tokyo hot n0478-发现隐藏在角落里的美丽与故事

　　汇通财经APP讯——据路孚特，全球贸易紧张局势迎来关键转折点！美国总统特朗普与意大利总理梅洛尼周四（4月17日）共同释放重磅信号，双方均对美欧在90天关税暂停期内达成贸易协议表示强烈信心。这一表态可能预示着持续数月的跨大西洋贸易战将迎来和解曙光，为动荡的全球市场注入一剂强心针。

　　特朗普展现罕见信心：协议板上钉钉

　　在椭圆形办公室与意大利总理梅洛尼会晤后，特朗普一改往日的强硬姿态，罕见地展现出乐观态度。“当然会达成贸易协议，非常肯定。他们非常想达成协议。我们将达成一项贸易协议。我对此充满期待。”特朗普对记者表示时，甚至用“100%把握”来形容达成协议的可能性。这番表态是自其关税政策引发全球市场动荡以来，美方在贸易谈判问题上释放的最积极信号。

　　梅洛尼扮演关键调停者角色

　　作为美欧之间的重要桥梁，意大利总理梅洛尼在会谈中展现出独特的斡旋智慧。她坦言虽然无法代表整个欧盟做出承诺，但强调“坦诚的讨论有助于解决贸易争端”。梅洛尼表示：“我相信我们能达成协议，我在这里就是要为此提供帮助。”这位欧洲领导人还透露，特朗普已接受邀请将在近期访问意大利，为后续谈判创造更多机会。

　　90天窗口期的战略考量

　　分析人士指出，特朗普上周宣布的90天全球关税暂停期，为此次谈判突破创造了关键条件。目前欧盟27个成员国仍面临美国25%的钢铁、铝和汽车进口关税威胁，以及几乎所有其他商品的更广泛关税压力。梅洛尼此次访问恰逢这一缓冲期，成功将“最后通牒”转化为“谈判机遇”。

　　全球贸易格局或将重塑

　　特朗普在会谈中还透露了更宏大的贸易战略布局。当被问及优先谈判对象时，他直言“每个人都在我的优先名单上”，并特别提到期待与中国达成贸易协议。这一表态显示，美国政府可能正在调整其“美国优先”的贸易政策，转向更务实的多边谈判策略。

　　总结展望

　　此次美欧领导人释放的积极信号，可能成为全球贸易体系走向新平衡的关键转折点。随着90天谈判窗口的开启，以及意大利等中间方的积极斡旋，持续数月的跨大西洋贸易紧张局势有望迎来突破性进展。不过专家提醒，考虑到欧盟内部复杂的决策机制和美国既定的贸易立场，后续谈判仍可能面临波折。全球市场投资者需密切关注未来几周的美欧互动，任何实质性进展都可能引发大宗商品、外汇市场的剧烈波动。

　　协议若达成将显著提振欧元，但谈判期间波动可能加剧；贸易战风险降温或削弱黄金避险需求，但美元潜在走弱可能形成对冲。投资者需密切关注两大动向：一是美欧谈判进展对欧元资产的连锁反应，二是黄金作为避险资产的重新定价逻辑。

豪悦护理（605009.SH）交出了一份喜忧参半的2024成绩单：营收29.29亿元，同比增长6.25%；归母净利润同比下滑11.65%至3.88亿元。

公司增收不增利背后，折射出行业竞争加剧与企业战略转型的双重困境。

营收增长：差异化新品与海外布局的“双引擎”

作为国内卫生护理领域的头部代工企业，豪悦护理业务涵盖婴儿护理、女性护理、成人失禁护理及家庭清洁四大板块。2024年，公司营收29.29亿元，同比增长6.25%。其中，婴儿护理仍为核心业务，收入20.6亿元，占总营收70.3%，同比增长4.27%；成人失禁用品收入5.52亿元，占总营收18.83%，同比微降0.5%；非吸收性卫生用及其他（湿厕纸、湿巾等）收入3.18亿元，占总营收10.84%，同比增长40%，成为增速最快板块。

豪悦护理长期依赖婴儿纸尿裤业务，但面对出生率下滑的压力，加速向女性护理、成人失禁等多元化赛道延伸。2024年，公司推出一系列差异化产品，如易更换经期裤、一次性内裤和羽绒服湿巾等。以“森之物语”女性护理系列和“答菲Dafi”湿巾为代表的自有品牌，销售额同比增长显著，成为拉动营收的重要增量。

出海东南亚与北美是豪悦护理另一增长引擎。2024年，公司境外收入4.72亿元，同比大增53.7%，主要来自东南亚及北美市场。2019年，豪悦护理在泰国罗勇设立生产基地，主要服务东南亚市场。目前，泰国公司的产能利用率逐步提升，产品已辐射至老挝、缅甸等周边国家。2024年，公司深化泰国全渠道布局，SunnyBaby品牌入驻当地商超及电商平台。线上方面，豪悦护理以Tiktok、Shopee等平台为核心，加大推广力度开拓新兴电商渠道。

2024年，豪悦护理设立墨西哥子公司，计划投资3亿元建设生产基地，剑指北美市场。墨西哥工厂的落成将缩短对北美、南美市场的供货周期，降低运输成本，同时深化与宝洁、金佰利等国际巨头的合作，提升全球市场份额。这一系列动作，试图通过“产能本地化+品牌本土化”打破代工依赖，但初期投入的高成本尚未转化为利润贡献。

净利润下滑：毛利率“虚火”与费用“黑洞”

尽管营收增长，豪悦护理的净利润却连年增长放缓，2024年已经出现下滑，凸显“增收不增利”的困境。

从表面数据看，豪悦护理毛利率同比提升0.97个百分点至27.91%，这一改善主要得益于原材料价格下降，尤其是高分子、无纺布、橡筋等关键原材料采购成本降低以及无纺布等核心材料自供比例提升。但细究发现，这一“虚火”背后存在结构性隐忧：从第三季度开始，公司单季毛利率同比、环比均出现下滑。且第四季度毛利率仅为26.96%，同比下滑2.08个百分点。这也反映出公司成本优化的效果受制于大宗商品价格波动。此外，核心原材料如石油衍生品价格对国际局势高度敏感，使得成本端的改善具有较强不确定性。

而且，豪悦护理的毛利率水平远低于同行。舒宝国际（2569.HK）从事童护理类用品的生产、销售，毛利率为30.94%；恒安国际（1044.HK）产品包括女性卫生用品、纸尿裤及家庭卫生用品，毛利率为32.31%。豪悦护理代工业务占比过高、自有品牌议价权不足的短板暴露无遗。

真正侵蚀利润的“黑洞”来自激增的销售费用。2024年豪悦护理销售费用同比上涨55.95%至2.14亿元，其中广告宣传费用激增80%至1.5亿元。这一飙升态势与行业“内卷化”竞争密切相关。随着大王制纸等外资品牌退出中国市场，本土新势力以低价策略加速抢占份额，迫使豪悦护理通过抖音、天猫等平台加大营销投入以维持市场地位。需要注意的是，公司销售费用增速（55.95%）远超营收增速（6.25%），投入产出效率显著失衡。

此外，低生育率导致的婴儿护理市场萎缩进一步加剧竞争。观研报告网显示，2023年我国婴儿卫生用品市场规模从2017年的583亿元下降至402亿元，企业不得不通过价格战争夺存量市场。为应对行业压力，豪悦护理转向自有品牌建设，但“森之物语”等品牌短期尚未形成规模效应，反而推高销售费用。这种“高投入、低转化”的困境，正是行业恶性竞争下企业被迫“流血扩张”的缩影。

外延并购：激进扩张的“赌局”

为打破增长瓶颈，豪悦护理2024年开启“买买买”模式：耗资3.6亿元收购丝宝护理100%股权；2.66亿元收购大王制纸南通工厂，并接手合肥花王资产。

这一策略虽带来短期想象空间，却也埋下多重风险。

豪悦护理近年频繁收购工厂资产，但产能消化能力引发市场担忧。2024年5月，公司以2.35亿元收购合肥花王工厂的婴儿纸尿裤生产线。2025年3月，公司再以2.66亿元收购日本大王制纸南通工厂的11条婴儿纸尿裤生产线，尽管公司声称此举将“优化长三角供应链”，但投资者质疑其产能过剩风险将进一步放大——若按当前婴儿护理市场需求计算，南通工厂的年产能预计达10亿片，但按照国内婴儿纸尿裤市场规模萎缩的趋势，叠加豪悦护理自有品牌渗透率不足，新增产能或许会拉低现有产能利用率。

2024年11月11日，豪悦护理以3.6亿元现金收购湖北丝宝护理用品有限公司100%股权。丝宝护理旗下拥有“洁婷”“全因爱”等知名品牌，覆盖全国超6万家商超门店，累计用户达4亿人次，2024年上半年营收3.2亿元，净利润1144.53万元。此次交易中，丝宝护理净资产评估值较账面价值溢价179.56%，意在获得私宝护理旗下品牌与渠道价值。

然而，丝宝护理旗下“洁婷”品牌与豪悦护理自有品牌“森之物语”“答菲”形成直接竞争。洁婷作为传统卫生巾品牌，主打线下商超渠道；“森之物语”通过抖音、天猫等线上渠道主攻年轻消费者，两者目标客群虽略有差异，但产品定位（中端女性护理）高度重叠。此外，豪悦护理在收购后保留了洁婷原有运营团队，这导致内部资源分配矛盾。例如，在广告投入渠道可能会造成营销费用重复投入。

尽管外延并购与品牌扩张为短期营收注入增量，但长期看，在市场竞争加剧、婴儿护理市场规模萎缩的背景下，若无法解决内部品牌定位冲突、优化渠道协同效率，豪悦护理的突围路径恐将越走越窄。

　　4月17日晚，珍酒李渡发布了《2024年环境、社会与管治（ESG）报告》，详细阐述了珍酒李渡过去一年ESG实践的最新进展和丰硕成果。

　　报告显示，2024年，珍酒李渡首次参与标普CSAESG评级，斩获60分佳绩，得分位列中国白酒行业第一，并成功入选标普《可持续发展年鉴（中国版）2025》；首次申报CDP（全球环境信息研究中心）评级，在气候变化和水安全领域获双“A-”成绩，领先国内食品饮料行业；持续保持万得ESG“AA”评级，并连续两年入选万得“中国上市公司ESG最佳实践100强”榜单，是白酒行业唯一上榜企业。

　　随同该报告发表的，还有珍酒李渡董事长吴向东的一份致辞。

　　吴向东在致辞中表示，回望2024年，尽管面对种种未知与挑战，但公司仍清晰看到了通过奉行“长期主义”，践行“新质生产”，实现“弯道超车”的宝贵机遇。

　　他介绍，2024年公司持续加强原粮基地系统建设，不断完善酿酒工艺标准体系，全面提升酿造专业素养，加快探索“产、学、研”融合创新发展。

　　珍酒李渡在2024年8月正式设立“2850”双碳目标，承诺将不晚于2028年实现碳达峰，不晚于2050年实现碳中和。吴向东表示，公司为顺利实现“2850”双碳目标，不仅在酒厂范围内践行绿色酿造，还在采购端及销售端识别减排空间，通过扶持农户低碳种植、赋能供应商低碳生产，践行绿色包装战略。

　　他还呼吁，向善同行，价值回馈社会。他举例称，2024年，珍酒发展高粱合作种植基地超40万亩，小麦合作种植基地超16万亩，带动5万余户农村家庭创收。“湘窖•我的大学梦”公益助学爱心活动累计资助7500位优秀湘籍学子，捐款超3840万元。

　　此外吴向东强调，集团始终践行“以人为本”战略。2024年，公司立项并落实共计43项员工相关的ESG提升工作，以确保员工的健康与安全、文化的包容与多元、培训的全面与有效、激励的公正与透明。

　　以下为致辞文：

　　回望2024年，宏观经济复杂多变，消费需求增速放缓，白酒行业经受考验。尽管面对种种未知与挑战，我们仍清晰看到了通过奉行“长期主义”，践行“新质生产”，实现“弯道超车”的宝贵机遇，正如窖池中的酒醅，越是经历温度与时间的磨炼，越能催生风味的质变。

　　我们聚焦可持续发展战略，逆周期布局ESG工作，坚持做“难而正确的事”：

　　2024年，我们在集团层面召开24次ESG工作专项会议，订立52项ESG考核目标，落实254项ESG工作计划。2024年8月，集团“2850”双碳目标正式通过董事会决议。9月，集团首次申报CDP（全球环境信息研究中心），并在气候变化及水安全领域获双“A-”成绩，领先国内食品饮料行业。11月，集团首次参加标普CSA评级，斩获60分的成绩并成功入选《可持续发展年鉴（中国版）2025》，在全球饮料行业位居前列。12月，凭借WindESG“AA”评级，集团连续第二年斩获Wind中国上市公司“ESG最佳实践100强”，成为白酒行业唯一。

　　匠心佳酿，新质铸造品质

　　“从一粒粮到一滴酒，既要秉持技艺，恪守匠心，也要不断运用科技创新，形成新质生产力。”

　　2024年，我们持续加强原粮基地系统建设，实现种植环节规范化、过程监督常态化、基地建设数字化、收储转运可视化，从源头抓好酿酒原粮的品质；我们不断完善酿酒工艺标准体系，坚定品质信仰，细化技术标准，统一工艺文件，严控操作规程，抓好精细化操作，酿造极致口感好酒；我们全面提升酿造专业素养，通过选良才、搭平台、重培养、严考核等方式，提高酿造技艺水平，全力推动生产质量再上新台阶；我们加快探索“产、学、研”融合创新发展，通过与高校及科研机构深度合作，以科技技术实现了167个OTU（远古时代的古菌群落）的分离、复壮、扩培上的突破，解决了古窖微生物规模化、高质量酿酒生产的核心难题。

　　净零契约，低碳领航时代

　　“凭‘2850’彰显双碳雄心，以全面减排作答时代命题。”

　　践行低碳生产既是响应国家“双碳”战略的必然要求，更是应对气候变化挑战、突破资源约束、实现可持续发展的战略路径。为此，集团在2024年8月通过董事会决议，正式设立“2850”双碳目标，对外承诺将不晚于2028年实现自身运营范围的碳达峰，不晚于2050年实现自身运营范围的碳中和。通过设立领先目标，我们将引领自身及白酒行业不断减排，进而助力国家层面早日实现碳中和。同时，为顺利实现“2850”双碳目标，我们不仅在酒厂范围内践行绿色酿造，还在采购端及销售端识别减排空间，通过扶持农户低碳种植、赋能供应商低碳生产，践行绿色包装战略，全面启动减排工作。

　　向善同行，价值回馈社会

　　“酒的价值不仅体现在杯中，更在人心间流转。”

　　我们“以产兴农，反哺乡土”，将价值赋予当地社区。2024年，珍酒发展高粱合作种植基地超40万亩，小麦合作种植基地超16万亩，带动5万余户农村家庭创收。为避免“谷贱伤农”，珍酒每年都会与农户达成收购协议，全程扶持农户种植，保价保量进行收购。同时，截至2024年底，集团共聘请农村地区员工6，698人，全力缓解当地就业难题。

　　我们“深耕慈善，公益助学”，将价值赋予寒门学子。2024年是“湘窖•我的大学梦”公益助学爱心活动开展的第七个年头。七年来，湘窖设立爱心基金，助力家庭困难的学子圆梦大学，累计资助7，500位优秀湘籍学子，捐款超3，840万元。2022年起，李渡携手江西希望工程设立“国宝李渡·我的大学梦”助学基金，连续五年资助困难学子，合计捐赠1，000万元。2024年底，珍酒着手在全国范围内举办慈善助学晚宴，凝聚社会力量和爱心，为公益事业发展贡献力量。

　　我们“守护传统，赓续文脉”，将价值赋予文化传承。李渡原址原貌保护“双遗址”，举办“申遗文化节”，弘扬传统酿酒技艺，助力白酒世界申遗。以“让世界文化遗产飘香世界”为品牌愿景，邀请国内外宾客感受中华传统文化魅力。

　　从披荆斩棘到鹏程万里，珍酒李渡的成长与社会的繁荣息息相关。价值回馈社会，既是我们将企业命运与社会需求深度融合的战略选择，更是和合共生与永续发展的必然逻辑。

　　成长沃土，平台筑梦人才 

　　“心中有梦，眼里有光，是珍李人最闪耀的品质。守护珍李人的梦与光，我们责无旁贷。”

　　作为集团最为珍视的资产，我们始终践行“以人为本”战略。2024年，我们立项并落实共计43项员工相关的ESG提升工作，以确保员工的健康与安全、文化的包容与多元、培训的全面与有效、激励的公正与透明。

　　我们全面开展急救培训，统计未遂事故，组织应急演练，防范安全风险于未然。我们出台专项政策，签订集体协议，举办专题活动，保障少数民族与女性职工权益。我们搭建全职业周期的课程体系，从“新兵训练营”到“师带徒”，多样化的培训种类、节奏和内容让每一位员工“学有所获、学有所用”。我们践行“五星通关”考核机制，以“真才实干”作为唯一晋升标准，为“心中有梦，眼里有光”的人才搭建广阔平台。

　　放眼未来，2025年恰是珍酒成立的第50周年。以“五十华载”这一里程碑为契机，珍酒李渡将以“向世界一流酿酒企业迈进”为愿景，不断提升酿造品质、践行绿色低碳生产、打造过硬人才队伍、积极履行社会责任。通过切实开展ESG工作，锻造企业韧性、激发员工活性、增强消费粘性，打造兼具厚度与温度的民族品牌，以长期主义思维保持战略定力，书写中国白酒企业高质量发展的新篇章。

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