

　　展望AI医疗的发展终局，“互联网大厂+医药公司+头部医院”合作的商业化模式具备竞争优势，在B端利用高质量数据训练出高质量模型，再进一步向C端辐射，可能是未来产业发展演化路径。桑翔宇将重点关注有数据的企业，尤其是与大厂合作、与高能级医院有科室共建、能获取优质数据的企业。

　　风险提示：基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。