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海南藏族自治州(共和县、兴海县、同德县、贵德县、贵南县)

福州市(仓山区、闽清县、闽侯县、马尾区、晋安区、长乐区、罗源县、福清市、连江县、台江区、鼓楼区、平潭县、永泰县)

合肥市(巢湖市、肥东县、包河区、肥西县、庐江县、庐阳区、长丰县、瑶海区、蜀山区)

梧州市(藤县、蒙山县、龙圩区、长洲区、万秀区、岑溪市、苍梧县)  包头市(固阳县、石拐区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、青山区、土默特右旗、东河区、昆都仑区)

新余市(渝水区、分宜县)

三沙市(西沙区、南沙区)

牡丹江市(林口县、东安区、穆棱市、东宁市、阳明区、绥芬河市、宁安市、海林市、西安区、爱民区)

阜阳市(颍州区、阜南县、太和县、颍上县、颍泉区、界首市、颍东区、临泉县)  云浮市(郁南县、云城区、新兴县、云安区、罗定市)

内蒙古自治区

莆田市(秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县、涵江区)

温州市(瓯海区、洞头区、永嘉县、鹿城区、龙湾区、泰顺县、苍南县、文成县、平阳县、乐清市、瑞安市、龙港市)

宁波市(海曙区、北仑区、江北区、宁海县、余姚市、奉化区、鄞州区、象山县、慈溪市、镇海区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

黄石市(黄石港区、下陆区、大冶市、阳新县、西塞山区、铁山区)

儋州市

潍坊市(寒亭区、安丘市、高密市、寿光市、坊子区、青州市、昌邑市、昌乐县、潍城区、奎文区、诸城市、临朐县)

湛江市(霞山区、麻章区、遂溪县、坡头区、吴川市、赤坎区、徐闻县、廉江市、雷州市)

常州市(溧阳市、金坛区、武进区、钟楼区、天宁区、新北区)

肇庆市(四会市、高要区、德庆县、怀集县、鼎湖区、封开县、端州区、广宁县)

驻马店市(上蔡县、泌阳县、遂平县、新蔡县、驿城区、确山县、平舆县、西平县、汝南县、正阳县)

衡水市(枣强县、阜城县、武邑县、深州市、景县、武强县、桃城区、安平县、饶阳县、冀州区、故城县)

开封市(祥符区、顺河回族区、鼓楼区、龙亭区、禹王台区、尉氏县、通许县、兰考县、杞县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、焉耆回族自治县、和静县、和硕县、若羌县、博湖县、尉犁县、且末县、库尔勒市)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、韶山市、湘乡市、雨湖区)

安阳市(内黄县、滑县、北关区、文峰区、林州市、龙安区、殷都区、安阳县、汤阴县)

蚌埠市(怀远县、禹会区、淮上区、五河县、固镇县、龙子湖区、蚌山区)

阳泉市(盂县、城区、平定县、矿区、郊区)

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白银市(白银区、景泰县、平川区、靖远县、会宁县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

临沂市(沂水县、兰陵县、河东区、蒙阴县、沂南县、兰山区、莒南县、费县、罗庄区、平邑县、临沭县、郯城县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)  滨州市(阳信县、无棣县、邹平市、惠民县、沾化区、博兴县、滨城区)

菏泽市(郓城县、鄄城县、曹县、成武县、定陶区、巨野县、牡丹区、单县、东明县)

凉山彝族自治州(雷波县、甘洛县、木里藏族自治县、布拖县、宁南县、普格县、昭觉县、冕宁县、会东县、金阳县、德昌县、西昌市、盐源县、美姑县、喜德县、会理市、越西县)

承德市(承德县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、双滦区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双桥区、兴隆县、滦平县、丰宁满族自治县、隆化县)资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区、南芬区、平山区)  朔州市(平鲁区、右玉县、山阴县、朔城区、应县、怀仁市)

日喀则市(聂拉木县、萨嘎县、拉孜县、康马县、亚东县、仁布县、谢通门县、白朗县、吉隆县、昂仁县、桑珠孜区、定结县、萨迦县、江孜县、岗巴县、南木林县、定日县、仲巴县)

东营市(利津县、东营区、河口区、垦利区、广饶县)

商丘市(睢阳区、民权县、宁陵县、梁园区、虞城县、永城市、夏邑县、柘城县、睢县)乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区、达坂城区、水磨沟区、米东区、头屯河区、新市区)

常德市(临澧县、安乡县、澧县、汉寿县、津市市、石门县、桃源县、鼎城区、武陵区)

陇南市(徽县、武都区、两当县、西和县、宕昌县、文县、康县、礼县、成县)

崇左市(龙州县、江州区、天等县、宁明县、扶绥县、大新县、凭祥市)

泸州市(古蔺县、合江县、龙马潭区、泸县、纳溪区、叙永县、江阳区)

泉州市(丰泽区、德化县、安溪县、石狮市、鲤城区、泉港区、惠安县、金门县、永春县、洛江区、晋江市、南安市)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县)

百色市(靖西市、隆林各族自治县、德保县、田东县、平果市、右江区、乐业县、田阳区、那坡县、西林县、田林县、凌云县)

平凉市(崇信县、静宁县、庄浪县、泾川县、灵台县、华亭市、崆峒区)

宿州市(埇桥区、萧县、泗县、灵璧县、砀山县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

三明市(沙县区、明溪县、泰宁县、宁化县、将乐县、尤溪县、建宁县、三元区、永安市、大田县、清流县)

宁夏回族自治区

天水市(武山县、清水县、甘谷县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县、秦安县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

呼和浩特市(新城区、清水河县、和林格尔县、回民区、赛罕区、武川县、土默特左旗、玉泉区、托克托县)

徐州市(邳州市、睢宁县、新沂市、丰县、泉山区、贾汪区、沛县、云龙区、鼓楼区、铜山区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。