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锦州市(黑山县、古塔区、太和区、北镇市、义县、凌河区、凌海市)

沧州市(新华区、沧县、东光县、泊头市、任丘市、肃宁县、青县、运河区、南皮县、献县、孟村回族自治县、河间市、黄骅市、盐山县、吴桥县、海兴县)

毕节市(大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、七星关区、赫章县、织金县、金沙县、纳雍县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、元宝山区、红山区、林西县、敖汉旗、松山区、巴林右旗、巴林左旗、克什克腾旗、宁城县)  衢州市(柯城区、江山市、开化县、衢江区、龙游县、常山县)

本溪市(平山区、南芬区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区)

绍兴市(越城区、诸暨市、新昌县、嵊州市、上虞区、柯桥区)

日喀则市(谢通门县、拉孜县、江孜县、吉隆县、萨迦县、亚东县、萨嘎县、桑珠孜区、仁布县、仲巴县、康马县、岗巴县、定日县、白朗县、南木林县、昂仁县、聂拉木县、定结县)江门市(江海区、开平市、鹤山市、恩平市、蓬江区、台山市、新会区)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、铁东区、铁西区、海城市、台安县、立山区)  淮安市(涟水县、清江浦区、淮阴区、盱眙县、金湖县、淮安区、洪泽区)

六安市(叶集区、金寨县、金安区、舒城县、霍山县、霍邱县、裕安区)

哈尔滨市(平房区、尚志市、双城区、呼兰区、通河县、方正县、道里区、巴彦县、木兰县、依兰县、道外区、五常市、延寿县、香坊区、宾县、阿城区、南岗区、松北区)

渭南市(韩城市、合阳县、富平县、潼关县、大荔县、临渭区、蒲城县、华阴市、白水县、华州区、澄城县)

济宁市(汶上县、曲阜市、微山县、任城区、嘉祥县、金乡县、兖州区、邹城市、泗水县、梁山县、鱼台县)

通化市(辉南县、二道江区、通化县、柳河县、东昌区、梅河口市、集安市)

运城市(临猗县、永济市、闻喜县、新绛县、芮城县、稷山县、平陆县、万荣县、盐湖区、夏县、河津市、垣曲县、绛县)

固原市(彭阳县、泾源县、隆德县、原州区、西吉县)

曲靖市(师宗县、会泽县、麒麟区、陆良县、马龙区、宣威市、富源县、沾益区、罗平县)

梅州市(大埔县、蕉岭县、丰顺县、兴宁市、平远县、梅江区、五华县、梅县区)

潍坊市(青州市、寿光市、寒亭区、潍城区、临朐县、安丘市、诸城市、奎文区、坊子区、高密市、昌邑市、昌乐县)

喀什地区(莎车县、叶城县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、岳普湖县、伽师县、英吉沙县、喀什市、麦盖提县、泽普县、疏附县)

牡丹江市(爱民区、西安区、宁安市、穆棱市、东宁市、阳明区、东安区、林口县、绥芬河市、海林市)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、霍城县、巩留县、昭苏县、伊宁县、新源县、奎屯市、尼勒克县)

宁德市(福安市、霞浦县、古田县、屏南县、蕉城区、寿宁县、柘荣县、周宁县、福鼎市)

澳门特别行政区

邵阳市(隆回县、洞口县、城步苗族自治县、新邵县、绥宁县、北塔区、邵东市、邵阳县、新宁县、武冈市、大祥区、双清区)

阜阳市(颍州区、临泉县、颍东区、颍泉区、颍上县、太和县、界首市、阜南县)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

合肥市(巢湖市、庐阳区、肥东县、包河区、蜀山区、庐江县、瑶海区、长丰县、肥西县)

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三门峡市(卢氏县、湖滨区、义马市、渑池县、灵宝市、陕州区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

枣庄市(市中区、峄城区、滕州市、山亭区、台儿庄区、薛城区)

西宁市(湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城中区、城东区、城西区、湟中区)  南宁市(马山县、兴宁区、上林县、武鸣区、西乡塘区、江南区、邕宁区、隆安县、青秀区、宾阳县、良庆区、横州市)

九江市(庐山市、湖口县、濂溪区、武宁县、瑞昌市、修水县、彭泽县、共青城市、都昌县、浔阳区、柴桑区、永修县、德安县)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)石河子市(北屯市、双河市、五家渠市、昆玉市、新星市、图木舒克市、阿拉尔市、白杨市、可克达拉市、铁门关市、胡杨河市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)  南京市(高淳区、雨花台区、溧水区、秦淮区、江宁区、栖霞区、鼓楼区、六合区、建邺区、玄武区、浦口区)

武汉市(江汉区、江夏区、青山区、江岸区、黄陂区、蔡甸区、新洲区、硚口区、汉阳区、武昌区、汉南区、洪山区、东西湖区)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、靖宇县、抚松县、浑江区)

广元市(昭化区、剑阁县、青川县、旺苍县、苍溪县、利州区、朝天区)拉萨市(尼木县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、城关区、曲水县、当雄县、达孜区、林周县)

鸡西市(密山市、麻山区、恒山区、城子河区、鸡冠区、鸡东县、梨树区、滴道区、虎林市)

泉州市(泉港区、惠安县、德化县、丰泽区、洛江区、鲤城区、永春县、南安市、晋江市、金门县、石狮市、安溪县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、册亨县、晴隆县、望谟县、安龙县、兴仁市、兴义市、普安县)

上海市(静安区、松江区、黄浦区、徐汇区、宝山区、金山区、普陀区、奉贤区、杨浦区、长宁区、虹口区、闵行区、嘉定区、崇明区、浦东新区、青浦区)

雅安市(名山区、荥经县、天全县、雨城区、芦山县、汉源县、宝兴县、石棉县)

商洛市(洛南县、丹凤县、商南县、山阳县、镇安县、柞水县、商州区)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

儋州市

黑河市(孙吴县、五大连池市、逊克县、嫩江市、北安市、爱辉区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

无锡市(新吴区、江阴市、惠山区、锡山区、梁溪区、滨湖区、宜兴市)

玉溪市(澄江市、峨山彝族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、通海县、江川区)

庆阳市(合水县、华池县、镇原县、庆城县、正宁县、环县、西峰区、宁县)

宜宾市(叙州区、翠屏区、珙县、屏山县、筠连县、南溪区、高县、江安县、兴文县、长宁县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、鹤山区、山城区、淇县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。